12月中旬以來，大連玉米期貨止跌反彈。展望后市，政府拋儲(chǔ)展開，進(jìn)口量大增，擴(kuò)大了玉米市場供應(yīng)，同時(shí)價(jià)高抑制需求，加之相關(guān)能量飼料替代，縮減了玉米消費(fèi)，因此處于高位的玉米期貨上行空間將較為有限。

供應(yīng)有所增加

新玉米上市以來，玉米價(jià)格大漲，養(yǎng)殖企業(yè)和深加工企業(yè)壓力重重，為穩(wěn)定玉米價(jià)格，近期國有企業(yè)暫停玉米收購。與此同時(shí)，有關(guān)部門擬開展臨儲(chǔ)玉米拋售，本周一河南地區(qū)中央儲(chǔ)備輪換糧投放2017、2018年產(chǎn)玉米1.14萬噸，本周二掛牌銷售存儲(chǔ)在黑龍江、吉林、遼寧三地的2014、2015年產(chǎn)臨儲(chǔ)玉米，總計(jì)10.3431萬噸。雖然總量不大，但市場看漲信心有所動(dòng)搖，可能會(huì)使得部分不堅(jiān)定的囤積商積極逢高出庫，從而增加市場玉米供應(yīng)量。

另外，為滿足市場供應(yīng)，以及履行中美第一階段貿(mào)易談判約定，最近幾個(gè)月我國玉米進(jìn)口量大幅增加，而且目前美國玉米到岸成本大幅低于國內(nèi)沿海地區(qū)價(jià)格，進(jìn)口利潤較為豐厚，市場進(jìn)口意愿較強(qiáng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月我國玉米進(jìn)口量為114.15萬噸，月環(huán)比增加6.05萬噸，同比增加105.35萬噸，增幅為11.5倍，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月增加。除此之外，可以替代玉米用作能量飼料的高粱和大麥等進(jìn)口量也迅猛增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月大麥進(jìn)口量為134萬噸，同比增加98.3%；1—10月累計(jì)進(jìn)口大麥598萬噸，同比增加13.4%。10月高粱進(jìn)口量為53萬噸，同比增加372.9%。

市場庫存偏高

由于臨儲(chǔ)玉米庫存降低以及東北部分地區(qū)減產(chǎn)，市場看漲情緒濃厚，各市場主體積極囤積，市場額外需求增加，但同時(shí)下跌風(fēng)險(xiǎn)也在加大。其實(shí)，流通領(lǐng)域中的港口玉米庫存極為充裕，而且隨著時(shí)間的推移，持倉成本與日俱增，囤貨主體銷售壓力較大。據(jù)監(jiān)測，截至12月11日，遼寧四港玉米總庫存為449.3萬噸。其中，錦州港165.4萬噸，同比增加139.71%；鲅魚圈港203.3萬噸，同比增加128.43%；北良港65.4萬噸，同比增加186.84%；大窯灣15.2萬噸，同比增加63.44%。以上數(shù)據(jù)均為歷史同期最高水平。再看南方港口，截至12月18日，廣東港口谷物庫存為185.9萬噸，為歷史同期最高水平。其中，玉米庫存為117.6萬噸，同樣為歷史最高值。

由于看漲后市，需求端也囤積了大量玉米庫存。據(jù)調(diào)查的119家玉米深加工企業(yè)，截至2020年12月18日，共有玉米庫存（含拍賣糧）606.09萬噸，周環(huán)比增加26.9萬噸，同比增加87.48萬噸，增幅為16.86%。

需求受到抑制

玉米價(jià)格高漲，性價(jià)比大幅降低，使得小麥、稻谷等同樣可以作為能量飼料使用的糧食品種能夠在飼料生產(chǎn)中大量替代玉米，從而減少了高價(jià)玉米的需求量。與此同時(shí)，隨著養(yǎng)殖產(chǎn)品將在年底集中出欄，飼料產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性下降，玉米的飼料需求量穩(wěn)步走低。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局、全國畜牧總站、中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì)12月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年11月，我國飼料總產(chǎn)量2232萬噸，月環(huán)比下降6.3%。其中，11月豬飼料產(chǎn)量932萬噸，環(huán)比下降0.3%。

由于玉米價(jià)格大漲，而下游產(chǎn)品漲幅不大，玉米深加工業(yè)行業(yè)虧損面較大，導(dǎo)致開工不積極。據(jù)監(jiān)測，截至12月11日，黑龍江地區(qū)淀粉加工利潤為-67元/噸，吉林地區(qū)為-62.1元/噸，遼寧地區(qū)為-105.6元/噸。全國淀粉行業(yè)開機(jī)率為70.44%，月環(huán)比降1.16個(gè)百分點(diǎn)，同比降4.79個(gè)百分點(diǎn)，為近4年同期最低水平；酒精行業(yè)開機(jī)率為60.92%，較去年同期回落15.62個(gè)百分點(diǎn)。

綜上所述，因擔(dān)心臨儲(chǔ)玉米見底以及略微減產(chǎn)造成供應(yīng)不足，市場流通環(huán)節(jié)以及需求端紛紛搶購、囤積玉米，造成玉米價(jià)格大漲。但玉米價(jià)格高企一定會(huì)刺激供應(yīng)抑制需求。而且各主體囤積了大量庫存，使得“獲利籌碼”龐大，一旦市場看跌玉米，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格大概率下行。