2020年12月21日以來(lái)，鐵礦石期價(jià)從最高點(diǎn)1147元/噸大幅回調(diào)。筆者認(rèn)為，鐵礦石仍有回調(diào)可能，建議管理好風(fēng)險(xiǎn)。

雖然鐵礦石的結(jié)構(gòu)性矛盾和強(qiáng)勁需求的預(yù)期推動(dòng)了期現(xiàn)價(jià)格不斷上漲，但從筆者的推算來(lái)看，目前的供需情況無(wú)法完全支撐2020年12月的漲幅。首先，2020年8月底和11月同樣出現(xiàn)過(guò)供需收緊的趨勢(shì)，前者在國(guó)慶節(jié)前出現(xiàn)100萬(wàn)噸的缺口，后者在12月出現(xiàn)缺口149萬(wàn)噸，差別并不太大。其次，港口庫(kù)存從6月最低點(diǎn)1.06億噸不斷上升，在11月達(dá)到全年最高點(diǎn)1.28億噸。而后雖經(jīng)歷了小幅去庫(kù)，但力度一般。再次，目前鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存消費(fèi)比較高。最后，鐵水產(chǎn)量和疏港量在8月以后出現(xiàn)下降趨勢(shì)。綜合來(lái)看，2020年12月基本面更加寬松，但期貨價(jià)格卻在12月不斷創(chuàng)下歷史新高，巨大的漲幅偏離了基本面。

供給端，近期澳大利亞發(fā)貨受天氣的階段性影響結(jié)束，并且澳大利亞和巴西港口短期均無(wú)檢修計(jì)劃，后續(xù)還有沖量可能，發(fā)貨量明顯回升。按運(yùn)輸時(shí)間推算，預(yù)計(jì)1月到港量將會(huì)明顯增加，前期到港量大幅下降400萬(wàn)噸左右的情況短期或難再現(xiàn)。根據(jù)到港量的情況和鐵水產(chǎn)量趨勢(shì)，港口庫(kù)存在連漲3周的背景下，預(yù)計(jì)1月仍有累庫(kù)可能。

需求端，季節(jié)性淡季的影響不容小覷。基建、地產(chǎn)的趕工進(jìn)度受氣溫下降影響，導(dǎo)致鋼材下游需求跟進(jìn)不足。從鐵水需求角度來(lái)看，由于臨近春節(jié)，疊加利潤(rùn)回落，各區(qū)域設(shè)備檢修比例略有上升。目前，螺紋鋼高爐利潤(rùn)北方已經(jīng)出現(xiàn)虧損，華東和南方也跌入百元以內(nèi)，預(yù)計(jì)以螺紋鋼為代表的鋼材供應(yīng)將繼續(xù)窄幅緩慢下降。鋼材的庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，近期五大品種庫(kù)存1367.98萬(wàn)噸，環(huán)比上升60.50萬(wàn)噸，同比增加87.17萬(wàn)噸。按時(shí)間來(lái)算，距離春節(jié)還有5周累庫(kù)時(shí)間，若鋼材需求下降幅度超出預(yù)期，庫(kù)存壓力過(guò)大，或?qū)⒂绊懻麄€(gè)黑鏈行情。今年春節(jié)時(shí)間相對(duì)較晚，鋼廠對(duì)鐵礦也不必急于補(bǔ)庫(kù)，樣本鋼廠鐵礦庫(kù)存除了2020年12月第二周出現(xiàn)小幅上漲以外，其余四周都在小幅去庫(kù)，基本維持在1.15億噸左右。綜合來(lái)看，鐵礦需求或?qū)㈦S著季節(jié)性影響回落。

上周國(guó)泰君安期貨席位排多頭第二名的位置，截至12月30日，國(guó)泰君安期貨席位再減1.41萬(wàn)手至1.7萬(wàn)多手，退出前五名陣營(yíng)。無(wú)論是12月21日的大漲，還是隨后幾次的大跌，國(guó)泰君安期貨席位多頭均在堅(jiān)定減持。多空持倉(cāng)12月以來(lái)首次出現(xiàn)幾乎持平的情況，說(shuō)明市場(chǎng)做多情緒明顯降溫。

綜上所述，目前鐵礦石還未出現(xiàn)持續(xù)大跌的信號(hào)，在反復(fù)行情中，以管控好風(fēng)險(xiǎn)為主。如果從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來(lái)看，可以考慮買入看跌期權(quán)。