自9月以來，經(jīng)過兩個月的震蕩調整后，近期PP期價突破前高再次大漲，截止11月23日，PP主力期價盤中突破8800元/噸，較年內(nèi)低點已上漲超過3000元/噸。

PP2101日K線圖

數(shù)據(jù)來源：博易云，中信建投期貨

庫存持續(xù)低位

自9月以來，中化泉州、中科煉化、寶來石化、煙臺萬華、延長中煤等裝置陸續(xù)投產(chǎn)，合計年產(chǎn)能220萬噸，在檢修力度偏低的情況下，國內(nèi)產(chǎn)量不斷增加。進口方面，隨著國內(nèi)疫情得到控制，物流逐漸恢復，自5月開始國內(nèi)進口量同比也大幅增長。但國內(nèi)石化庫存以及港口庫存并沒有出現(xiàn)顯著的累積，一定程度反應了國內(nèi)需求確實非常強勁。庫存持續(xù)低位，也給予市場漲價的動力。 

PP石化庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨 

 PP港口庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

標品排產(chǎn)比例偏低

今年PP拉絲日度排產(chǎn)比例均值明顯低于去年。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截止11月20日，PP拉絲排產(chǎn)比例均值為29.37%，而去年全年排產(chǎn)平均值為33%。4-5月，主要受纖維料的大幅增產(chǎn)，壓縮了拉絲料的排產(chǎn)量。而11月13日，PP拉絲排產(chǎn)比例驟然降至22.43%，再次來到歷史相對低位附近，此后，該比例雖有所提升，但整體仍處于同期低位水平。相反，部分非標產(chǎn)品排產(chǎn)比例因拉絲比例的下降而得到不同程度的提高。受疫情影響，口罩需求依舊旺盛，纖維料排產(chǎn)比例依舊明顯高于往年整體水平，自國慶以來，纖維排產(chǎn)比例日度均值在15.8%左右，去年同期僅9%上下。截止11月20日，注塑料排產(chǎn)比例39.64%，接近近年最高水平（自2018年2月起，最高水平在42.5%左右）。從各類產(chǎn)品排產(chǎn)比例也可以看出當前PP非標需求較好，壓縮了標品的產(chǎn)量。

PP拉絲、纖維以及注塑料生產(chǎn)比例

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

拉絲排產(chǎn)比例

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨 

丙烯及PP現(xiàn)貨價格均呈上漲態(tài)勢

經(jīng)過一定程度回調后，自11月以來，丙烯、粉料以及粒料價格均呈反彈走勢。其中PP粉粒與粒料現(xiàn)貨價格近日均有加速上漲的態(tài)勢。丙烯方面，截止11月20日，本月外盤價格漲幅在4%~5%。截止11月23日，山東丙烯出廠價多在7230-7450元/噸，市場主流價7240元/噸，較月初上漲幅度在8%左右。PP現(xiàn)貨方面，截止11月23日，華東地區(qū)PP拉絲現(xiàn)貨價格多在8700-9300元/噸，日漲幅在200-300元/噸，本月上漲幅度多超800元/噸。

丙烯價格走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

PP華東現(xiàn)貨價格

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

后市利空因素

今年自恒力石化與浙江石化PP裝置投產(chǎn)開始，截止11月下旬，萬華化學與延長中煤陸續(xù)出產(chǎn)品，國內(nèi)累計新增產(chǎn)能達380萬噸，產(chǎn)能增速高達15.5%。隨著新產(chǎn)能逐漸穩(wěn)定運行，國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增長較為確定。同時，當前國內(nèi)PP生產(chǎn)利潤整體依舊較為豐厚，據(jù)卓創(chuàng)測算，截止11月20日，國內(nèi)油制工藝利潤在2600元/噸以上，CTO與PDH制PP毛利潤均在1800左右，MTO制PP在1250元/噸左右。較高的利潤，有利于提高企業(yè)維持高負荷運行以及促進新裝置投產(chǎn)的積極性。此外，雖然現(xiàn)貨價格快速上漲，但PP主力期價快速跟隨，近期基差有所走弱。建議關注現(xiàn)貨價格能否持續(xù)上漲，進而對期價繼續(xù)形成帶動作用。

綜合而言，隨著萬華化學以及延長中煤PP裝置陸續(xù)出產(chǎn)品，年內(nèi)新裝置多已兌現(xiàn)，后期國內(nèi)產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位水平。但當前非標需求較好，標品排產(chǎn)比例偏低，國內(nèi)PP庫存持續(xù)續(xù)去化，且PP現(xiàn)貨價格堅挺，PP整體氛圍依舊偏強。隨著新裝置逐漸投放，產(chǎn)量增加較為確定，PP還能上漲多久暫不確定，較為確定的是，今年PP需求端帶給市場太多超預期的表現(xiàn)，在需求未明顯轉弱的情況下，做空需謹慎。具體需持續(xù)關注庫存以及現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)情況。