12月以來(lái)，受印尼和印度稅費(fèi)調(diào)整影響，馬棕出口開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，加之進(jìn)入減產(chǎn)季，馬棕庫(kù)存降至逾三年來(lái)的低位，提振棕櫚油期價(jià)再度走高。雖然其間受到印尼棕櫚油產(chǎn)量大增和下調(diào)2021年生柴摻混目標(biāo)利空影響，但仍難改棕櫚油上漲趨勢(shì)。目前，棕櫚油2101合約已突破前高。在供弱需強(qiáng)格局下，馬棕庫(kù)存大概率繼續(xù)下降，加之國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存雖有回升預(yù)期，但進(jìn)口利潤(rùn)惡化明顯和國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍屬偏低水平，短期棕櫚油價(jià)格有望繼續(xù)上行。

馬棕低庫(kù)存狀態(tài)短期難改

由于現(xiàn)在進(jìn)入減產(chǎn)季，馬來(lái)西亞產(chǎn)量將繼續(xù)下降，SSPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月前15日馬棕產(chǎn)量比11月同期下降10.91%，單產(chǎn)降9.01%，出油率降0.36%。同時(shí)，印度11月底將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)10%以遏制國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格上漲；印尼為支持國(guó)內(nèi)生柴計(jì)劃實(shí)施把毛棕櫚油出口關(guān)稅從55美元/噸漲至180美元/噸，近期又有馬來(lái)西亞2021年將延續(xù)免稅政策的傳言出現(xiàn)，均對(duì)馬棕出口有提振作用。在供弱需強(qiáng)下2020年年底棕櫚油庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步下降至150萬(wàn)噸左右，低庫(kù)存狀態(tài)將維持到明年一季度。

國(guó)內(nèi)油庫(kù)存處于低位

國(guó)內(nèi)方面，由于冬季棕櫚油容易凝結(jié)不易摻兌，處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，消耗明顯放緩，且10月和11月到港量相對(duì)較多，棕櫚油庫(kù)存連續(xù)五周回升。截至12月11日，全國(guó)港口食用棕櫚油總庫(kù)存達(dá)到55.62萬(wàn)噸，略高于5年平均水平。但因近期國(guó)際棕櫚油價(jià)格上漲，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，2—4月虧損尤為明顯，洗船現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，明年年初進(jìn)口量將出現(xiàn)放緩，要恢復(fù)到正常水平尚待時(shí)日，密切關(guān)注后期買(mǎi)船情況。

雖然棕櫚油庫(kù)存有所回升，但是豆油和菜油仍處于去庫(kù)通道。年底將至，包裝油備貨正在緊鑼密鼓進(jìn)行之中，油脂下游需求旺盛。同時(shí)，因環(huán)保限制及油廠豆粕脹庫(kù)停機(jī)，油廠開(kāi)機(jī)率有所下降，豆油供應(yīng)增幅有限。據(jù)悉近期加拿大港口擁堵，菜油裝船出現(xiàn)延誤，加之中加關(guān)系短期難有緩和，菜油庫(kù)存維持低位，供需缺口將長(zhǎng)期存在。國(guó)內(nèi)油脂整體庫(kù)存仍處于偏低水平，亦對(duì)棕櫚油期價(jià)有所支撐。

印尼生柴需求或?yàn)樽畲蟛淮_定因素

12月10日，印尼提高棕櫚油的出口關(guān)稅計(jì)劃正式實(shí)施。初步測(cè)算下，2021年印尼每月棕櫚油出口稅額收入將達(dá)3.30億—3.68億美元，有助于補(bǔ)充印尼生柴基金的資金缺口，以支持B30計(jì)劃的實(shí)施。同時(shí)，明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求有好轉(zhuǎn)跡象，OPEC減產(chǎn)仍在繼續(xù)，原油價(jià)格易漲難跌，POGO價(jià)差有回落預(yù)期，有利于提振生柴需求。近期有報(bào)道稱(chēng)，基于對(duì)明年燃料需求的謹(jǐn)慎考慮，印尼政府可能會(huì)將2021年生柴摻混目標(biāo)下調(diào)70萬(wàn)千升至850萬(wàn)千升，此消息再度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)生柴消費(fèi)的擔(dān)憂。對(duì)此目前未有明確定論，若后期政策兌現(xiàn)，棕櫚油年用量大概減少60萬(wàn)噸左右，這將對(duì)棕櫚油造成一定的利空影響。

綜合來(lái)看，受減產(chǎn)季、印尼和印度稅費(fèi)調(diào)整影響，馬來(lái)西亞棕櫚油低庫(kù)存狀態(tài)或?qū)⒕S持到明年一季度，加之國(guó)內(nèi)進(jìn)口虧損導(dǎo)致洗船現(xiàn)象頻發(fā)和整體油脂庫(kù)存偏低，棕櫚油價(jià)格易漲難跌。美豆期末庫(kù)存收緊和拉尼娜現(xiàn)象亦對(duì)棕油有提振作用。操作上，建議前期棕櫚油2105合約多單可繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者可等待回調(diào)買(mǎi)入。