今日連玉米9月合約再創(chuàng)歷史新高，盤中沖至1950元/噸，收盤報1947元/噸，持倉增加19650手，玉米指數(shù)最高沖至1949，距歷史高點1955僅一步之遙。上周五周邊市場不同程度的展開調(diào)整，但連玉米卻獨自堅挺，表現(xiàn)抗跌，今日臨儲拍賣暫停的消息再度引發(fā)市場對糧源緊張的擔(dān)憂，資金借機(jī)發(fā)力推高期價。

一、09/10年度東北減產(chǎn)幅度需再度確認(rèn)

我們認(rèn)為2009/10年度玉米減產(chǎn)始終是玉米價格上漲的基礎(chǔ)，在把握好減產(chǎn)這條主線的基礎(chǔ)上，2010年國內(nèi)玉米市場仍將重點關(guān)注國家收放儲政策，宏觀貨幣調(diào)控政策走向以及天氣狀況。

去年9月東北玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估09/10年度中國玉米產(chǎn)量1.55億噸，關(guān)于東北減北的數(shù)字國家糧油信息中心預(yù)測在500萬噸，其它非官方統(tǒng)計預(yù)測在1000萬噸左右。雖然對于減產(chǎn)的幅度市場還存在一定爭議，不過從新糧上市以來收購市場的情況看，今年國內(nèi)玉米供應(yīng)可能真正進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。

二、天氣因素影響頻繁 低溫多雨天氣導(dǎo)致東北玉米播種推遲

我們看到自09年7月的干旱炒作過后，玉米市場對于天氣的炒作一直未曾停止。霜凍、雨雪天氣常常催生一波短時的行情。今年東北地區(qū)正進(jìn)入玉米種植期后，持續(xù)的雨雪天氣對于玉米種植的潛在影響也牽動了市場的神經(jīng)。近日吉林省大部分地區(qū)出現(xiàn)中到大雨的降水性天氣，令搶種玉米的農(nóng)民春播再度暫停，天氣因素再度成為支撐市場上漲的題材。

正常情況下，農(nóng)戶在一年中此時已完成了大部分播種，但今年完成度僅在五成。從時間看，吉林、遼寧玉米播種落后去年同期6-10天左右。黑龍江東部地區(qū)玉米播種將推遲到5月中旬左右，落后去年同期12-15天左右。這樣晚熟品種后期發(fā)生低溫冷害的可能性就加大，而選用早熟品種的話單產(chǎn)水平則較低，仍可能損及10/11年度產(chǎn)量。

從玉米產(chǎn)量前景看，雖然今年全國玉米播種面積預(yù)計穩(wěn)中有增，天氣對于單產(chǎn)影響仍關(guān)乎產(chǎn)量大局，顯然市場狀況難以接受今年再次出現(xiàn)2007和2009年相同等級的災(zāi)害。

三、政策風(fēng)向轉(zhuǎn)為穩(wěn)定糧價

關(guān)注焦點一：國家臨時存儲玉米競價銷售

自4月13日起，國家啟動了2010年度臨儲玉米競價交易。本周(5月11)日東北地區(qū)臨時存儲玉米銷售暫停，5月18日開始恢復(fù)銷售。其他地區(qū)跨省移庫臨時存儲玉米銷售照常安排。對于拍賣暫停，市場解讀為競價交易難以為續(xù)，但在拍賣成交火爆，價格越拍越高的背景下，我們不排除國家采取更為靈活的有針對性的市場調(diào)控措施的可能性。

臨儲玉米競價成交持續(xù)火爆的原因：一是近期市場對于玉米減產(chǎn)的擔(dān)憂繼續(xù)加劇，看漲心態(tài)沒有減弱，4月底中國進(jìn)口了11.5萬噸美國玉米，對于玉米供應(yīng)短缺的炒作持續(xù)升溫；二是市場認(rèn)為臨時存儲玉米存量過低，不足以支撐持續(xù)拍賣，上周內(nèi)蒙古沒有投放，本周暫停拍賣，市場解讀為存量已空，刺激市場競買積極。

4次競價交易國家共投放290萬噸左右的臨時存儲玉米，加工企業(yè)作為消費終端企業(yè)積極參與，只能部分解釋成交價格上漲的原因，顯然更大的原因是通脹預(yù)期增強(qiáng)和市場看漲心態(tài)的增強(qiáng)。包括中央糧食儲備庫在內(nèi)的大量貿(mào)易商積極采購臨時存儲玉米，受市場看漲心態(tài)刺激觀望和等待出庫的心態(tài)也在增強(qiáng)，直接導(dǎo)致臨時存儲玉米未能及時進(jìn)入市場，在中間環(huán)節(jié)滯留了大量存貨。

