9月28日，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上期所”）發(fā)布通知稱(chēng)，自10月19日起開(kāi)展國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)，這意味著，國(guó)內(nèi)四大期貨交易所國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)全部推出。多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，將國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)推出意義重大，不僅有利于擴(kuò)大保證金業(yè)務(wù)的擔(dān)保品范圍，同時(shí)有效降低期貨交易資金成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

全市場(chǎng)可將國(guó)債作為保證金

《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，早在2014年12月份，中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”）率先推出國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)自2015年1月1日起在國(guó)債期貨產(chǎn)品開(kāi)展國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2019年1月11日，中金所又發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步降低市場(chǎng)成本，發(fā)揮國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)的市場(chǎng)功能，自2019年1月21日起結(jié)算會(huì)員提交的國(guó)債可作為全部金融期貨品種的保證金。

今年8月份，大連商品交易所（下稱(chēng)“大商所”）國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)正式推出，一經(jīng)推出便受到市場(chǎng)各方普遍關(guān)注。據(jù)悉，運(yùn)行首月該項(xiàng)業(yè)務(wù)整體運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)量及備案會(huì)員客戶(hù)數(shù)穩(wěn)步增加，向好趨勢(shì)明顯。

據(jù)了解，大商所國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)運(yùn)行首月共受理規(guī)模超10億元，國(guó)債擔(dān)保品已成為非現(xiàn)金擔(dān)保品的重要組成部分，共有50家會(huì)員、多家客戶(hù)申請(qǐng)國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)資格備案，其中包括多家券商類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。

隨后，今年9月份，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”）也推出國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)。據(jù)悉，作為保證金的國(guó)債類(lèi)型、折扣比例、基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整、手續(xù)費(fèi)計(jì)收方式等在鄭商所結(jié)算細(xì)則中進(jìn)行了明確。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整及手續(xù)費(fèi)計(jì)收方式一并進(jìn)行了優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單“充抵保證金”的表述也統(tǒng)一改為“作為保證金”。鄭商所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為保證金業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)流程及技術(shù)系統(tǒng)完善，運(yùn)行平穩(wěn)，為開(kāi)展其他資產(chǎn)作為保證金積累了經(jīng)驗(yàn)，也有利于市場(chǎng)更好熟悉該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

同時(shí)，中央結(jié)算公司為該項(xiàng)業(yè)務(wù)提供擔(dān)保品管理服務(wù)支持，會(huì)員及客戶(hù)除在鄭商所辦理相關(guān)業(yè)務(wù)外，同時(shí)通過(guò)中央結(jié)算公司實(shí)現(xiàn)質(zhì)押登記、期間管理等操作，完成流程閉環(huán)。

業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)債流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低，國(guó)債作為保證金是國(guó)際上常用的期貨擔(dān)保品方式。投資者對(duì)于將國(guó)債擔(dān)保品引入商品期貨市場(chǎng)期待很高，例如券商類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者出于投資策略考慮，經(jīng)常配置一定數(shù)量的國(guó)債資產(chǎn)，該類(lèi)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，但流動(dòng)性和再投資渠道受到一定限制。在商品期貨市場(chǎng)引入國(guó)債擔(dān)保品之前，持有國(guó)債現(xiàn)券的投資者往往也需要以現(xiàn)金形式提交保證金，增加了資金占用壓力。

將有效提高市場(chǎng)效率

《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，上期所發(fā)布的通知中，對(duì)國(guó)債作為保證金的業(yè)務(wù)辦理時(shí)間和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了說(shuō)明，即：以國(guó)債作為保證金的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)在每個(gè)交易日14：30前提交申請(qǐng)。國(guó)債作為保證金的手續(xù)費(fèi)率為年化0.05%，以每日結(jié)算后國(guó)債的折后金額為基數(shù)計(jì)費(fèi)，按月收取。

事實(shí)上，國(guó)債具有價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，是優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保品，而期貨市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)，一方面，可以擴(kuò)大上期所可作為保證金的擔(dān)保品范圍，降低投資者交易成本，另一方面，可以提高資金使用效率，提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，是境外市場(chǎng)的通行做法。

上期所相關(guān)人士向記者表示，投資者對(duì)于上期所推出國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)呼聲很高，特別是金融類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，可根據(jù)其資產(chǎn)管理要求靈活選擇合適的現(xiàn)金債券配比用作期貨交易，為期貨與債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通創(chuàng)造了有利條件。

另有市場(chǎng)人士表示，此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，有利于擴(kuò)大有價(jià)證券作為保證金業(yè)務(wù)的擔(dān)保品范圍，有效降低期貨交易資金成本，提高市場(chǎng)效率。從某種程度上來(lái)說(shuō)，將會(huì)帶動(dòng)期貨市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有重大意義。

大有期貨總經(jīng)理助理肖龍告訴記者，由于國(guó)債收益的特殊性，這是繼三家期交所后開(kāi)展國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)之后的又一次擴(kuò)充。這項(xiàng)業(yè)務(wù)最大的好處是方便了持有國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)（尤其是券商）參與商品期貨市場(chǎng)，減少了其現(xiàn)金形式的保證金支出，提高了其國(guó)債的使用效率，從而有利于加強(qiáng)期貨公司與券商機(jī)構(gòu)的深度合作。

方正中期研究院國(guó)債研究員牛秋樂(lè)向記者表示，國(guó)債作為金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的重要方向之一，該類(lèi)資產(chǎn)往往配置在持有到期賬戶(hù)（HTM）或者可供出售賬戶(hù)（AFS），以長(zhǎng)期持有為主，在市場(chǎng)上交易的頻率極低。在機(jī)構(gòu)投資中，除了追求更高的收益外，如何降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提高資金的使用效率是非常重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。

牛秋樂(lè)表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)構(gòu)化的重要時(shí)期，在主要期貨交易所推進(jìn)國(guó)債期貨沖抵保證金業(yè)務(wù)恰如其時(shí)的解決了機(jī)構(gòu)的迫切需求。通過(guò)國(guó)債期貨充抵保證金，可以解鎖期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的保證金占用、降低資金成本、盤(pán)活現(xiàn)券持倉(cāng)，為期貨投資者提供更多流動(dòng)性來(lái)源。同時(shí)可以活躍期貨市場(chǎng)，減少套期保值成本，為對(duì)沖交易創(chuàng)造更多有利條件；同時(shí)，更有利于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)靠攏，拓寬期貨市場(chǎng)保證金來(lái)源，接軌海外投資者入市的交易習(xí)慣。