近期，在希臘等歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)頻起波瀾、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)重拳調(diào)控以及貨幣調(diào)控不斷的壓制下，一直走勢(shì)平穩(wěn)的銅價(jià)也經(jīng)歷了一波相對(duì)猛烈的調(diào)整，如LME銅從8030美元/噸的高位一度跌至6630元/噸一線的低位，回調(diào)幅度達(dá)17.43%，而滬銅主力1008合約則從63980元/噸跌至54430元/噸一線，下滑幅度達(dá)14.93%。當(dāng)然，現(xiàn)階段銅價(jià)已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，LME銅已重新回到了7000美元/噸一線振蕩，滬銅表現(xiàn)也強(qiáng)于周邊市場(chǎng)，然而筆者權(quán)衡各影響因素后認(rèn)為，銅價(jià)短期依然具有下行空間，投資者中期做多仍需時(shí)日。

歐元區(qū)問(wèn)題具有反復(fù)的可能性

盡管近期債務(wù)援助計(jì)劃頻頻出臺(tái)，然而，我們看到，首先是針對(duì)希臘債務(wù)的援助方案，5月9日上午，國(guó)際貨幣基金組織正式批準(zhǔn)了希臘緊急貸款，而之前德國(guó)議會(huì)也批準(zhǔn)了此項(xiàng)計(jì)劃，至此，這項(xiàng)高達(dá)1100億歐元的3年期希臘緊急援助方案的主要法律程序已經(jīng)走完。但是，因政府需大幅縮減開(kāi)支，其中也不乏裁員等政策，希臘國(guó)內(nèi)各行各業(yè)反對(duì)援助的罷工此起彼伏，后期風(fēng)險(xiǎn)除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨強(qiáng)大的政治民生壓力，同樣也面臨更大的還貸壓力。不僅如此，其他援助國(guó)家是否能夠持續(xù)供應(yīng)貸款也是個(gè)未知數(shù)。當(dāng)然，如果歐元區(qū)僅僅一個(gè)希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)并不足懼，問(wèn)題是諸如葡萄牙、西班牙以及意大利等均出現(xiàn)了高債務(wù)/GDP比重，一場(chǎng)歐元危機(jī)正在蔓延。

于是，一場(chǎng)更大規(guī)模的救助方案出臺(tái)了。歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)本周一早間確定了規(guī)模為5000億歐元的扶持計(jì)劃，以幫助面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題的成員國(guó)。與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織則承諾進(jìn)一步出資至多2500億歐元。多達(dá)7500億歐元的資金來(lái)源有4400億歐元基本靠特定機(jī)構(gòu)(SPV)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)募集資金來(lái)發(fā)放貸款，另有600億歐元將來(lái)自歐盟2007—2013年期間的預(yù)算盈余。西班牙財(cái)長(zhǎng)在上述財(cái)長(zhǎng)會(huì)議后的一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)上表示，上述資金將根據(jù)歐盟管理?xiàng)l約中有關(guān)在特殊情況下釋放資金的條款來(lái)運(yùn)作。歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員稱，所有這些援助均附有嚴(yán)格的條件，并且要求償還時(shí)參照希臘援助方案中的辦法計(jì)息，即大約5%。顯而易見(jiàn)，要想貸款順利發(fā)放，接受援助的國(guó)家必須達(dá)成某些可能很苛刻的條件，且這些資金能否募集到也是個(gè)問(wèn)題，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)因債務(wù)問(wèn)題受拖累，那么600億歐元的預(yù)算盈余又是否高估？問(wèn)題充斥不確定性，而在憂慮中，這些因素也無(wú)形被放大，因此，市場(chǎng)短期內(nèi)依然會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。

美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)依然不穩(wěn)定

美國(guó)4月份就業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)4年來(lái)最高水平，但當(dāng)月失業(yè)率卻意外上升。美國(guó)勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加29萬(wàn)人，增幅高于預(yù)期，并創(chuàng)2006年3月以來(lái)最大增幅。3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)向上修正后為增加23萬(wàn)人，初值為增加16.2萬(wàn)人。將此前3個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)的修正值計(jì)算在內(nèi)，美國(guó)今年前4個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)月均增加14.3萬(wàn)人，4月份失業(yè)率升至9.9%，高于3月份的9.7%。

