近兩年以來，國家對玉米市場的調控力度增強，計劃經濟色彩加重，業(yè)界關注度下降。然而，自去年冬季新玉米上市之后，國內玉米價格不斷走高，僅在春節(jié)前出現(xiàn)小幅下調，一輪牛市行情悄然上映。進入5月份，國家托市收購政策到期，政策對于市場的支撐作用減退，然而玉米現(xiàn)貨價格堅挺向上。玉米拍賣持續(xù)進行，拍賣成交數(shù)量及成交價格不斷上升，助漲了市場供給偏緊的看多情緒。進口玉米的啟動，似乎也在印證國內玉米供給緊張的判斷。同時，春季氣溫偏低，降雪及降雨天氣延誤春播，為玉米種植及生長帶來不利影響，為市場增添風險升水，助推漲勢。目前市場整體看多情緒較重，但市場仍存在一定利空因素。其一，目前東北產區(qū)農民手中玉米存量同比偏多；其二，養(yǎng)殖業(yè)需求缺乏亮點，雖然國家出臺凍豬肉收儲政策，但飼料需求恢復仍需時日。玉米市場多空因素交織，對市場短期走勢具有一定壓制作用，然而中長期仍將保持上漲走勢。

一、09/10年度國內玉米供需狀況分析

國內玉米市場多年來一直維持自給自足的供需格局，雖然今年玉米進口啟動，但預計數(shù)量有限，無礙于自給自足的大局，因此我們在分析國內玉米市場走勢之時，主要著眼于國內玉米市場的供需狀況。09/10年度已經進程過半，此時再來分析市場供需狀況似乎是舊話重提，然而由于各機構對玉米產量預估值分歧較大，對于去年供需狀況市場并未有清晰的認識，我們試圖梳理國內玉米供需數(shù)據(jù)，對09/10年度國內玉米市場供需格局進行判斷。

按照國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2008/09年度國內玉米產量為1.659億噸， 2009/10年國內玉米產量為1.63億噸，USDA的預估數(shù)據(jù)是2009/10年度中國玉米產量為1.55億噸。國內一些分析機構對于產量的預估數(shù)據(jù)偏小。市場存在較大分歧的癥結所在是對去年東北產區(qū)因干旱而造成的減產幅度預估不同。去年秋季我們曾經親赴東北產區(qū)考察，結合我們的考察情況來看，去年東北玉米減產幅度在1500萬噸左右，如果假設其他地區(qū)產量維持上一年度水平，那么2009/10年度國內玉米產量為1.659-0.15=1.509億噸。

除產量之外，上一年期末庫存也是本年度市場供給來源之一。由于2008年國家啟動玉米收儲政策，大量玉米集中于國家手中，我們可以用臨儲收購玉米數(shù)量減去拍賣成交量、定向劃轉量及移庫數(shù)量，做為2008/09年度國內玉米期末庫存量。上一年度國家收儲了3500萬噸玉米，自2009年7月21日開始進行玉米拍賣，期間進行一定數(shù)量的玉米移庫及定向劃轉。我們依照美國農業(yè)部的年度劃分方式，將9月作為玉米市場年度的起點，我們將臨儲玉米數(shù)量中減去9月份之前的拍賣成交量以及移庫數(shù)量，以及定向劃轉玉米數(shù)量，可以得出臨儲玉米剩余量2298萬噸。

將產量及上一年度玉米期末庫存相加，即1.509+0.2298=1.7388億噸。雖然進口玉米已經啟動，但是由于數(shù)量較少，我們暫時忽略。

從需求方面來看，國內玉米消費量保持逐漸上升態(tài)勢，按照USDA的預估2009/10年度國內玉米消費量為1.59億噸。在2006/07、2007/08、2008/09三個年度中，國內玉米消費量增速下降，但在2009/10年度，消費量增速上升。玉米消費主要有兩大領域，一是飼料消費，占比70%左右，二是工業(yè)消費，占比25%，其余為食用及種用等消費。整體來看，今年飼料消費量相對平穩(wěn)，但工業(yè)消費量后期有上調空間。淀粉糖消費量上升，對玉米工業(yè)消費數(shù)量具有帶動作用。目前沒有工業(yè)消費量的確切數(shù)字，這也是玉米消費領域存在較大變數(shù)的地方，總體來看，全年度玉米總消費量可能超過1.6億噸。與上文所計算的供給量相比，消費量小于供給量，市場呈現(xiàn)供需寬松至平衡局面，玉米市場不存在缺口。

