受上周五外盤(pán)暴跌影響，昨日滬鋅再現(xiàn)跌停局面。鋅價(jià)上周在17000元/噸附近止跌企穩(wěn)只是短暫的反彈而非下跌的結(jié)束，流動(dòng)性的退潮使之前由泡沫支撐的有色金屬價(jià)格暴露出了其虛弱的本質(zhì)。同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)的疲軟也難以支撐鋅價(jià)的反彈。對(duì)此我們認(rèn)為滬鋅長(zhǎng)期下行趨勢(shì)仍未改變。

歐元區(qū)危機(jī)對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生較大影響

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再次被關(guān)注，其對(duì)鋅價(jià)的影響是不可忽視的。在歐洲統(tǒng)一貨幣而非統(tǒng)一財(cái)政的畸形政策下，外加歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，最終導(dǎo)致了今日愈演愈烈的債務(wù)風(fēng)暴。而一直保持貿(mào)易出超的德國(guó)與希臘等高福利高赤字國(guó)家在貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)上的不平衡，也會(huì)對(duì)今后歐元區(qū)國(guó)家自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有巨大的阻礙作用。目前歐洲各國(guó)都達(dá)成了盡快削減自身赤字的協(xié)議。歐盟財(cái)政緊縮，必將對(duì)中國(guó)出口帶來(lái)重大負(fù)面影響。近期歐盟對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的鋁輪轂征收的進(jìn)口關(guān)稅就是例證，貿(mào)易保護(hù)主義的盛行將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生較為長(zhǎng)期的負(fù)面影響。

中國(guó)高企的PPI將傳導(dǎo)至下游，引發(fā)新一輪調(diào)控

由于CRB指數(shù)連續(xù)3個(gè)月保持高位，今年一季度我國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）同比上漲29%，其中有色金屬類(lèi)價(jià)格上漲64.6%，居重要大宗商品價(jià)格漲幅之首。進(jìn)口大宗商品和原材料價(jià)格直接帶動(dòng)了PPIRM的上漲，而PPI/PPIRM值卻不斷走低，3月份只有0.74?？紤]到2個(gè)月的傳導(dǎo)延遲，生產(chǎn)成本的不斷上漲必將傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品上。雖然近期央行采取了如發(fā)行國(guó)債，央票等一系列數(shù)量化工具大量回收流動(dòng)性，但CPI數(shù)據(jù)仍舊在4月攀升至2.8%。盡管近期大宗商品價(jià)格有較大幅度下滑，但前期高成本對(duì)下游產(chǎn)品的壓力將在七八月份逐漸表現(xiàn)出來(lái)，未來(lái)流動(dòng)性仍有望進(jìn)一步收緊，甚至有差別化加息的可能。

產(chǎn)量過(guò)剩，需求疲軟

從有色金屬冶煉投資情況看，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)冶煉投資增速快于固定資產(chǎn)投資增速的時(shí)候，有色金屬存在供大于求的危險(xiǎn)。而今年2月以來(lái)，有色金屬投資增速達(dá)到43.7%，相對(duì)的資產(chǎn)投資增速僅為26.6%，伴隨著后期固定資產(chǎn)投資增速的不斷下滑，如果繼續(xù)保持這一趨勢(shì)，產(chǎn)量過(guò)剩是顯而易見(jiàn)的。冶煉廠(chǎng)商也意識(shí)到這一問(wèn)題，3月冶煉增速減緩為42%。總體趨勢(shì)來(lái)看，仍存在供過(guò)于求的危險(xiǎn)。

1—4月份，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)585.86萬(wàn)輛，累計(jì)銷(xiāo)售(不含出口)485.90萬(wàn)輛。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，汽車(chē)企業(yè)和流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存量達(dá)到99.96萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了2009年汽車(chē)購(gòu)置稅下調(diào)等政策刺激后，在2010年能否繼續(xù)保持較高的銷(xiāo)售增速將值得懷疑。這對(duì)鍍鋅板需求將產(chǎn)生負(fù)面影響。

滬鋅長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，短期反彈亦顯乏力

從滬鋅近期走勢(shì)來(lái)看，自1月的高點(diǎn)回落以來(lái)，經(jīng)歷了近3個(gè)月的盤(pán)整。而近期爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)以及房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控政策的出臺(tái)，促使鋅價(jià)快速回落，步入下行通道。尤其是5月7日，受美國(guó)道瓊斯指數(shù)大跌收盤(pán)以及國(guó)內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能，推行階梯電價(jià)等利空消息影響，滬鋅跳空低開(kāi)。從CRB指數(shù)來(lái)看，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)已下跌至趨勢(shì)線(xiàn)下方兩周，如果近期無(wú)法向上突破反彈，商品市場(chǎng)的牛市盤(pán)整或?qū)⒔Y(jié)束，熊市大幕即將拉開(kāi)。盤(pán)面上，滬鋅17000點(diǎn)已經(jīng)由前期支撐位轉(zhuǎn)化成了阻力位，未來(lái)即便有反彈，也將在此位置面臨較大壓力。

綜上所述，筆者認(rèn)為受歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景撲朔迷離，國(guó)內(nèi)調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)新政頻出，房市車(chē)市銷(xiāo)售不利等多重因素影響，基本面庫(kù)存高企，技術(shù)面破位下行，鋅價(jià)將很難擺脫目前的下降格局。