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避險(xiǎn)情緒消退 債市再度看跌

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-11-12 09:02:46 來源:新湖期貨 作者:李明玉

隨著10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好以及美國(guó)總統(tǒng)大選基本落定,國(guó)債期貨自10月中下旬以來的超跌反彈行情告一段落。短期看,以基建、地產(chǎn)為代表的逆周期領(lǐng)域擴(kuò)張最快的階段已經(jīng)過去,但是順周期行業(yè)邊際回升動(dòng)力較強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)基本面的隱憂也比較明顯,后期可關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期差帶來的交易機(jī)會(huì),短期債市看跌。


美國(guó)大選基本落定,情緒上整體利空債市。美國(guó)大選結(jié)果將通過影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、美債、中美關(guān)系等影響國(guó)內(nèi)債市。拜登勝選基本已經(jīng)鎖定,從美國(guó)媒體的報(bào)道以及各國(guó)政要道賀已然表明拜登得到了認(rèn)可和支持。特朗普宣布敗選估計(jì)只是時(shí)間問題。拜登當(dāng)選后,出于政績(jī)壓力,其將積極兌現(xiàn)其競(jìng)選承諾,出臺(tái)更多刺激政策,可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生積極影響,將不利于國(guó)內(nèi)債市。對(duì)我國(guó)政策方面,拜登或放棄“互損”式貿(mào)易摩擦方案,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利好,對(duì)債市影響或偏空。


海外疫情影響下,進(jìn)出口數(shù)據(jù)向好繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。按美元計(jì),10月出口同比增長(zhǎng)11.4%,前值增9.9%;進(jìn)口同比增4.7%,前值增13.2%。10月貿(mào)易順差584.4億美元。整體來看,中國(guó)今年在出口層面提升是因?yàn)樵谌蛞咔橹谢謴?fù)得最快。因?yàn)槠渌麌?guó)家的生產(chǎn)恢復(fù)比較慢,中國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)很快,產(chǎn)業(yè)鏈完整,很多終端消費(fèi)品的需求轉(zhuǎn)移到中國(guó),通過出口來體現(xiàn),使得中國(guó)出現(xiàn)了較高的貿(mào)易順差,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成正貢獻(xiàn)。目前來看,海外疫情蔓延的影響和邏輯還在。后續(xù)需要關(guān)注其他國(guó)家,尤其是東南亞等新興市場(chǎng)國(guó)家的產(chǎn)能恢復(fù)情況,一旦這些國(guó)家產(chǎn)能恢復(fù),中國(guó)的出口反而有可能在全球需求繼續(xù)上升的同時(shí)出現(xiàn)下降。比如,防疫物資就是一個(gè)很好的例子,一旦其他國(guó)家可以生產(chǎn),對(duì)中國(guó)的依賴性就會(huì)下降。但我們認(rèn)為,在歐美疫情反復(fù)、新興市場(chǎng)疫情還沒完全抑制的情況下,中國(guó)出口偏強(qiáng)的格局還會(huì)持續(xù)。進(jìn)口維度上,內(nèi)需會(huì)因?yàn)榛ê偷禺a(chǎn)開始走弱而下降,因此衰退型順差偏高的狀況繼續(xù)維持。


若特朗普一直不承認(rèn)敗選,導(dǎo)致大選爭(zhēng)議延續(xù),將利好避險(xiǎn)資產(chǎn)。截至目前,美國(guó)大選的計(jì)票工作還未結(jié)束。從目前的票數(shù)來看,拜登已經(jīng)勝選,但是目前的風(fēng)險(xiǎn)在于特朗普拒絕承認(rèn)敗選。他此前多次提到郵寄投票存在腐敗,而且這次的現(xiàn)場(chǎng)投票的確是他占據(jù)優(yōu)勢(shì),在郵寄投票開始計(jì)票后拜登才反轉(zhuǎn)局面。他目前已經(jīng)向賓州、密歇根州和佐治亞州的法院提起訴訟,要求停止計(jì)票并監(jiān)督開票過程。如果訴訟不成,他可能會(huì)上訴至最高法,大選的時(shí)間線將會(huì)被拖長(zhǎng)。大選周有可能進(jìn)一步演變成大選月。美國(guó)以往也出現(xiàn)過大選爭(zhēng)議的事件,最近的一次是2000年美國(guó)大選,當(dāng)時(shí)的背景是共和黨候選人布什和民主黨候選人戈?duì)栐跊Q定命運(yùn)的幾百?gòu)堖x票上發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)把官司打到了聯(lián)邦最高法院,后者一錘定音解決了長(zhǎng)達(dá)36天的總統(tǒng)大選難產(chǎn)危機(jī)。整體看,大選出現(xiàn)爭(zhēng)議對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)更為有利。在爭(zhēng)議的36天時(shí)間內(nèi),美股納斯達(dá)克指數(shù)下跌700點(diǎn),跌幅超過5%,倫敦黃金現(xiàn)貨從265美元/盎司上漲了10美元/盎司左右至275美元/盎司,美元指數(shù)先漲后跌,而十年美債的收益率一路下行超過50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前來講,特朗普一旦發(fā)起訴訟,這就意味著大選結(jié)果可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無法確定,這將使得避險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞,進(jìn)而利好債市。


整體看,鑒于短期宏觀基本面仍然維持一個(gè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),基建、地產(chǎn)疲弱態(tài)勢(shì)并未明顯顯現(xiàn)。對(duì)于貨幣政策而言,經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的背景下,顯然不具備進(jìn)一步寬松的必要。從短期視角來看,無論是宏觀基本面還是貨幣政策以及避險(xiǎn)情緒回落,債市整體都還是一個(gè)偏“逆風(fēng)”的狀態(tài)。此外,預(yù)計(jì)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍利空債市,短期期債有調(diào)整壓力。中期來看,供給高峰過去,利率債供給壓力下降;結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力減弱;地產(chǎn)、基建走弱帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)走弱;匯率升值帶來更多境外資金流入;CPI逐步走低,政策環(huán)境舒適;財(cái)政存款年末投放回補(bǔ)超儲(chǔ)率,增強(qiáng)配置盤信心。整體看,關(guān)注10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來國(guó)債調(diào)整后的做多機(jī)會(huì)。

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