2021年1月6日，大商所公布了焦炭交割指標(biāo)修改方案，并計(jì)劃于2201合約執(zhí)行。

整體來(lái)說(shuō)，本次修改交割標(biāo)準(zhǔn)的修改，通過(guò)對(duì)交割品的指標(biāo)的放松，擴(kuò)大了可交割資源；通過(guò)修改了出入庫(kù)灰分含量，降低出入庫(kù)中間環(huán)節(jié)，如過(guò)篩等，降低了倉(cāng)庫(kù)的環(huán)保壓力，同時(shí)節(jié)省了交割庫(kù)場(chǎng)地；另外，提高了低質(zhì)量焦炭的標(biāo)準(zhǔn)底線(xiàn)，有效的控制了買(mǎi)方交割后接到“爛貨”的幾率，提升了焦炭倉(cāng)單的流通性。

修改后的焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品對(duì)比如下：

相較于舊指標(biāo)，新指標(biāo)整體來(lái)說(shuō)有所寬松。特別是對(duì)于灰分、硫分、反應(yīng)后強(qiáng)度及反應(yīng)性等主要指標(biāo)，都更加貼合當(dāng)前市場(chǎng)的主流焦炭準(zhǔn)一級(jí)焦炭。

據(jù)了解，焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品的制定，主要考慮當(dāng)前貿(mào)易市場(chǎng)的焦炭流通品。而早年焦炭期貨上市之初，焦炭貿(mào)易集中于天津港等港口地區(qū)，且以出口為主。因此焦炭交割品的標(biāo)準(zhǔn)制定更偏向于出口焦炭。但隨著國(guó)內(nèi)貿(mào)易氛圍逐步出現(xiàn)，特別是期現(xiàn)貿(mào)易興起，山東地區(qū)港口、唐山地區(qū)港口成為焦炭主要的貿(mào)易地區(qū)。該地區(qū)焦炭更偏向于國(guó)內(nèi)貿(mào)易，因此，焦炭的流通以準(zhǔn)一級(jí)焦炭為主，即當(dāng)前市場(chǎng)上所說(shuō)的“13、0.7、30、60”的焦炭。

本次焦炭交割標(biāo)準(zhǔn)品修改后，即相當(dāng)于把盤(pán)面交易的焦炭標(biāo)準(zhǔn)由前期的出口貨源，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)主流的內(nèi)貿(mào)貨源。

本次交割標(biāo)準(zhǔn)中將焦炭的水分由之前的≤5%，修改“為干基計(jì)價(jià)，水分是扣重指標(biāo)。實(shí)物交收時(shí)，實(shí)測(cè)水分按四舍五入至小數(shù)點(diǎn)后一位扣重（例如，實(shí)測(cè)水分為6.32%，扣重6.3%）?！?/p>

這一修改順應(yīng)了焦炭后期的環(huán)保要求。根據(jù)環(huán)保要求，后期焦化企業(yè)要逐步淘汰濕熄焦技術(shù)，轉(zhuǎn)而采用干熄焦技術(shù)熄焦。當(dāng)前河北、山東等焦炭主產(chǎn)區(qū)焦企干熄焦產(chǎn)量占比逐步擴(kuò)大，并逐漸成為主流，隨著后期環(huán)保要求的提升，干熄焦在焦炭現(xiàn)貨中的占比將持續(xù)提升。因此，這一指標(biāo)的修改，也一定程度上考慮到了后期干熄焦的發(fā)展要求。不過(guò)需要注意的是，當(dāng)前焦化企業(yè)干熄焦在定價(jià)時(shí)，除了折算水分外，往往還有一定的干基溢價(jià)。交割標(biāo)準(zhǔn)中這一方面沒(méi)有體現(xiàn)；同時(shí)，港口地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)出于環(huán)保要求，大多也限制干熄焦入庫(kù)。

新標(biāo)準(zhǔn)中標(biāo)準(zhǔn)品的反應(yīng)后強(qiáng)度（CSR）有所放松，由之前的≥62修改為[60%,65%)之間均可。不過(guò)考慮到當(dāng)前港口主流焦炭品種，按照現(xiàn)有交割貨源來(lái)看，后期交割品貼近于CSR60附近交割概率相對(duì)較大。

