利好兌現(xiàn)且政策面邊際收緊

三大期指經(jīng)過(guò)7月上旬的的大幅上行之后，均陷入振蕩整理的走勢(shì)階段。三大期指均多次沖高回落，主要面臨著來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面的利好兌現(xiàn)、政策面的邊際收緊、海外環(huán)境的不確定性等多個(gè)方面的壓力。

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，難以超預(yù)期

展望全球，新冠肺炎疫情對(duì)全球各主要經(jīng)濟(jì)體造成的影響程度明顯不同，對(duì)社交密集型行業(yè)或者疫情防控不到位的國(guó)家和地區(qū)影響程度更大。中國(guó)在3月基本控制住疫情，之后雖有境外輸入病例，但也沒(méi)有引起波瀾。在這個(gè)大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，二季度GDP增速轉(zhuǎn)正，制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線上方，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏有效推進(jìn)，雖然海外疫情的嚴(yán)峻形勢(shì)對(duì)中國(guó)的外部需求端和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端造成重大挑戰(zhàn)，但是在貨幣、財(cái)政政策的支持下，經(jīng)濟(jì)保持著弱復(fù)蘇的趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)基本面的這種向好的趨勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)當(dāng)中，年初以來(lái)滬深300、上證50、中證500指數(shù)分別上漲15.19%、7.23%、26.13%，動(dòng)態(tài)市盈率分別為14.18、11.16、31.88，估值水平已明顯上升，而且醫(yī)藥、科技等板塊結(jié)構(gòu)性估值不低。展望下半年，由于經(jīng)濟(jì)基本面仍將保持著弱復(fù)蘇的勢(shì)頭，難以有超預(yù)期表現(xiàn)，因此它對(duì)股指的支撐比較有限。

政策面邊際收緊，流動(dòng)性支持減弱

從年中政治局會(huì)議基調(diào)來(lái)看，貨幣政策更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向，財(cái)政政策更強(qiáng)調(diào)質(zhì)量和效益。即總體政策將保持穩(wěn)健，將充分利用結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外對(duì)上半年表現(xiàn)突出的房地產(chǎn)再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，嚴(yán)格控制資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)，控制宏觀杠桿率水平。

因此我們看到7月份金融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，M2增速和新增人民幣貸款趨弱，LPR利率連續(xù)5個(gè)月保持不變。市場(chǎng)對(duì)于下半年降息、降準(zhǔn)的預(yù)期進(jìn)一步減弱，市場(chǎng)流動(dòng)性的總量方面難以寬松，意味著流動(dòng)性方面的支持減弱。上周一央行超量續(xù)作MLF和逆回購(gòu)僅僅給市場(chǎng)帶來(lái)短暫沖高，周三股市就開(kāi)始明顯回落。

海外環(huán)境不確定性、不穩(wěn)定性加劇

海外疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，全球每日新增確診病例20萬(wàn)以上，尤以美國(guó)最為嚴(yán)重。其國(guó)內(nèi)對(duì)立情緒亟須疏導(dǎo)，疊加美國(guó)大選的政治需要，自7月中旬起中美關(guān)系之間出現(xiàn)摩擦加劇的情形，美國(guó)政府無(wú)故制裁中國(guó)企業(yè)。這種不確定性給投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)消極影響，特別是對(duì)北上資金流入A股的節(jié)奏產(chǎn)生了較大影響，自7月中旬以來(lái)北上資金凈流出超過(guò)400億元。作為市場(chǎng)的“聰明資金”指標(biāo)，近期北上資金的凈流出趨緩，但是進(jìn)出節(jié)奏轉(zhuǎn)換頻繁，在一定程度上反映出其對(duì)當(dāng)前行情的謹(jǐn)慎態(tài)度，或意味著振蕩行情仍未結(jié)束。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革引發(fā)市場(chǎng)觀望情緒

創(chuàng)業(yè)板將于8月24日實(shí)施注冊(cè)制改革，投資者適當(dāng)性的重新認(rèn)定將帶來(lái)部分低風(fēng)險(xiǎn)資金的離場(chǎng)，而漲跌停幅度的變動(dòng)能否帶來(lái)成交放量還有待考量。考慮到創(chuàng)業(yè)板今年漲幅較大，因此短期市場(chǎng)將保持觀望態(tài)度。

結(jié)論

期指上行面臨著來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面的利好兌現(xiàn)、政策面的邊際收緊、海外環(huán)境的不確定性等多個(gè)方面的壓力?？紤]到期指的下方支撐較為充足，因此近期期指仍將處于振蕩整理的階段，預(yù)計(jì)IF、IH、IC的振蕩區(qū)間分別為4500—4800、3150—3400、6200—6700。