整體就業(yè)人數(shù)增加，失業(yè)率上升，如果單從計(jì)算數(shù)據(jù)上來(lái)講，可能意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在開(kāi)始復(fù)蘇，因美國(guó)對(duì)失業(yè)人數(shù)的統(tǒng)計(jì)，是指調(diào)查樣本中在參照周有工作能力但沒(méi)有工作，且必須在參照周為最后一周的4周內(nèi)在找工作上付出過(guò)一定的努力，如此，就業(yè)人數(shù)增加，而失業(yè)率上升，說(shuō)明為找工作付出努力的人更多，也就意味著經(jīng)濟(jì)或開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，需要更多勞動(dòng)力，而這些人也開(kāi)始嘗試去找工作。當(dāng)然，這種狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，當(dāng)經(jīng)濟(jì)真正企穩(wěn)的時(shí)候失業(yè)率會(huì)從一個(gè)高點(diǎn)降下來(lái)。短期內(nèi)，因市場(chǎng)處在一種悲觀、猶豫的情緒中，數(shù)字表面的利空會(huì)加大影響力，或許造成下跌過(guò)度。中期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)，也會(huì)造成美元上行，從而會(huì)對(duì)以美元計(jì)價(jià)的金屬等商品造成壓力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨調(diào)控壓力

金屬市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控以及貨幣政策調(diào)控的反應(yīng)較大，不僅僅是因?yàn)槲覀冎罢f(shuō)過(guò)的房地產(chǎn)以及基建對(duì)金屬的消費(fèi)都達(dá)到較高的比例，且是因?yàn)榻鹑趯傩暂^強(qiáng)，市場(chǎng)資金對(duì)流動(dòng)性的變化有較大的彈性。自5月10日起，除農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行外，國(guó)內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這已是央行年內(nèi)第3次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率了。本次上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率將達(dá)17%，距離歷史最高紀(jì)錄17.5%僅一步之遙。后期如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CPI數(shù)據(jù)高企，能用的調(diào)控手段恐怕不多，那么，加息的預(yù)期也在加劇。這也是造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)弱于國(guó)際市場(chǎng)的一個(gè)重要原因。

技術(shù)破位招來(lái)恐慌性拋壓，或?qū)?dǎo)致下跌幅度超出預(yù)期

這波下跌，幾乎沒(méi)有阻力，前期上漲的各個(gè)突破平臺(tái)一一被跌破，后期如果6600美元/噸失守，LME銅或退守6000美元/噸，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或繼續(xù)向下尋求年初的52000元/噸一線的低位支撐，當(dāng)然，如果能堅(jiān)守住，箱體振蕩走勢(shì)概率偏大，如果失守，“M”頭將招來(lái)更大的拋售。從波浪理論看，這波調(diào)整浪C5浪剛剛開(kāi)始，應(yīng)該還有一波下跌。

國(guó)產(chǎn)銅制品出口受限

美國(guó)商務(wù)部在5月8日做出初步?jīng)Q定，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)和墨西哥的銅管征收反傾銷稅。其中，中國(guó)的銅管生產(chǎn)企業(yè)浙江海亮或被征收58.69%的反傾銷稅，河南金龍或被征收10.26%，中國(guó)的其他企業(yè)或被征收60.5%。這樣的征收稅率，可能將中國(guó)的銅管企業(yè)完全拒于美國(guó)市場(chǎng)之外，下游的消費(fèi)或受到一定沖擊。

綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前做多銅市時(shí)機(jī)尚早，盡管中期我們依然維持偏多的看法，一個(gè)原因是當(dāng)前的基本面實(shí)際上正在轉(zhuǎn)暖，這從西方國(guó)家的船運(yùn)訂單情況以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)工率的上行可以看到，另一個(gè)原因是盡管復(fù)蘇過(guò)程較為曲折，且問(wèn)題基本集中涌現(xiàn)，但復(fù)蘇是趨勢(shì)，而且經(jīng)過(guò)此輪下跌的消化，相反會(huì)提供較好的入市點(diǎn)。對(duì)于追空的投資者而言，筆者認(rèn)為需要謹(jǐn)慎，因后期的支撐位將會(huì)相對(duì)密集，銅價(jià)下跌的阻力會(huì)增加。