國(guó)慶節(jié)后股指快速上漲，主要受益于幾個(gè)因素。一方面國(guó)慶假期期間海外市場(chǎng)整體以上漲為主，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖；另一方面節(jié)后外資大幅流入，連續(xù)兩個(gè)交易日，北向資金累計(jì)流入247.1億元，資金回流明顯提振了市場(chǎng)信心。政策方面，上周末《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》出臺(tái)，國(guó)務(wù)院提出進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，對(duì)資本市場(chǎng)有積極的促進(jìn)作用。整體來看，短期市場(chǎng)情緒偏樂觀，股指有望突破前期高點(diǎn)。中期來看，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，股指振蕩上行不變，臨近11月，美國(guó)大選的結(jié)果或加大市場(chǎng)波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)積極向好

海關(guān)總署10月13日公布數(shù)據(jù)顯示，第三季度我國(guó)進(jìn)出口8.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%。其中，出口5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.2%；進(jìn)口3.88萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.3%，進(jìn)出口總值、出口總值、進(jìn)口總值均創(chuàng)下季度歷史新高。其中中國(guó)9月（以美元計(jì)）出口同比增9.9%，預(yù)期增9%，前值增9.5%；進(jìn)口同比增13.2%，預(yù)期增0.1%，前值降2.1%。今年進(jìn)出口整體呈現(xiàn)出一季度大幅回落、二季度止跌企穩(wěn)、三季度全面反彈的態(tài)勢(shì)。

消費(fèi)方面，經(jīng)中國(guó)旅游研究院測(cè)算，今年國(guó)慶、中秋“雙節(jié)”長(zhǎng)假期間，全國(guó)共接待國(guó)內(nèi)游客6.37億人次，按可比口徑同比恢復(fù)79.0%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入4665.6億元，按可比口徑同比恢復(fù)69.9%。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，10月1日至8日，全國(guó)零售和餐飲重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)日均銷售額比去年“十一”黃金周增長(zhǎng)4.9%。國(guó)家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，10月1日至7日我國(guó)電影票房約為36.96億元，取得中國(guó)影史國(guó)慶檔票房第二的成績(jī)。此外，中國(guó)銀聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶長(zhǎng)假前7天銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的交易金額達(dá)到2.16萬(wàn)億元，相比去年同期增長(zhǎng)了6.3%；10月1日當(dāng)天交易金額超過3300億元，同比增長(zhǎng)15.5%。整體來看，消費(fèi)恢復(fù)明顯，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求有望保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

人民幣升值趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)

2020年10月10日，央行發(fā)布公告《中國(guó)人民銀行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)為0》。公告稱，今年以來，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，中國(guó)人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。下一步，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

央行此舉主要是因?yàn)榻谌嗣駧哦唐谏颠^快，尤其是國(guó)慶以來人民幣升值近1000點(diǎn)。人民幣大幅升值，對(duì)出口外貿(mào)企業(yè)有一定的負(fù)面影響。因此，央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，顯示出不希望人民幣進(jìn)一步快速升值的政策意圖，有利于維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。

從過去三次調(diào)整的規(guī)律來看，短期上調(diào)的確有助于引導(dǎo)人民幣匯率出現(xiàn)升值的預(yù)期，如2015年和2018年；短期下調(diào)也的確有助于引導(dǎo)人民幣匯率出現(xiàn)貶值的預(yù)期，如2017年。但中期來看，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率都不會(huì)扭轉(zhuǎn)人民幣的走勢(shì)，影響人民幣匯率走勢(shì)的主要決定性因素仍然是基本面。

由于本輪人民幣升值的原因是海外疫情存在二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，中期來看，我們預(yù)計(jì)人民幣仍有繼續(xù)升值的空間。在此背景下，人民幣資產(chǎn)的配置需求有望得到提升，A股將繼續(xù)受益于外資的大幅流入。