受原油價格觸底反彈、通脹預(yù)期不斷升溫以及國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展勢頭向好等多重利好影響，聚丙烯期貨自4月以來開啟了一波單邊上行走勢。聚丙烯期貨指數(shù)由最低5655元/噸一度漲至8813元/噸，累計漲幅達到55.84%。11月底以來，聚丙烯期貨價格振蕩下行，技術(shù)上有見頂跡象。

市場供應(yīng)緩慢下降

近期上游原油、甲醇價格表現(xiàn)強勢，呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，而聚丙烯期貨價格則有所回落。在此情況下，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)利潤持續(xù)下滑。當前，國內(nèi)油制PP利潤為2300元/噸，煤制PP利潤為1685元/噸，外采甲醇制烯烴利潤為600元/噸，PDH的利潤為1750元/噸，外采丙烯制PP虧損220元/噸，相較本月初下降200—800元/噸。隨著生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況不斷惡化，企業(yè)生產(chǎn)積極性有所下降。

本月初，中沙天津、寧波臺塑裝置因為故障短停之后重新開車。隨后，浙江石化、徐州海天、云天化的裝置停車。近期獨山子石化、荊門石化、茂名石化裝置又因為故障停車。但是，前期武漢石化、中韓石化的兩套裝置、東華能源停車的裝置將在年底重啟，對沖了近期裝置集中檢修對市場供應(yīng)的影響。后市來看，受生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳的影響，國內(nèi)聚丙烯開工負荷已經(jīng)回落至87.34%，并且下滑趨勢或延續(xù)，國內(nèi)市場供應(yīng)將緩慢下滑。

下游需求進入淡季

目前，聚丙烯下游表現(xiàn)和去年同期相比變化不大。截至12月17日，國內(nèi)塑編、共聚注塑、BOPP的開工負荷分別為47%、64%、58.3%，較去年同期分別下降6個百分點、持平、上升2.1個百分點。由于終端建筑、化工行業(yè)進入淡季，塑編工廠出貨困難，成品庫存有所增加；BOPP工廠利潤下滑，目前新增訂單有限，主要以完成前期訂單為主。臨近年底，聚丙烯下游將進入季節(jié)性淡季，塑編、BOPP的需求已經(jīng)出現(xiàn)走淡跡象，因此后續(xù)開工下滑在所難免。需求端逐漸走淡一定程度上會壓制聚丙烯價格。

聚丙烯庫存較低

雖然聚丙烯供需面陷入兩弱局面，但聚丙烯庫存并不高。截至12月17日，“兩桶油”聚丙烯庫存在62.5萬噸左右，環(huán)比下降6萬噸，同比下降4.58%。本月初，下游貿(mào)易商開始補庫，聚丙烯庫存出現(xiàn)一定程度的下滑。但是由于市場對后市看淡，補庫熱情不高，去庫存進程相對緩慢。不僅如此，目前華東地區(qū)聚丙烯拉絲現(xiàn)貨價格在8500元/噸左右，升水PP2101合約150元/噸左右，說明市場看淡后市，同時一定程度上支撐了期貨價格。

綜上所述，聚丙烯下游進入消費淡季，明年春節(jié)之后才能夠逐漸恢復。與此同時，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳，開工負荷下滑，聚丙烯呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢。不僅如此，海外疫情管控進一步升級，市場陷入恐慌，利空工業(yè)品價格。在這種情況下，聚丙烯價格回調(diào)概率較大。但考慮到聚丙烯庫存水平不高，同時現(xiàn)貨價格升水期貨，因此聚丙烯期價回調(diào)空間有限。