在明確了市場供需格局之后，我們在來分析影響市場走勢節(jié)奏的其他因素。對于國內玉米市場而言，政策影響關鍵。從市場自身供需狀況而言，供給對于市場走勢的影響更為關鍵。

二、國家對玉米市場調控措施不斷

自2008年以來，國家加強對玉米市場的調控力度，政策成為影響玉米市場運行的主線。國內玉米市場自給自足的供給格局令國內政策對市場影響顯著，我們在分析市場運行趨勢時政策面被我們放在尤為重要的位置。政策對玉米市場的調控可以分為收儲及拍賣兩大方面，其中包括玉米移庫及定向劃轉。國家收購是支撐玉米價格的手段，而拍賣則是國家調控玉米市場的手段。4月份以來，國家加大玉米拍賣力度，表明國家平抑價格漲勢的意圖。綜合政策因素來看，托市政策在4月底結束，而拍賣力度加強，意味著國家對玉米市場的調控重點由托市轉為打壓，而打壓的力度則要視市場運行情況進行調整。5月份之后，政策面的調控方向轉變?yōu)樵黾邮袌龉┙o，國家由收購主體轉變?yōu)楣┙o主體，政策面對于價格的支撐作用階段性消失。

三、國儲玉米拍賣量及成交量上升

作為國家調控玉米市場的另一個手段，國儲玉米拍賣持續(xù)進行。從3月23日開始，移庫玉米拍賣數(shù)量由50萬噸增加到58萬噸，說明面對玉米價格的上升，國家開始增加供給數(shù)量。隨著現(xiàn)貨價格的上升，企業(yè)對于拍賣玉米的認可度提高，玉米拍賣成交狀況逐步改善。另外，東北地區(qū)玉米價格持續(xù)走高，引起國家關注，從4月13日起，開始在東北地區(qū)進行玉米拍賣。去年東北玉米拍賣啟動時間是7月21日，今年提前3個月啟動拍賣，一方面，說明國家已經覺得東北玉米價格偏高，有抑制價格漲勢的意圖；另一方面，提前啟動拍賣，7、8月份供給可能緊張，為價格的再度上漲提供條件。截止5月4日，玉米拍賣共計成交2236萬噸，其中臨儲玉米成交1700萬噸，移庫玉米成交535萬噸。2009年國家在東北共計收儲玉米3500萬噸，2009年至今啟動4次玉米移庫，共計806萬噸，定向劃轉加工企業(yè)577萬噸，目前東北臨儲玉米剩余量為417萬噸（3500-806-577-1700），移庫玉米剩余271萬噸（806-535）。由于計算中沒有考慮2008年臨時收儲玉米的剩余量，因此實際玉米剩余量可能超過上述數(shù)字，但預計不超過200萬噸。綜合來看，國家手中掌控臨儲玉米數(shù)量在900萬噸左右。按照每周120萬噸的成交量，可進行8周的拍賣，6月底之后拍賣糧源將趨緊。后期國家是否動用中央儲備存在疑問。如果國家不動用中央儲備，玉米拍賣停止，完全依賴社會糧源，市場將視拍賣壓力消除，各方追漲情緒高漲，玉米價格將上漲；如果國家延續(xù)玉米拍賣，則需啟動中央儲備，但由于玉米拍賣是效率較低的供給方式，真正進入流通領域需要一定時間，對價格的抑制作用可能不明顯。拍賣是國家調控玉米市場的手段，也是市場存在的系統(tǒng)性風險。如果國家加大拍賣力度，可能對玉米階段性走勢產生壓力，但由于臨儲玉米數(shù)量有限，而中央儲備拍賣之后需要輪入，因此可能成為短期利空中長期利多的因素。另外，考慮到今年天氣異常，產區(qū)播種延遲，今年的玉米生產面臨較大風險，國家大量動用中央儲備打壓價格的可能性較小。

