8月中旬美國中西部的干旱和颶風(fēng)影響了美豆單產(chǎn)預(yù)期，CBOT美豆價(jià)格突破950美分/蒲式耳，連豆粕價(jià)格重心上移，2101合約3000元/噸一線阻力重重，后市能否沖破3000元/噸？

外盤美豆價(jià)格中樞不斷上移

8月美豆主產(chǎn)區(qū)受干旱天氣和颶風(fēng)影響，不利于美豆結(jié)莢和鼓粒。單產(chǎn)預(yù)期從8月USDA給出的53.3蒲式耳/英畝下調(diào)至51—52蒲式耳/英畝，具體數(shù)據(jù)還看USDA9月的供需報(bào)告，但單產(chǎn)從53.3蒲式耳/英畝降低是基本確定的。收割面積受天氣災(zāi)害影響同樣給出下調(diào)預(yù)期，棄耕率上調(diào)，美豆增產(chǎn)數(shù)量不及市場(chǎng)之前預(yù)期。

從種植優(yōu)良率和天氣情況驗(yàn)證，最新USDA生長(zhǎng)報(bào)告將美豆優(yōu)良率下調(diào)至66%，前一周為69%，結(jié)莢率為95%，前一周為92%，8月初為59%。天氣干旱和颶風(fēng)對(duì)結(jié)莢中期的美豆影響還是比較大的，現(xiàn)在結(jié)莢末期天氣因素影響邊際遞減。NOAA氣象報(bào)告顯示，未來一個(gè)月內(nèi)美國大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫將持平甚至高于往年氣溫，降水概率持平于往年水平，均對(duì)大豆生長(zhǎng)產(chǎn)生利好影響。美豆年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存相對(duì)較小，庫銷比小幅下降，有利于美豆價(jià)格重心中期抬升。

圖為美豆庫存與庫銷比

短期企業(yè)采購心態(tài)謹(jǐn)慎

由于上半年中國對(duì)巴西大豆的大量采購以及近期對(duì)美豆的活躍購買，油廠大豆港口庫存高達(dá)760萬噸，壓榨量持續(xù)維持在200萬噸以上，沿海豆粕庫存也開始累積至120萬噸的超高水平。沿海大豆和豆粕庫存合計(jì)為880萬噸，給近期的采購需求帶來壓力，部分油廠亦有脹庫現(xiàn)象出現(xiàn)。短期內(nèi)企業(yè)大豆采購表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎。

從豆粕提貨量來看，5月中旬開始豆粕周度提貨量均處于較高水平，由于疫情好轉(zhuǎn)后補(bǔ)庫愿望提高，疊加生豬產(chǎn)能恢復(fù)和夏季水產(chǎn)需求提高，豆粕提貨量較2—4月大幅提高。然而從采購壓榨和需求的對(duì)比上綜合來看，盡管需求一直在走高，但無論大豆還是豆粕庫存卻仍有累積跡象，這將給豆粕價(jià)格上漲帶來影響。

生豬需求真正恢復(fù)仍需時(shí)日

受2018年非洲豬瘟影響，國內(nèi)生豬產(chǎn)能遭到重創(chuàng)。2019年10月能繁母豬存欄量觸底回升，11月生豬存欄反彈，生豬產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)蘇。 豆粕下游主要應(yīng)用于生豬飼料，2020年以來，生豬養(yǎng)殖主體數(shù)量增長(zhǎng)迅速，新注冊(cè)養(yǎng)豬企業(yè)量同比增加150%，預(yù)計(jì)會(huì)在2020年年底或2021年投產(chǎn)，釋放約4500萬頭生豬新增出欄量，屆時(shí)豆粕需求將更上一個(gè)臺(tái)階。展望四季度，生豬產(chǎn)能仍處于緩慢恢復(fù)通道中，年末生豬存欄較往年4.5億頭水平仍會(huì)有差距，但中期來看，豆粕價(jià)格重心緩慢抬升趨勢(shì)不變，盡管上方高度有限。綜上所述，結(jié)合對(duì)美豆以及連粕基本面因素的分析，考慮到豆粕是波動(dòng)性較小的品種的特點(diǎn)，我們維持中期回調(diào)做多的操作思路。