近期，液化石油氣價(jià)格自高位回落，8月20日，盤面跌破高位區(qū)域，回落至3600元/噸。展望后市，由于基本面并未改善，液化石油氣整體仍以偏弱運(yùn)行為主。

圖為山東煉廠開工率

原油市場(chǎng)中性偏空

供應(yīng)端，8月中上旬OPEC+產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率降至97%，不及市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前盡管5—7月超額生產(chǎn)的成員國(guó)承諾后續(xù)深化減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)為231萬(wàn)桶/日，然而近期部分國(guó)家卻超額生產(chǎn)。如阿聯(lián)酋明顯超產(chǎn)，預(yù)估其10月超出配額生產(chǎn)約90萬(wàn)桶/日；伊拉克表示可能尋求將執(zhí)行額外減產(chǎn)的時(shí)間推遲兩個(gè)月。因此，市場(chǎng)再度懷疑未來(lái)OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行力度。

需求端，IEA月報(bào)和OPEC月報(bào)下修原油需求。近期全球最大的石油出口商沙特阿美下調(diào)了10月阿拉伯輕質(zhì)原油的官方售價(jià)，這被視為隨著全球新冠病例激增、需求增長(zhǎng)可能陷入停滯的跡象。此外，美國(guó)大選、股市下滑導(dǎo)致市場(chǎng)情緒惡化和美元反彈也打壓油價(jià)。當(dāng)前原油下跌邏輯未變，延續(xù)中性偏空態(tài)勢(shì)。

全球液化石油氣供應(yīng)地主要集中在中東及北美地區(qū)，其中中東為傳統(tǒng)主產(chǎn)地，北美地區(qū)則主要是美國(guó)，近幾年隨著頁(yè)巖氣的開發(fā)，美國(guó)副產(chǎn)的液化天然氣產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，且逐漸趕超中東地區(qū)。2019年，中東國(guó)家共計(jì)出口液化石油氣產(chǎn)品4247萬(wàn)噸，而美國(guó)也已經(jīng)到了4075萬(wàn)噸。液化石油氣產(chǎn)能明顯過(guò)剩。

今年以來(lái)，受油氣田減產(chǎn)影響，沙特CP歷次高報(bào)，對(duì)國(guó)際液化石油氣形成提振。然而疫情對(duì)消費(fèi)的影響也大，跟蹤數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)庫(kù)存處于高位，后續(xù)現(xiàn)貨拉漲動(dòng)力或不足。截至7月，美國(guó)丙烷/丙烯庫(kù)存高達(dá)80.29百萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨價(jià)格受到抑制

我國(guó)液化石油氣的來(lái)源主要是煉油廠副產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)液化石油氣仍有供需缺口，缺口需要依靠進(jìn)口氣來(lái)補(bǔ)充。今年受疫情影響，我國(guó)政府主導(dǎo)復(fù)工復(fù)產(chǎn)， 煉油廠開工處于高位，受此影響，液化石油氣產(chǎn)量偏高。截至7月，我國(guó)液化石油氣累計(jì)產(chǎn)量為2509.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)7%。此外，1—6月累計(jì)進(jìn)口液化石油氣919萬(wàn)噸，7月進(jìn)口液化石油氣153萬(wàn)噸。整體測(cè)算，累計(jì)供應(yīng)量為3581萬(wàn)噸，累計(jì)增速為4.89%?？傮w來(lái)看，供應(yīng)較為充足。

展望后市，由于煉廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)行為仍在，我國(guó)液化石油氣產(chǎn)量仍大量釋放，勢(shì)必壓制現(xiàn)貨價(jià)格上行。

終端價(jià)格低迷

燃燒需求方面，當(dāng)前價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，由于出游頻次降低，在暫無(wú)明顯集中補(bǔ)貨的情況下，未對(duì)價(jià)格形成明顯刺激。深加工需求方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)烯烴深加工裝置開工負(fù)荷率有所下降，特別是烷基化方面降負(fù)明顯。烷基化和MTBE價(jià)格低迷，截至目前，烷基化汽油價(jià)格為3830元/噸 ，山東MTBE價(jià)格為3734元/噸，華東MTBE價(jià)格為3750元/噸。深加工對(duì)液化石油氣需求有所減弱。

綜合來(lái)看，目前原油以及液化石油氣自身基本面缺乏顯著亮點(diǎn),現(xiàn)貨價(jià)格上漲乏力?？紤]到期貨對(duì)現(xiàn)貨高升水，盤面上漲動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)后市振蕩偏空運(yùn)行為主。操作上，逢高沽空為宜。