12月以來，受印尼和印度稅費調(diào)整影響，馬棕出口開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，加之進入減產(chǎn)季，馬棕庫存降至逾三年來的低位，提振棕櫚油期價再度走高。雖然其間受到印尼棕櫚油產(chǎn)量大增和下調(diào)2021年生柴摻混目標利空影響，但仍難改棕櫚油上漲趨勢。目前，棕櫚油2101合約已突破前高。在供弱需強格局下，馬棕庫存大概率繼續(xù)下降，加之國內(nèi)棕櫚油庫存雖有回升預(yù)期，但進口利潤惡化明顯和國內(nèi)油脂庫存仍屬偏低水平，短期棕櫚油價格有望繼續(xù)上行。

馬棕低庫存狀態(tài)短期難改

由于現(xiàn)在進入減產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量將繼續(xù)下降，SSPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月前15日馬棕產(chǎn)量比11月同期下降10.91%，單產(chǎn)降9.01%，出油率降0.36%。同時，印度11月底將毛棕櫚油進口關(guān)稅下調(diào)10%以遏制國內(nèi)食用油價格上漲；印尼為支持國內(nèi)生柴計劃實施把毛棕櫚油出口關(guān)稅從55美元/噸漲至180美元/噸，近期又有馬來西亞2021年將延續(xù)免稅政策的傳言出現(xiàn)，均對馬棕出口有提振作用。在供弱需強下2020年年底棕櫚油庫存或?qū)⑦M一步下降至150萬噸左右，低庫存狀態(tài)將維持到明年一季度。

國內(nèi)油庫存處于低位

國內(nèi)方面，由于冬季棕櫚油容易凝結(jié)不易摻兌，處于季節(jié)性消費淡季，消耗明顯放緩，且10月和11月到港量相對較多，棕櫚油庫存連續(xù)五周回升。截至12月11日，全國港口食用棕櫚油總庫存達到55.62萬噸，略高于5年平均水平。但因近期國際棕櫚油價格上漲，棕櫚油進口利潤一直處于虧損狀態(tài)，2—4月虧損尤為明顯，洗船現(xiàn)象時有發(fā)生，明年年初進口量將出現(xiàn)放緩，要恢復(fù)到正常水平尚待時日，密切關(guān)注后期買船情況。

雖然棕櫚油庫存有所回升，但是豆油和菜油仍處于去庫通道。年底將至，包裝油備貨正在緊鑼密鼓進行之中，油脂下游需求旺盛。同時，因環(huán)保限制及油廠豆粕脹庫停機，油廠開機率有所下降，豆油供應(yīng)增幅有限。據(jù)悉近期加拿大港口擁堵，菜油裝船出現(xiàn)延誤，加之中加關(guān)系短期難有緩和，菜油庫存維持低位，供需缺口將長期存在。國內(nèi)油脂整體庫存仍處于偏低水平，亦對棕櫚油期價有所支撐。

印尼生柴需求或為最大不確定因素

12月10日，印尼提高棕櫚油的出口關(guān)稅計劃正式實施。初步測算下，2021年印尼每月棕櫚油出口稅額收入將達3.30億—3.68億美元，有助于補充印尼生柴基金的資金缺口，以支持B30計劃的實施。同時，明年經(jīng)濟復(fù)蘇需求有好轉(zhuǎn)跡象，OPEC減產(chǎn)仍在繼續(xù)，原油價格易漲難跌，POGO價差有回落預(yù)期，有利于提振生柴需求。近期有報道稱，基于對明年燃料需求的謹慎考慮，印尼政府可能會將2021年生柴摻混目標下調(diào)70萬千升至850萬千升，此消息再度引發(fā)了市場對未來生柴消費的擔憂。對此目前未有明確定論，若后期政策兌現(xiàn)，棕櫚油年用量大概減少60萬噸左右，這將對棕櫚油造成一定的利空影響。

綜合來看，受減產(chǎn)季、印尼和印度稅費調(diào)整影響，馬來西亞棕櫚油低庫存狀態(tài)或?qū)⒕S持到明年一季度，加之國內(nèi)進口虧損導(dǎo)致洗船現(xiàn)象頻發(fā)和整體油脂庫存偏低，棕櫚油價格易漲難跌。美豆期末庫存收緊和拉尼娜現(xiàn)象亦對棕油有提振作用。操作上，建議前期棕櫚油2105合約多單可繼續(xù)持有，未入場者可等待回調(diào)買入。