因前期漲幅過大，近兩周來，菜油期貨走勢明顯偏弱于豆油和棕櫚油。但目前國內(nèi)菜油市場供應偏緊依舊，加之外盤大豆、油菜籽漲勢延續(xù)，提振國內(nèi)油脂板塊，菜油期貨后市仍將偏強運行。

外盤豆類漲勢如虹

由于供應主要依賴進口，無論是油還是粕，都受到外盤油脂油料走勢的影響。近期美盤大豆和加拿大油菜籽期貨不斷刷新高點，將引領菜油期貨繼續(xù)走強。本月美國農(nóng)業(yè)部報告大幅調(diào)低美豆產(chǎn)量和期末庫存，而月中NOPA出臺的壓榨報告好于預期，月度壓榨量創(chuàng)歷史新高，顯示出美國旺盛的需求。美國大豆供應偏緊已成不爭的事實。在巴西，由于前期出口旺盛，目前大豆庫存基本見底，甚至有消息稱為滿足國內(nèi)壓榨需求，巴西計劃從美國以及鄰國進口大豆。

屋漏偏逢連陰雨，在庫存告急的情況下，新豆生產(chǎn)也不讓人省心，目前南美大豆正值播種季。受拉尼娜影響，在阿根廷和巴西南部，降雨量大幅低于往年，導致播種進度遲緩，而且大豆長勢較差。如果后期降雨繼續(xù)偏少或者出現(xiàn)嚴重干旱，南美大豆減產(chǎn)預期將成為現(xiàn)實。

庫存下降疊加天氣預期，美豆期貨自8月中旬以來大幅上揚，不斷刷新近6年來高點。與此同時，加拿大油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)減產(chǎn)，在大豆期貨上漲提振下，溫尼伯交易所油菜籽期貨大幅走高，使得國內(nèi)油菜籽和菜油進口成本增加，直接提振菜油價格。

國內(nèi)菜油供應偏緊

由于中加關系緊張，2018年3月份以來，我國油菜籽和菜油進口明顯下降，今年以來，隨著從歐洲和西亞等地區(qū)進口菜油數(shù)量增加，我國進口菜油和油菜籽數(shù)量較去年有所增加，但仍然沒有恢復到2018年以前的水平，而且隨著消費量的增加，菜油供應日益緊張。

由于進口菜油和菜籽均低于前幾年水平，沿海地區(qū)油廠菜籽、菜油庫存持續(xù)偏低。據(jù)監(jiān)測，截至11月20日，國內(nèi)沿海地區(qū)進口菜籽總庫存下降至27.3萬噸，周環(huán)比減少4.2萬噸。由于進口菜籽庫存偏低，沿海油廠菜籽壓榨也長時間處于近幾年偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至11月20日當周，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量增加至4.2萬噸，周環(huán)比增加0.6萬噸，但在近幾年同期中，僅略高于去年同期水平。與此同時，菜油提貨較快，導致油廠菜油庫存下降。據(jù)監(jiān)測，截至11月20日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫存下降至3.35萬噸，周環(huán)比減少0.31萬噸，降幅為7.47%，較去年同期的7.55萬噸下降55.63%。

菜油需求繼續(xù)轉(zhuǎn)好

一般四季度是油脂消費旺季，隨著元旦、春節(jié)日益臨近，下游集中備貨又將提上日程。近期下游提貨量明顯增加，油廠庫存進一步吃緊。

國儲和地儲在沿海地區(qū)增加收儲。近期，有關部門持續(xù)在沿海地區(qū)開展菜油輪入采購操作，在內(nèi)地展開銷售，這使沿海地區(qū)菜油庫存進一步捉襟見肘。除此之外，為增加飼料能量，減少玉米等原料使用，飼料廠上調(diào)了豆油等油脂摻兌比例，使得油脂額外消費增加。

綜上所述，美豆和巴西大豆庫存均偏低，使得新作大豆生產(chǎn)容不得一點閃失，而目前的拉尼娜給市場炒作提供了充足的理由。國內(nèi)油脂適逢消費旺季，加之菜油庫存偏低，進口不暢，料菜油期貨仍將偏強運行。