粒度方面，此前標(biāo)準(zhǔn)中＞25mm的焦炭占比入庫(kù)為≥95.0，出庫(kù)≥93.0，修改為25mm～40mm的焦炭占比≤32%。這一點(diǎn)避免了此前焦炭交割品種，粒度整體較小，被戲稱(chēng)為“大焦?！钡慕桓钇烦霈F(xiàn)，提升了焦炭的交割品品質(zhì)。同時(shí)，這一要求也可以在一定程度上限制低灰低硫低強(qiáng)焦粒的配入，提升品質(zhì)。

另外焦沫含量上面，也做出了一定放松，入庫(kù)≤7即可。以往交割時(shí)，由于焦沫要求，貨源運(yùn)至場(chǎng)地后，還需要進(jìn)行進(jìn)一步篩分，增加了交割費(fèi)用，且占用了大量交割庫(kù)場(chǎng)地。降低焦沫要求后，部分貨源可直接制成倉(cāng)單，緩解了場(chǎng)地交割庫(kù)占用，降低了交割成本。

此外，焦炭替代品指標(biāo)也進(jìn)行了一定修改。

在反應(yīng)性方面，本次修改提高了反應(yīng)性強(qiáng)度。從最低CSR55，提升至58及以上，一定程度上也將避免出現(xiàn)“爛貨”的情況。

硫分方面，新標(biāo)準(zhǔn)將硫分最高限定到了0.75%之內(nèi)。在[0.65%,0.70%)這一范圍內(nèi)，將此前的每增加0.01％，扣價(jià)3，修改為以0.65為基準(zhǔn)，每降低0.01%，升價(jià)3。一定程度上降低了硫分的要求，基本也符合國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤愈加緊張的趨勢(shì)。不過(guò)新標(biāo)準(zhǔn)限制了硫分0.75-0.8%的焦炭交割，提升了焦炭交割品的質(zhì)量底線(xiàn)。

在替代品反應(yīng)后強(qiáng)度CSR和反應(yīng)性CRI方面，新設(shè)CSR≥65%且CRI≤25%升價(jià)50，基本對(duì)應(yīng)了市場(chǎng)中的一級(jí)焦。CSR[58%,60%)或CRI(30%,32%]扣40，則大致對(duì)應(yīng)了市場(chǎng)中的二級(jí)焦。

總體來(lái)說(shuō)，新的交割指標(biāo)雖然表面來(lái)看降低了標(biāo)準(zhǔn)品的要求，但卻是市場(chǎng)主流貨源，可交割焦炭數(shù)量大幅增加；同時(shí)，放寬了焦沫的要求，理論上減少了交貨方成本，對(duì)賣(mài)方較為有利。但新標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)在粒度、反應(yīng)后強(qiáng)度、硫份等方面限制了部分低質(zhì)量交割品入場(chǎng)，對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，接到所謂“爛貨”的概率同樣有所降低，倉(cāng)單的處理、流轉(zhuǎn)更加便利。

下表中我們將目前主流的貨源按照新舊標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比：

1. 港口準(zhǔn)一，A13，S0.7，CRI30，CSR60，7水7沫，2800元/噸

備注：舊標(biāo)準(zhǔn)中，焦沫篩分后，可單獨(dú)進(jìn)行銷(xiāo)售，回籠部分資金，先不做考慮。

2. 唐山廠(chǎng)庫(kù)，A13，S0.7，CRI30，CSR60，7水7沫，2400元/噸

以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單價(jià)格變化度不大，多在幾十元/噸之內(nèi)。同時(shí)，新合約在倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單制作時(shí)，部分貨源可節(jié)省篩分及倒庫(kù)費(fèi)用，約在10-15元/噸不等。

另外，新標(biāo)準(zhǔn)于2201合約執(zhí)行，對(duì)于現(xiàn)有合約影響有限。不過(guò)考慮2109與2201合約轉(zhuǎn)拋的客戶(hù)，可能因?yàn)橹笜?biāo)標(biāo)準(zhǔn)的改版，部分指標(biāo)存在差異，轉(zhuǎn)拋難度增加。