在大煉化投產(chǎn)的背景下，純苯和苯乙烯的壓力凸顯，生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的壓縮。今年以來(lái)，疊加疫情的沖擊，華東苯乙烯庫(kù)存持續(xù)處于上漲狀態(tài)，生產(chǎn)利潤(rùn)被長(zhǎng)期壓制。與之相反的是，下游樹脂行業(yè)從去年年底開始持續(xù)處于產(chǎn)銷較佳的狀態(tài)，生產(chǎn)利潤(rùn)亦逐步走高，目前處于近3年的歷史高位。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下沉將成為中期趨勢(shì)，苯乙烯下游將進(jìn)入高利潤(rùn)時(shí)代。

采訪中期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，苯乙烯高利率優(yōu)勢(shì)不再。自去年年底以來(lái)，苯乙烯年利潤(rùn)由平均1000元/噸持續(xù)下降，縮水嚴(yán)重。

“從原油—石腦油—純苯—苯乙烯—塑料產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)看，各環(huán)節(jié)利潤(rùn)波動(dòng)都比較大。”一德期貨分析師張麗介紹說(shuō)，就利潤(rùn)率變動(dòng)來(lái)講，石腦油是在2015年年底利潤(rùn)沖高后，下滑到15%—20%附近波動(dòng)。純苯的利潤(rùn)率是在2017年年初開始進(jìn)入一個(gè)下滑通道，啟動(dòng)時(shí)間較石腦油晚1年多。其間雖有小幅反彈，但2020年5月后再次走弱。苯乙烯利潤(rùn)率下滑是從2019年6月后開始，啟動(dòng)時(shí)間較純苯晚兩年。而對(duì)于下游而言，?2019年6月后在苯乙烯利潤(rùn)率下行后，讓利給了下游EPS和PS，下游利潤(rùn)增幅明顯。

以EPS為例，由之前的100—500元/噸上升至目前的1500—2000元/噸。PS和ABS盈利也可觀，其中ABS盈利巨大，在4000元/噸以上。

同樣，在隆眾資訊分析師張雪梅看來(lái)，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)變化還是比較明顯的，之前苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈盈利主要集中在成本端，也就是苯乙烯端。

記者了解到，持續(xù)穩(wěn)定的行業(yè)利潤(rùn)吸引了大量的投資意向。加上煉化一體化基地崛起，苯乙烯很快成為投資爆品。2019年年底至2020年年初，大連及舟山煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，苯乙烯作為煉化項(xiàng)目配套裝置，產(chǎn)能尾隨上漲。

“1月底有192萬(wàn)噸的產(chǎn)能釋放，下半年有108萬(wàn)噸的投產(chǎn)，對(duì)一個(gè)國(guó)內(nèi)需求只有1100多萬(wàn)噸的大宗商品來(lái)說(shuō)，年底的產(chǎn)能增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)32%，增長(zhǎng)速率快。”張雪梅表示，與此同時(shí)，江蘇碼頭庫(kù)存突破歷史高位漲至近40萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

隨著國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)過(guò)剩壓力越來(lái)越大，苯乙烯讓利至下游，導(dǎo)致下游利潤(rùn)大增。今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)往下游轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。

“下游EPS和PS市場(chǎng)價(jià)格決定因素中，供需關(guān)系的影響力逐步提升，成本傳導(dǎo)力度逐步下降。至2024年，苯乙烯產(chǎn)能仍將維持高速擴(kuò)張局面，且供應(yīng)增速大于需求增速，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下沉將成為中期趨勢(shì)?！弊縿?chuàng)資訊分析師宋曉冬說(shuō)。

從裝置規(guī)模來(lái)看，國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠的產(chǎn)能相對(duì)較為分散，近年來(lái)，下游樹脂行業(yè)產(chǎn)能逐步整合，在出清了部分產(chǎn)能后，目前已經(jīng)逐步趨于寡頭格局。

“短期來(lái)看，過(guò)剩的庫(kù)存持續(xù)壓制著苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)上漲，長(zhǎng)期來(lái)看，苯乙烯目前處于產(chǎn)能擴(kuò)張的周期，而與之對(duì)應(yīng)的下游產(chǎn)能投放周期相對(duì)滯后，下游對(duì)苯乙烯原料的消耗量暫時(shí)難以提升?！闭闵唐谪浹芯繂T施寒劍表示，下游高利潤(rùn)主要得益于上下游產(chǎn)能投放周期的錯(cuò)開，當(dāng)前下游新產(chǎn)能投放進(jìn)度明顯落后于上游苯乙烯產(chǎn)能。

據(jù)隆眾調(diào)研，未來(lái)一兩年，苯乙烯下游需求增速遲緩，而苯乙烯供應(yīng)增速依舊較大，將支撐下游的高盈利時(shí)代。不過(guò)，市場(chǎng)人士提醒，未來(lái)仍需關(guān)注高利潤(rùn)下下游是否會(huì)驅(qū)動(dòng)更多的新產(chǎn)能上馬，以及上游苯乙烯在持續(xù)低價(jià)后可能出現(xiàn)挺價(jià)行為。