本輪產能擴張尚未結束

受國內多套煤制裝置計劃外停車影響，國內乙二醇裝置開工自11月下旬開始出現明顯下降，乙二醇期價因此止跌反彈。12月11日夜盤，受歐洲地區(qū)價格大漲帶動，國內乙二醇期價大幅上漲，盤中主力合約EG2105一度逼近4200元/噸。

國內裝置開工明顯下降

11月17日，永城永金1號線20萬噸煤制乙二醇裝置停車檢修，此后包括內蒙古榮信、遠東聯、貴州黔西等多套裝置先后停車檢修或降負運行，國內乙二醇裝置開工明顯下降。截至12月11日，國內乙二醇裝置綜合日度開工率為57.84%，較前期高點下降7.31個百分點，較2019年同期下降了7.8個百分點。其中，油制裝置開工率為63.61%，煤制裝置開工率為47.72%。按照目前國內乙二醇有效產能進行估算，12月11日國內乙二醇日產量約為2.48萬噸，較前期高點下降0.23萬噸，較2019年同期上升0.5萬噸。

下游需求轉弱預期增強

盡管目前聚酯裝置開工仍維持在高位，但終端織機開工較前期高點已有明顯下降，而隨著終端裝置開工的進一步下滑，聚酯裝置開工也將大概率下降，乙二醇需求端表現轉弱的預期逐漸增強。截至12月11日，國內聚酯裝置日度開工負荷為85.86%，較11月中旬下降1.01個百分點，較2019年同期上升0.39個百分點；江浙織機日度開工負荷為78.51%，較11月中旬下降12.52個百分點，較2019年同期上升8.51個百分點。

港口庫存延續(xù)去庫態(tài)勢

夏季美國多套裝置受颶風影響停車，近期歐洲地區(qū)乙二醇價格再度大幅上漲亦吸引了一部分境外貨源，因此國內乙二醇進口明顯下降。根據華東港口乙二醇周度計劃到港船貨統(tǒng)計數據，12月10—16日，華東港口乙二醇船貨計劃到港13.3萬噸，11月至今周均計劃到港僅12.3萬噸，遠低于年內均值20.1萬噸。到港船貨的減少，使得華東港口乙二醇庫存持續(xù)處于去庫狀態(tài)，盡管目前絕對庫存量依舊遠超2019年同期，但與前期140萬噸左右?guī)齑嫠较啾热杂休^大幅度的下降，乙二醇庫存壓力得以緩解。截至12月14日，華東港口乙二醇庫存為89.68萬噸，較7月20日峰值下降52.74萬噸，較2019年同期上升57.27萬噸。

乙二醇成本端支撐較強

由于乙二醇價格未能跟上原料價格反彈的步伐，在2020年二季度開始的較長一段時間內，乙二醇加工利潤持續(xù)處于相對低位，其中煤制乙二醇加工利潤更是長時間處于深度負值區(qū)間。在OPEC+放緩其原油增產計劃、歐美多國開始實施疫苗接種計劃的情形下，國際油價走勢偏強，加之國內煤炭價格亦連續(xù)上漲，乙二醇成本端支撐較強。根據估算，截至12月10日，國內油制乙二醇加工利潤為37.73元/噸，煤制乙二醇加工利潤為-908.2元/噸。

圖為EG2105合約日線

綜上所述，短期來看，國內裝置檢修增多使得乙二醇供給出現環(huán)比下降，乙二醇供需矛盾得到一定緩和；乙二醇庫存壓力同樣因港口庫存持續(xù)去庫而得到一定緩解。當前乙二醇加工利潤繼續(xù)處于低位，在原料價格短期難以出現深跌的情況下，乙二醇成本支撐較強。不過，本輪乙二醇產能擴張尚未結束，后期大量新裝置投產計劃將對乙二醇期價產生明顯壓制。