近期金屬市場(chǎng)劇烈振蕩，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)大幅下挫，本周以來(lái)倫鋅重挫6%以上，滬鋅跌幅也在5%左右。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題蔓延的憂慮、國(guó)內(nèi)信貸緊縮和政府可能出臺(tái)更多的房地產(chǎn)調(diào)控措施是導(dǎo)致鋅價(jià)大幅下挫的主要原因。從目前來(lái)看，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受挫，金屬市場(chǎng)人氣仍偏空，加之目前市場(chǎng)本身供應(yīng)過(guò)剩且現(xiàn)貨充裕，因此鋅價(jià)短期來(lái)看仍面臨較大壓力。

希臘債務(wù)問(wèn)題愈演愈烈，歐盟和IMF援助并未讓市場(chǎng)憂慮緩解

4月以來(lái)，希臘債務(wù)問(wèn)題愈演愈烈，特別是4月底標(biāo)準(zhǔn)普爾再次下調(diào)希臘信貸至垃圾級(jí)以及下調(diào)葡萄牙和西班牙信貸評(píng)級(jí)引起市場(chǎng)恐慌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降導(dǎo)致金屬等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。雖然歐盟和IMF在上周末拿出1100億歐元援助希臘的計(jì)劃，但這并不能讓市場(chǎng)完全解除憂慮。這是因?yàn)椋m然歐盟和IMF的1100億歐元援助可以緩解希臘目前的融資問(wèn)題，但未來(lái)幾年希臘仍面臨較大的再融資壓力。從希臘來(lái)看，要得到這筆巨額援助，希臘必須實(shí)行嚴(yán)格消減財(cái)政赤字支出的一攬子計(jì)劃，而希臘國(guó)內(nèi)則強(qiáng)烈抗議政府縮減工資、增稅等計(jì)劃且有暴力事件發(fā)生，市場(chǎng)懷疑希臘的緊縮計(jì)劃能否成功進(jìn)行。更重要的是，歐盟和IMF并未給如何避免此問(wèn)題惡化的答案或線索,而這正是市場(chǎng)最擔(dān)心的。因此，歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題若得不到控制或未讓市場(chǎng)看到令人信服的解決方案，那么市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升仍會(huì)給金屬市場(chǎng)較大壓力。

信貸緊縮預(yù)期和政府可能出臺(tái)更多地產(chǎn)新政打壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人氣

回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，信貸緊縮預(yù)期和政府可能出臺(tái)更多地產(chǎn)新政的擔(dān)憂導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空頭氛圍濃厚。五一假日期間，中國(guó)央行今年第三次提高存款準(zhǔn)備金率，此舉皆在控制信貸。從目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于央行緊縮信貸的預(yù)期還是比較強(qiáng)烈的，且市場(chǎng)普遍擔(dān)心，5月以后可能已經(jīng)進(jìn)入央行加息的時(shí)間窗口。預(yù)期政府收緊信貸令金屬市場(chǎng)承壓。再看近期的房地產(chǎn)， 4月中旬的新“國(guó)十條”出臺(tái)后，地方政府開(kāi)始紛紛出臺(tái)配套措施。以最新的北京地區(qū)新政為例，其比前期的國(guó)十條還要嚴(yán)厲。而近期市場(chǎng)也將迎來(lái)深圳和上海等地區(qū)地方政府出臺(tái)的地產(chǎn)新政。由于市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)地方政府將出臺(tái)更多嚴(yán)厲措施，金屬市場(chǎng)也將在這種利空因素預(yù)期下面臨壓力。

綜上所述，目前主導(dǎo)金屬市場(chǎng)的主要因素還是在宏觀面，在市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題、中國(guó)政府收緊信貸以及更多嚴(yán)厲的地產(chǎn)新政可能出臺(tái)的憂慮沒(méi)有大幅緩解的情況下，金屬市場(chǎng)仍將面臨較大的下行壓力，鋅價(jià)未能企穩(wěn)前，仍以空頭思路對(duì)待。具體來(lái)看，倫鋅短期可能繼續(xù)下探，第一目標(biāo)位在2000美元，然后是2月初低點(diǎn)1935美元，反彈阻力位在2200美元。