三因素壓制

國(guó)內(nèi)PP進(jìn)入新一輪的產(chǎn)能投放大年，共有210萬(wàn)噸新產(chǎn)能集中于10—12月投放。按照往年數(shù)據(jù)來(lái)看，自10月起，PP進(jìn)口量將逐步回升，供應(yīng)端壓力較為明顯。隨著下游消費(fèi)旺季的結(jié)束，PP需求將逐步開(kāi)始轉(zhuǎn)淡。另外，隨著丙烯價(jià)格的下跌，導(dǎo)致聚丙烯底部支撐轉(zhuǎn)弱，加上歐美新冠肺炎疫情態(tài)勢(shì)加重，多個(gè)國(guó)家再次封鎖的可能性較大，這將不利于原油需求恢復(fù)，油價(jià)可能再次崩塌。

產(chǎn)能周期來(lái)臨

由于PP上游生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)較為豐厚，在高利潤(rùn)刺激下，PP產(chǎn)能大量投放。今年全年P(guān)P計(jì)劃投放465萬(wàn)噸，目前仍有6套共計(jì)210萬(wàn)噸裝置尚未完全投入生產(chǎn)，這些裝置將全部集中在10—12月投產(chǎn)。中科煉化55萬(wàn)噸裝置于10月投產(chǎn)，萬(wàn)華化學(xué)30萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于10月底開(kāi)車(chē)，大慶聯(lián)誼55萬(wàn)噸裝置與東明石化20萬(wàn)噸裝置計(jì)劃11月開(kāi)車(chē)，延長(zhǎng)中煤榆林能化30萬(wàn)噸裝置已成功試車(chē)，計(jì)劃11月量產(chǎn)?？梢?jiàn)，今年全球均有大量PP新產(chǎn)能投放，PP市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。

非標(biāo)品表現(xiàn)疲弱

自今年年初開(kāi)始，非標(biāo)品與標(biāo)品之間的價(jià)差出現(xiàn)了明顯收窄，目前華東華南地區(qū)非標(biāo)品與標(biāo)品之間的價(jià)差同比處于較低位置。非標(biāo)品偏弱主要是因?yàn)榻衲暌詠?lái)，拉絲排產(chǎn)一直保持在一個(gè)略低的水平，特別是在4月至9?月，拉絲供應(yīng)比率持續(xù)走低，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)拉絲的生產(chǎn)傾向性降低并轉(zhuǎn)為生產(chǎn)共聚。非標(biāo)品供應(yīng)壓力增大，但共聚的下游需求并未出現(xiàn)明顯提高。汽車(chē)和家電作為共聚PP的主要下游，今年呈現(xiàn)先低后高態(tài)勢(shì)。今年一季度受疫情影響，汽車(chē)與家電產(chǎn)銷(xiāo)同比均大幅下降，二三季度產(chǎn)銷(xiāo)量逐漸恢復(fù)，但根據(jù)2020年1至9月累計(jì)產(chǎn)量來(lái)看，汽車(chē)同比下降6.6%，空調(diào)同比下降4.4%，產(chǎn)銷(xiāo)量未能完全恢復(fù)。綜合來(lái)看，今年P(guān)P共聚產(chǎn)量同比增加而下游代表行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)未能完全恢復(fù)，供需矛盾突出，因此非標(biāo)品價(jià)格將維持偏弱運(yùn)行，生產(chǎn)廠家可能轉(zhuǎn)為生產(chǎn)標(biāo)品，導(dǎo)致標(biāo)品負(fù)荷上升。

底部支撐漸失

作為PP粉料的主要原料，丙烯價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)粉料價(jià)格產(chǎn)生較為明顯的影響。作為PP粒料的替代品，PP粉料價(jià)格會(huì)對(duì)PP粒料價(jià)格形成底部支撐。由于粉料廠家多為民營(yíng)企業(yè)，對(duì)利潤(rùn)的敏感度較高，若是丙烯價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，粉料價(jià)格和生產(chǎn)負(fù)荷也會(huì)隨之波動(dòng)。今年二三季度內(nèi)外盤(pán)丙烯價(jià)格均呈上漲趨勢(shì)，PP粉料一度維持虧損，導(dǎo)致粉料負(fù)荷維持在較低位置。近期丙烯價(jià)格開(kāi)始下跌，粉料利潤(rùn)快速上升，PP價(jià)格底部支撐轉(zhuǎn)弱。

近期，歐美多個(gè)國(guó)家疫情再次暴發(fā)，并且二次暴發(fā)比第一波疫情更為嚴(yán)重。法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭等國(guó)家近期頒布了新一輪的緊急封鎖計(jì)劃，除此之外，英國(guó)、比利時(shí)、意大利等國(guó)家也面臨著相當(dāng)嚴(yán)重的壓力，有很大的可能會(huì)宣布新的封鎖政策。受此影響，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期再次受阻，這將會(huì)限制原油消費(fèi)的增長(zhǎng)，與此同時(shí)，美國(guó)等產(chǎn)油國(guó)逐步增產(chǎn)，原油供給增加，供需矛盾?chē)?yán)重，原油價(jià)格很可能再次崩塌。

綜上所述，一方面，產(chǎn)能周期來(lái)臨，國(guó)內(nèi)PP新產(chǎn)能將集中投放，且年底進(jìn)口量較大，供應(yīng)壓力陡增。另一方面，下游需求旺季進(jìn)入尾聲，且丙烯價(jià)格開(kāi)始下跌，PP底部支撐漸失。操作上，建議長(zhǎng)線做空2101合約。