關(guān)注焦點二：進(jìn)口成市場隱憂

5月初美國農(nóng)業(yè)部確定了中國進(jìn)口了2船11.5萬噸美國轉(zhuǎn)基因玉米，在進(jìn)口玉米的傳言得到證實之后，國內(nèi)多家用糧企業(yè)進(jìn)口玉米積極性明顯上升，有媒體傳言說國內(nèi)又簽訂了30萬噸以上的進(jìn)口合同；國際市場對此熱應(yīng)，美國有機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國最多甚至可以進(jìn)口200萬噸以上的玉米，中國玉米進(jìn)口前景值得進(jìn)一步分析。

今年我國已經(jīng)下發(fā)了288萬噸的私營進(jìn)口配額，臆想空間的確存在。不過現(xiàn)在估計中國能進(jìn)口多少轉(zhuǎn)基因玉米還存在很大的變數(shù)，目前沒有跡象表明中國需要大量進(jìn)口美國玉米。對于進(jìn)口企業(yè)而言，最大的懸念是國家對于進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米的態(tài)度。由于我國堅持玉米自給自足的基本政策，對于美國轉(zhuǎn)基因玉米進(jìn)口的質(zhì)量檢疫較為嚴(yán)格，客觀上形成對進(jìn)口轉(zhuǎn)基因玉米的限制。

近來對于中國進(jìn)口傳言不斷，一般情況下發(fā)生進(jìn)口屬于利空因素，不過在不同的市場環(huán)境下也可能出現(xiàn)不同的理解，在進(jìn)口傳言壓制市場的同時，市場也在關(guān)注如果今年玉米供應(yīng)形勢嚴(yán)峻，到底需要進(jìn)口多少玉米補(bǔ)充缺口。

四、當(dāng)前玉米價格上漲存在炒作成分

近期現(xiàn)貨價格的上漲令農(nóng)戶看漲預(yù)期強(qiáng)烈，市場收購工作難度加大，降雨天氣也影響到農(nóng)戶售糧。東北玉米價格不斷上漲，也刺激了貿(mào)易商看漲心態(tài)，限制貿(mào)易商出貨積極性，當(dāng)前河北和山東地區(qū)貿(mào)易庫存仍然處于較高水平，大型購銷企業(yè)庫存集中度較高。當(dāng)前玉米價格上漲存在炒作成分，市場必須給予充分認(rèn)識。

雖然從基本面情況來看，市場對玉米價格長期向好的預(yù)期較為一致，不過我們?nèi)匀恍枰J(rèn)清的是玉米市場屬于政策市，調(diào)控政策主導(dǎo)市場價格，雖然臨儲玉米拍賣并未給現(xiàn)貨價格造成太大影響，但必要的時候國家仍可以動用地方和中央儲備調(diào)控市場，并采取更為靈活的有針對性措施給當(dāng)前過熱的玉米市場降溫。

我們認(rèn)為國家調(diào)控的意圖主要在于穩(wěn)定糧價，而并非過分打壓市場價格，考慮到這一點，即使國家出臺進(jìn)一步調(diào)控措施，現(xiàn)貨價格深幅下跌可能性并不大。問題的關(guān)鍵是國家的穩(wěn)定市場價格的力度和決心到底有多大。畢竟玉米不但關(guān)系到養(yǎng)殖、飼料行業(yè)的發(fā)展，對于當(dāng)前已經(jīng)十分敏感的 CPI也影影甚遠(yuǎn)，所以國家不會忽視對玉米市場的調(diào)控。

小結(jié)

國內(nèi)現(xiàn)貨市場堅挺運(yùn)行趨勢不改，并且隨著臨儲拍賣活動的舉行，人們對于國內(nèi)供應(yīng)偏緊狀況更加憂慮，近期看漲意愿不斷增強(qiáng)，不僅糧商囤糧惜售，而且需求企業(yè)也積極提價搶收，促使整體價格水平進(jìn)一步提高。除了對于供需的憂慮之外，東北主產(chǎn)區(qū)氣溫低，種植期明顯推后也給市場人士帶來較大心理支撐。不過目前進(jìn)口和國儲拍賣仍然是壓制玉米期價的兩大因素。

09年東北地區(qū)的減產(chǎn)為今年玉米價格奠定了良好基調(diào)，鑒于現(xiàn)貨價格已沖至高位，國家穩(wěn)定糧價的意圖已很明顯，并且調(diào)控的手段也趨于更加靈活。我們認(rèn)為這種調(diào)控重在穩(wěn)糧價，而不是過分打壓糧價。綜合考慮，如果國家進(jìn)一步出臺針對玉米市場的調(diào)控政策，短時間內(nèi)期價有可能下探消化政策利空，不過大幅回落的可能性不是很大，全年來看國內(nèi)玉米價格預(yù)計仍將保持高位運(yùn)行格局。