貨源無虞而消費不濟

昨日，白糖期價在5049—5077元/噸的區(qū)間內(nèi)小幅徘徊，最終錄得0.55%的跌幅。展望后市，在供強需弱的壓制下，白糖價格仍將下行。

近期供應(yīng)偏寬松

隨著榨季的深入，國內(nèi)新糖上市速度加快。由于甜菜種植面積擴大，且糖分累積良好，2020/2021榨季甜菜糖供應(yīng)量有望增加12萬噸，至151萬噸。由于甜菜糖廠于10月前全部開榨，11月甜菜糖就進入集中供應(yīng)期。此外，根據(jù)糖廠的初步反饋，截至11月底，全國最大主產(chǎn)區(qū)廣西有近七成的糖廠開榨，雖然數(shù)量略少于去年同期，但不少糖源已經(jīng)集中開售，甘蔗糖上市節(jié)奏明顯加快。

進口方面，無論是單月進口，還是累計進口，均呈現(xiàn)擴量走勢。10月，我國進口白糖達到創(chuàng)紀錄的88萬噸，同比增加43萬噸；1—10月，累計進口365萬噸，同比增加81萬噸。隨著沿海糖廠生產(chǎn)的推進，進口糖源的加工和供應(yīng)將在未來一段時間呈現(xiàn)階段性增長態(tài)勢。另外，今年糖漿進口持續(xù)“井噴”。10月，國內(nèi)進口糖漿14.87萬噸，突破了4月的進口峰值12.61萬噸，同比增加12.54萬噸；1—10月，累計進口糖漿85.48萬噸，同比增加75.99萬噸。低價糖漿進口量增加，勢必擠占國內(nèi)市場份額，一定程度上加劇了國內(nèi)白糖市場供應(yīng)寬松局面。

除了新糖和進口糖，部分主產(chǎn)區(qū)陳糖的庫存壓力依舊偏大。2019/2020榨季，國內(nèi)白糖工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存共計35.41萬噸。其中，陳年甜菜糖已于榨季末全部清庫，陳年甘蔗糖清庫進度各地差異較大。廣東和海南最先完成清庫；廣西集團11月下旬加快清庫進度，目前除南華和鳳糖兩家集團還剩少量陳糖，其余制糖集團均已完成陳糖的清庫；云南受用糖淡季以及新糖和加工糖的沖擊，陳糖競爭力不足，清庫進度相對緩慢，目前陳糖庫存維持在歷史高位。

貿(mào)易商暫無備貨熱情

國慶節(jié)和中秋節(jié)的消費高峰已過，常規(guī)的春節(jié)備貨窗口至少要到12月下旬或明年1月初才會開啟。所以，當(dāng)前階段是國內(nèi)白糖傳統(tǒng)的需求淡季。據(jù)貿(mào)易商反饋，除個別熱門糖源外，其他糖源的補庫需求并不高。此外，除了常規(guī)的貿(mào)易需求，貿(mào)易商做多期現(xiàn)基差的意愿也不強。集中開榨以來，新糖報價走低至5200元/噸，期現(xiàn)基差也在百元附近徘徊。盡管基差處于歷年低位，但供應(yīng)端尤其是進口糖和進口糖漿常態(tài)化擴量，市場供應(yīng)充裕導(dǎo)致貿(mào)易商做多基差的意愿不強，進一步削弱了對現(xiàn)貨的備貨熱情。

印度出口具有不確定性

國際糖業(yè)組織下調(diào)全球白糖產(chǎn)量前景，推升供應(yīng)缺口至350萬噸，奠定了近期國際糖價走強的基調(diào)。但是，原糖價格還受其他因素的影響，比如印度出口。由于今年突發(fā)疫情，印度財政出現(xiàn)巨額赤字，外界普遍預(yù)測，其出口補貼政策存在力度減弱或時間延緩的可能。在無補貼的情況下，印度出口對國際糖價的壓力預(yù)計在18—19美分/磅，故全球糖價中樞還有上移空間。不過，近期印度糖廠的出口打破了這一既定印象：由于糖廠資金緊張，在政府補貼政策尚未落地的情況下，部分糖廠選擇直接出口，雖然出口量僅為1萬噸，但對原糖價格的打壓效果明顯。后期，如果有更多糖廠因現(xiàn)金流壓力而出口，那么國際糖價的強勢運行節(jié)奏就會被影響，進而令國內(nèi)糖價承壓。