摘要：

瀝青盤面連續(xù)兩日大跌，打破了持續(xù)一個月的盤整區(qū)間。原油高位持穩(wěn)支撐瀝青，同時雖然瀝青煉廠庫存有所累積但整體可控，預計主力煉廠不會大面臨下調(diào)瀝青價格。整體來看，本輪瀝青回調(diào)幅度預計有限，單邊關(guān)注下方2550-2600附近支撐。套利方面，瀝青相對原油的走弱有望驅(qū)動盤面利潤出現(xiàn)一定程度的回歸，建議做空瀝青盤面利潤。

1．煉廠開工負荷居高位 7月瀝青產(chǎn)量創(chuàng)新高

近兩個月，國內(nèi)瀝青煉廠開工負荷整體居于高位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)瀝青煉廠開工率升至70%以上，居歷史高位區(qū)間，且高于往年同期水平。而煉廠開工率的走高也帶動了產(chǎn)量的增長，2月份以來，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量持續(xù)走高，7月份國內(nèi)瀝青產(chǎn)量達到317.78萬噸，創(chuàng)歷史新高。從利潤角度看，雖然當前瀝青利潤較4、5月份已經(jīng)大幅回落，但相對于汽柴油來說，瀝青利潤還是偏好的，因此煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性相對較高。另外，對后期瀝青需求預期較好也提高了煉廠生產(chǎn)的意愿。當前來看，煉廠開工負荷進一步走高的空間相對有限，但在11月份之前繼續(xù)居于高位的可能性還是存在的，進而會帶來供應的增長。

2．煉廠累庫但整體可控

近期受雨季影響，瀝青需求有所轉(zhuǎn)弱，但煉廠開工負荷持續(xù)處于高位，瀝青產(chǎn)量仍在創(chuàng)新高，這在一定程度上增加了瀝青的庫存壓力。根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，近期國內(nèi)瀝青煉廠庫存有所走升，尤其是華東、華南地區(qū)庫存上升明顯，而當前瀝青社會庫存也持續(xù)居高位，而且本輪瀝青期貨下跌會使得一部分期現(xiàn)商兌現(xiàn)利潤并拋售現(xiàn)貨，進一步加大現(xiàn)貨端的壓力。但從煉廠角度看，雖然近期出貨放緩使得庫存有所上升，但整體庫存水平可控，而且原油高位持穩(wěn)也支撐煉廠挺價意愿，因此預計煉廠端暫不會大面積降價。

3．北方地區(qū)降雨仍然較多 瀝青剛需受抑制

進入7月份，隨著全國范圍內(nèi)的降雨逐步增多，瀝青剛性需求季節(jié)性走弱，而價格的走高也令囤貨需求下降。7月下旬華東地區(qū)梅雨季節(jié)結(jié)束，但北方地區(qū)降雨逐步增多，且持續(xù)到8月中下旬，公路施工將繼續(xù)受到影響。預計9月份以后，隨著天氣的轉(zhuǎn)好，瀝青剛性需求將逐步恢復，同時疊加季節(jié)性消費旺季以及今年大基建的環(huán)境，瀝青需求進一步增長的預期。

4．瀝青單邊下跌幅度預計不大 關(guān)注做空瀝青盤面利潤

瀝青盤面連續(xù)兩日大跌，打破了持續(xù)一個月的盤整區(qū)間。從現(xiàn)貨端來看，雖然基本面有所走弱，但煉廠挺價意愿仍然較強，本周中石化等主力煉廠瀝青價格未做調(diào)整，但部分地區(qū)成交價格暗跌，短期來看，雖然瀝青煉廠有所累庫但整體庫存可控，預計主力煉廠暫不會做大面積調(diào)價，但山東、東北地區(qū)有一定下調(diào)壓力。從成本端來看，原油高位持穩(wěn)對瀝青走勢形成一定支撐。因此，整體來看，本輪瀝青回調(diào)幅度預計有限，單邊關(guān)注下方2550-2600附近支撐。

套利方面，前期瀝青整體表現(xiàn)強于原油，使得瀝青盤面利潤持續(xù)創(chuàng)新高，但近期瀝青相對原油的走弱有望驅(qū)動盤面利潤出現(xiàn)一定程度的回歸，建議做空瀝青盤面利潤，即空瀝青、多原油的套利操作。