臨儲玉米存量估算

四、東北產區(qū)玉米存量相對較高

自去年國家公布收儲政策之后，產區(qū)玉米價格在加工企業(yè)不斷提價推動下一路走高。去年東北玉米的減產以及國家托市政策的出臺，令農民對玉米價格產生更高期待。現(xiàn)貨價格的不斷上升更加激發(fā)了農民賣跌不賣漲的惜售心理。加工企業(yè)由于庫存不足，不斷提價，而農民盼望更高的價格不愿銷售，產區(qū)形成賣方市場格局。東北地區(qū)成為國內玉米價格的風向標，隨著東北玉米價格的上漲全國玉米價格底部抬高。由于農民惜售導致目前產區(qū)玉米存量同比偏高。據(jù)了解，目前吉林地區(qū)農民手中玉米存量超過2成，同比偏高10%-15%。從玉米存量來看，導致去年秋糧上市以來，玉米價格一路上漲的原因并不是供給的實質性短缺，而是由于農民惜售影響了玉米上市節(jié)奏，導致市場呈現(xiàn)供不應求狀態(tài)。目前春播開始，影響玉米上市，春播結束之后，玉米上市數(shù)量將增加。另外，農民售糧方式的轉變對于市場供給也產生一定影響，自2007年以后，農民改變集中售糧的方式，轉變?yōu)槿晔奂Z，令玉米銷售周期拉長。對于用糧企業(yè)而言，以往集中儲備庫存的方式也被動發(fā)生轉變。往年供給旺季玉米集中上市價格下跌的局面已經改變，在傳統(tǒng)的供應旺季，往往由于農民惜售而推動玉米價格反季節(jié)上漲。近年來，國家啟動的玉米托市收購政策助漲了農民的惜售心理，進一步推動玉米價格上漲。目前來看，春播結束之后，農民手中玉米銷售數(shù)量會增加，對期現(xiàn)貨價格走勢會有一定的平抑作用。

五、近期市場關注熱點分析

除玉米拍賣之外，產區(qū)玉米播種頗受關注。與美國玉米播種進展迅速相比，國內玉米播種遲緩。今年春季氣溫偏低，影響玉米播種。同時，異常天氣對玉米后期生長也不利，為期價增加風險升水，推動期貨市場遠月合約上漲。不過。目前定論今年玉米產量為時過早，天氣對產量的影響存在變數(shù)，而產區(qū)種植面積預期增加，令總產量難以確定。但播種延遲可能導致收獲期拖后，進而令2009/10年度玉米消費期拉長，對本年度玉米價格上漲有利。

玉米進口是近期國內外玉米市場關注的熱點。USDA確認中國進口11.5萬噸玉米，中國自1998年以來沒有進口過大量玉米，進口玉米增加國內市場供給，雖然對美國玉米市場走勢有利，但對國內玉米市場走勢利空。中國需求是國際市場熱衷的炒作題材，如果中國擴大玉米進口數(shù)量，美國玉米將繼續(xù)上漲，從而縮小進口玉米及國產玉米的價差，阻礙玉米繼續(xù)進口。目前中美玉米價格已經接近持平，進口缺乏價格優(yōu)勢，大量進口預計難以實現(xiàn)，國內玉米市場還是需要自身來滿足需求。

綜合來看，國內玉米市場不存在供應缺口，但玉米供應節(jié)奏導致市場階段性供給緊張。5月份之后，國家拍賣力度對走勢影響關鍵。同時，農民手中余糧的釋放增加市場供給，對價格漲勢具有一定抑制作用。而隨著農民手中余糧及臨儲玉米的消耗，7月份之后市場供給偏緊，價格將再創(chuàng)新高。