歐佩克延長原油減產(chǎn)協(xié)議支撐近月原油價格，在國際航運需求持續(xù)轉(zhuǎn)好的情況下，燃料油整體基本面尚好，可關(guān)注多燃料油空原油的多裂解價差策略。

圖為燃料油裂解價差走勢

近兩個月，原油價格持續(xù)反彈為燃料油帶來成本支撐，而需求端有國際航運需求恢復(fù)和中東、日韓等國家冬季發(fā)電需求的拉動，燃料油延續(xù)上漲態(tài)勢。

燃料油裂解價差承壓

去年11月初至今，國際原油期貨價格總體呈現(xiàn)反彈上漲態(tài)勢，截至1月6日，相較于前期價格低點，WTI原油上漲47%，布倫特原油上漲48%，國內(nèi)原油期貨上漲40%，油價運行中樞由40美元/桶升至50美元/桶附近。本輪原油價格上漲的起因是新冠肺炎疫苗的消息增強(qiáng)了市場對未來原油需求恢復(fù)的信心，后期續(xù)漲動力則來自歐佩克+推遲原油增產(chǎn)計劃，改變了市場對國際原油供需情況的預(yù)測。根據(jù)此前達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟計劃在今年1月將增產(chǎn)原油200萬桶/日，但上個月將增產(chǎn)計劃調(diào)降為50萬桶/日，元旦后又削減了2月、3月的原油增產(chǎn)計劃。

歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟目前推遲了今年一季度的增產(chǎn)計劃，將近月油價推升至10個月以來的高位，國際油價升至中位水平，減產(chǎn)協(xié)議能否繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行也存在變數(shù)，國際原油期貨價格轉(zhuǎn)變?yōu)榻律慕Y(jié)構(gòu)。由于燃料油不存在限產(chǎn)帶來的供應(yīng)變化，其上漲動能小于原油。同期，國內(nèi)燃料油期貨上漲23%，低硫燃料油期貨上漲32%，高低硫燃料油期貨裂解價差承壓下跌。

發(fā)電需求階段性上升

去年下半年，我國出口集裝箱價格指數(shù)上漲較快，我國發(fā)往歐洲、美洲的集裝箱運價均在短期內(nèi)升至歷史最高位。運價上漲一方面是歐美港口集裝箱周轉(zhuǎn)速度下降，導(dǎo)致亞洲地區(qū)一“箱”難求；另一方面是國際航行船舶的增加，航運需求在恢復(fù)。去年下半年航運市場回暖，閑置率快速下降，11月初降至2%。目前全球集裝箱總運力和運營中的集裝箱船舶數(shù)量仍在上升過程中。元旦后，反映全球海運價格標(biāo)準(zhǔn)的波羅的海航運價格指數(shù)升至1418點，較去年11月下旬回升27.5%。

國際航運船舶增加，帶動船用燃料油銷量上升。據(jù)統(tǒng)計，2020年我國港口保稅船供油超過1600萬噸，舟山供油量470萬噸，均創(chuàng)歷史新高。根據(jù)MPA公布的數(shù)據(jù)，2020年1—11月，新加坡燃料油銷量為4554萬噸，同比增長6%，預(yù)計全年銷量將突破5000萬噸。

冷冬及環(huán)保影響下，電廠需求增加。中東、南亞等國家電廠主要使用高硫燃料油，受原油減產(chǎn)的影響，去年夏天沙特便史無前例的在新加坡市場采購高硫燃料油。而日韓電廠以低硫燃料油為主，據(jù)報道，韓國出于環(huán)?？紤]，在冬季關(guān)閉了15%—27%的煤電廠，相應(yīng)增加了對燃料油等替代燃料需求。

近期，商務(wù)部下發(fā)2021年第一批低硫燃料油出口配額，共計500萬噸，較2020年同比減少50%。據(jù)統(tǒng)計，2020年我國低硫燃料油供應(yīng)量預(yù)計在1400萬—1450萬噸的水平，占總供油量的87%—91%。雖然不排除后期仍會下發(fā)出口配額的可能，但出口配額銳減，仍對國內(nèi)外低硫燃料油市場形成利好。元旦后，新加坡低硫燃料油現(xiàn)貨升至400美元/噸以上，現(xiàn)貨貼水升至98.3美元/噸。

綜合來看，歐佩克延長原油減產(chǎn)協(xié)議支撐近月原油價格，燃料油絕對價格走高但裂解價差承壓下行。不過，在國際航運需求持續(xù)轉(zhuǎn)好的情況下，燃料油整體基本面并不差，因此可關(guān)注多燃料油空原油的多裂解價差策略，或關(guān)注多高低硫燃料油價差策略。