圖為全國豆油商業(yè)庫存

2021即將到來，油脂牛市還能走多久？豆粕基差何時現轉折？帶著這樣的疑問我們走訪了江蘇油粕市場，先后調研了7家油廠、1家油脂貿易企業(yè)和2家飼料企業(yè)，深入了解了華東地區(qū)油脂、豆粕銷售進度、開機壓榨和庫存提貨情況，油脂、豆粕貿易流通情況，油脂在飼料中的添加比例、飼料配方，以及市場各方對2021年油粕行情的看法。

華東地區(qū)是國內大豆壓榨的主流區(qū)域，其壓榨年產能在2000多萬噸，名列全國第一。特別是江蘇省，其單周實際壓榨量已占全國總量的20%，在國內油粕市場有舉足輕重的地位。江蘇油廠每年產出的豆粕、豆油往北可發(fā)往河南、山東和天津，船運可沿長江發(fā)川渝、江西和兩湖，輻射范圍廣泛。華東地區(qū)已經逐漸成為全國油粕市場價格的風向標，是觀測行情變化的重要窗口。

國內豆油消費大增

2020年國內豆油大放異彩，在上半年消費需求極度悲觀、價格跌至近年低位的情況下實現了V形反轉，帶領油脂整體走出牛市行情。豆油價格高企的主要邏輯在于高消費、低庫存以及商業(yè)流通量緊張。從全年表觀需求來看，2020年國內豆油消費1885萬噸，同比增加160萬噸，因此豆油在供應大幅增加的情況下庫存依然不高，為價格上漲提供了強大驅動。

從油廠反饋來看，豆油消費增加主要體現在以下方面：

第一，飼料用油增加。由于玉米價格高企，飼料企業(yè)減少玉米用量，需要油脂補充能量值，尤其是肉禽料中會用高粱、小麥、豌豆、稻谷等去替代玉米。飼料用油一般是三豆和脫膠豆油，企業(yè)A反映 4—8月其銷往飼料企業(yè)的毛豆油為2000—3000噸/月，往年飼料用油需求一年僅2000—3000噸，消費大幅增加。但四季度以來豆油價格快速上漲，對用量產生抑制。

第二，替代用油增加。三豆因和四菜顏色相近，在調和油中替代四菜，包括上半年豆油對棕櫚油的替代，這部分量同樣可觀。往年三豆和一豆有80—100元/噸的價差，今年在某些區(qū)域甚至出現三豆升水一豆的情況。

第三，各級政府儲備，包括地儲和國儲兩個層面，減少了豆油的商業(yè)流通量。

目前豆油消費還在旺季，預計國內豆油庫存會繼續(xù)下降，基差難有明顯回調。

豆粕的現貨情況

2020年國內豆粕基差處于負值的時間較長，特別是華東地區(qū)，受制于供應壓力，某些時段基差比華南更低。目前華東油廠豆粕庫存普遍較高，走訪期間，多家油廠豆粕均有不同程度的庫存壓力，催提現象較為普遍，尤其是沿江碼頭，豆粕堆積，提貨速度較慢，但因鄰近的山東地區(qū)油廠停機較多，車提市場提貨相對較好，當地豆粕現貨價格疲弱，基差在－70元/噸左右。

當地油廠豆粕銷售均以“經銷商+飼料廠”直供為主，目前油廠的豆粕客戶中飼料廠占比越來越大，尤其是集團性飼料廠，經銷商客戶占比在下降。其中一家私營企業(yè)反映，今年企業(yè)整體豆粕提貨非常好，主要因為今年客戶主要以飼料廠為主，占比在60%—70%，而這部分銷量相對穩(wěn)定，不易受價格影響。

進口大豆到港情況預估

從走訪的油廠來看，進口大豆在春節(jié)前的供應充足，當前到明年1月均有進口大豆到港。目前使用的大豆既有前期買船的巴西豆，又有近期到港的美豆。明年2—3月的進口大豆采購量相對較少，大概在600萬噸。油廠最遠的大豆船期采購到明年六七月份。

油粕后市展望

對于油脂，目前豆油仍處于降庫存通道，基本保持每周3萬—7萬噸的降幅，而后期受天氣、環(huán)保等因素的影響，現貨處于偏緊的狀態(tài)。預期短期價格仍有小幅上漲的空間，明年二季度前仍然將偏強運行。但長期來看，基本面利多已經消化比較充足，油脂仍處于供大于求的局面，有回落的風險。

對于豆粕，從走訪的油廠來看，大多認為豆粕在目前大豆供應充足、庫存偏高的情況下現貨仍有壓力，華東地區(qū)的水產養(yǎng)殖基本結束，未來一個月生豬不斷出欄，對豆粕消費有一定抑制，但目前大豆進口成本過高，油廠挺價心態(tài)猶存，短期豆粕價格難有下跌。從長期來看，大多油廠認為豆粕仍易漲難跌，主要因全球大豆供應趨緊，考慮到生豬養(yǎng)殖的增量，明年的豆粕消費預期較好，豆粕價格的下跌空間有限，中長期有向好趨勢。