一方面，供應端暫無較大壓力，且TC加工費提升給予鋅價一定支撐。另一方面，鋅終端消費主要領域如建筑、基建、機械等在下半年將有較大增量貢獻，市場對傳統(tǒng)消費旺季預期較強。因此，鋅價仍有一定的上漲空間。

上半年以來，以銅鋁為代表的有色板塊整體表現(xiàn)出極強的反彈動能。進入7月以后，銅鋁漲勢逐漸趨緩，鉛鋅接力再次走強。而其中又以滬鋅漲勢最為猛烈，其7月漲幅高達13.54%。究其原因在于，一方面，基本面邊際轉好，現(xiàn)貨庫存持續(xù)下滑給鋅價上漲提供動能；另一方面，在此番上漲之前，銅鋁已錄得極大漲幅，市場對走勢較弱的鉛鋅存在較強的補漲預期。對于后期鋅價走勢，我們認為，8月受天氣影響，鋅價短期處于振蕩行情。隨著金九銀十消費旺季的到來，在基本面持續(xù)改善的情況下，鋅價仍有上漲空間。

宏觀面謹慎樂觀

目前國內外經濟情況有所分化。美國二季度實際GDP年化季率初值下跌32.9%，創(chuàng)下1947年季度GDP數(shù)據(jù)公布以來最差紀錄。與此同時，美國二季度實際個人消費支出季率初值錄得-34.6%，也創(chuàng)出歷史最大降幅。疫情惡化使得經濟重啟速度放緩，美國經濟仍面臨較大壓力。歐洲方面，疫情整體控制較好，經濟沖擊相對受控。其中，歐元區(qū)5月零售同比下降5.1%，預期下降7.5%，前值下降19.6%；6月失業(yè)率為7.8%，預期為7.7%。

而國內經濟情況持續(xù)向好，其中二季度GDP由負轉正，6月國內規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11.5%，前值增長6%。6月制造業(yè)PMI延續(xù)擴張之勢，超預期升至半年高位至51.2。目前國內經濟運行已基本恢復正常，三季度經濟增速預期繼續(xù)提高，前期市場悲觀情緒持續(xù)得到修正。但仍須注意的是，中美貿易摩擦加劇，地緣政治風險有所提升。同時，海外確診人數(shù)不斷增加，我國疫情防控仍面臨較大壓力。因此，我們對下半年宏觀形勢持謹慎樂觀態(tài)度。

供應較為平穩(wěn)

二季度國外疫情較為嚴重，各大礦山生產受到影響。外礦TC加工費較年前近乎腰斬，目前略有回升。從國外礦企龍頭集中發(fā)布二季度財報來看，鋅礦產量多數(shù)報低，但全年產量目標變化不大，甚至仍有增長空間。國內經過多輪礦山與冶煉廠的談判目前TC加工費已上漲至5100—5300元/噸。而8月TC加工費價格仍有300元左右的漲幅，加上給煉廠的分成，實際加工費已接近年前水平。在加工利潤回升的情況下，煉廠具有較強的開工意愿。

而根據(jù)百川跟蹤的鋅冶煉廠生產情況來看，下半年除陜西提產外，多數(shù)煉廠輪番檢修，導致整體產能利用率難以增長。8月之后仍有中金、豫光等大廠檢修，而中色和白銀系統(tǒng)檢修未結束，廠家?guī)齑娌欢啵忻尕浬?，供應端暫無較大壓力，且TC加工費的提升給予鋅價一定支撐。

旺季消費可期

近期，隨著南方地區(qū)逐漸出梅，氣溫持續(xù)上升，部分終端用戶陸續(xù)開始放假，鍍鋅市場需求相對疲軟，部分地區(qū)下調鍍鋅價格。由于近期市場鍍鋅板卷價格上浮過快，終端下游對高價尚持觀望情緒，市場整體成交較弱。但我們對后市并不悲觀，一方面，自6月以來，鋅出口開始出現(xiàn)回暖，電池與橡膠輪胎出口環(huán)比增長；另一方面，鋅終端消費主要領域如建筑、基建、機械等在下半年仍有較大增量貢獻，對傳統(tǒng)消費旺季仍有較強預期。

綜上所述，宏觀情緒謹慎樂觀，基本面供應端暫無壓力，消費端邊際轉好，且市場對金九銀十存較強預期。因此，短期受氣溫等淡季因素影響，鋅價維持振蕩的概率較大。中長期來看，待2008合約交割完畢之后，鋅價仍具有較大的上漲空間，操作上建議在2009、2010合約上逢低做多。