12月以來大連豆粕期貨明顯弱于外盤大豆，但由于美豆期貨再創(chuàng)新高，加之國內大豆壓榨量下滑，豆粕期貨終于跟上外盤上漲步伐，上周五、本周一大幅上行，遠月合約還創(chuàng)出近期新高。展望后市，美豆供需關系偏緊，南美大豆生產(chǎn)尚存不確定性，國內豆粕供應形勢有望轉緊，豆粕期貨仍有上行空間。

美豆供應依舊偏緊

今年美豆產(chǎn)量比去年略有增加，但因中美貿易談判取得較大進展，中國進口美豆數(shù)量明顯回升，加之美國大豆壓榨需求迅猛增加，2020/2021年度美豆期末庫存不斷調低。美國農(nóng)業(yè)部在本月月度供需報告中將美豆庫存下調至1.75億蒲式耳，比上年減少4億蒲式耳，降幅近七成。本年度美豆供應水平達到近幾年來少有的緊張程度，從而刺激美豆期貨不斷走高，刷新近6年來高點。

由于農(nóng)民惜售大豆、新冠疫情，以及時不時在阿根廷主要港口出現(xiàn)的工人罷工，阿根廷豆粕和豆油出口不暢，為美豆粕和豆油出口騰出了較大的市場空間，從而刺激美國油廠壓榨大豆，近幾個月以來美豆壓榨量大幅增加。據(jù)美國全國油籽加工行業(yè)協(xié)會（NOPA）上周二發(fā)布的月度壓榨數(shù)據(jù)，11月份美國大豆壓榨量為492.7萬噸，是歷史上月度壓榨量的第三高點，雖然比10月份的創(chuàng)紀錄壓榨量504.2萬噸減少0.2%，但是比去年11月份的448.8萬噸提高9.8%，且高于市場分析師平均預估的490萬噸的水平。

另外，隨著南美大豆庫存枯竭，美豆出口一家獨大，近幾周出口銷售量明顯回升。據(jù)上周四美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報告，截至12月10日當周，美國2020/2021年度大豆出口銷售凈增92.23萬噸，較一周前增加62%，較四周均值增加20%，高于市場預估的40萬—90萬噸的水平。

南美大豆生產(chǎn)存不確定性

隨著降雨增加，南美天氣干旱炒作逐漸式微，但由于目前天氣形勢仍屬拉尼娜模式，在后期阿根廷和巴西南部大概率出現(xiàn)干旱，南美大豆生產(chǎn)不容樂觀。部分機構不斷下調本年度南美大豆產(chǎn)量，從而使得本年度世界大豆供需關系進一步轉緊。

巴西咨詢機構AgRural公司稱，截至12月10日，巴西2020/2021年度大豆播種進度為95%，高于一周前的90%，但低于去年同期96%的水平。AgRural將2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量調低到1.316億噸，比10月份的預測值調低了60萬噸，因為頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索的降雨不規(guī)律。

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周報稱，截至12月16日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播種進度達到67.8%，比一周前推進10.7個百分點。該交易所當前預計阿根廷大豆播種面積將達到1720萬公頃，比上年提高10萬公頃；大豆單產(chǎn)預計為每公頃2.79噸；大豆產(chǎn)量預計為4650萬噸，低于2019/2020年度的4900萬噸，因為拉尼娜現(xiàn)象導致早些時候天氣干燥。

國內大豆壓榨量降低

隨著進入冬季，霧霾天氣增多，各地環(huán)保壓力增加，紛紛采取停產(chǎn)、限產(chǎn)的方法來予以應對。這將導致國內大豆壓榨量明顯下降，油廠豆粕庫存出現(xiàn)回落。截至12月18日當周，國內油廠大豆壓榨量為200.72萬噸，周環(huán)比增加5.64萬噸，增幅為2.89%，但和前期動輒210萬噸以上的水平相比已經(jīng)大為減少，預計本周將下降到195萬噸。

由于生豬存欄量不斷增加，豆粕消費大概率增加。而且由于前期豆粕價格相對外盤低迷，下游采購豆粕積極性不高，需求端豆粕庫存偏低，隨著外盤大豆和連盤豆粕上漲，買漲不買落心理將刺激下游增加豆粕采購量。據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2020年11月中國飼料總產(chǎn)量為2232萬噸，同比增加12.8%。但11月油廠豆粕成交總量為225.63萬噸，環(huán)比減少192.86萬噸，減幅為46.08%，同比減少321.22萬噸，減幅為58.74%。這種油廠豆粕低成交的狀況將隨著豆粕價格重新走強明顯改觀。

綜上所述，出口和壓榨狀況良好，美豆年度期末庫存存在繼續(xù)下調的可能。而拉尼娜模式使南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作隨時起爆。加之國內大豆壓榨縮量，需求轉旺，料大連豆粕期貨有望跟上外盤豆類上漲步伐。