近期，在宏觀面與基本面的利好因素共同推動下，國際原油價格加速上行。近日，布倫特原油主力合約最高觸及65.83美元/桶，上海原油主力合約跟漲至419.2元/桶，創(chuàng)下疫情發(fā)生以來新高。

多重利好集中釋放

宏觀面上看，市場關注美國財政刺激政策的推進情況，美聯儲貨幣政策會議紀要重申了未來將繼續(xù)維持超寬松的貨幣環(huán)境，各國為應對疫情而出臺的經濟寬松措施給大宗商品市場營造了樂觀氛圍。另外，英美新冠肺炎疫苗接種較快，加之北半球氣溫回暖，市場對疫情受到根本控制普遍存在較好預期。

基本面上看，此次美國寒潮導致得州油井結凍和煉油廠大面積停工，天然氣和原油管道也因此結凍。有消息稱，約400萬桶/日的油氣設施受到影響，該地區(qū)頁巖油可能需要至少兩周時間才能完全恢復正常生產，設備損害評估和電力中斷都會減緩其生產恢復速度，暴雪疊加減產加劇了短期油市的供需錯配。

基于以上分析，筆者認為，對原油市場來說，復蘇是主基調。第一季度以來，伴隨著新冠肺炎疫苗投放、OPEC加大減產力度以及中東地緣政治氛圍緊張等，國際原油價格上行速度加快，價差結構修復明顯。目前，原油消費趨向好轉。自去年出現疫情至今，在各國主動和被動減產的作用下，供應變動成為短期油市的主邏輯，此次暴雪集中放大了供應端階段性偏緊的影響。

此外，全球原油供需平衡表反映出去庫的大趨勢。美國能源信息署公布的數據顯示，截至2月12日當周，美國原油庫存量為4.61757億桶，比前一周下降726萬桶，連續(xù)4周下降；美國原油庫存比去年同期高4.26%，與過去5年同期持平。不過，從去庫速度和遠期結構上講，當前國際原油價格確實包含了未來需求改善的樂觀預期。在國際原油價格不斷上行的背景下，我們可以看到，美國頁巖油復蘇腳步加快，貝克休斯鉆井數較前期增加，美國原油產量暫時穩(wěn)定在1090萬桶/日。

關注OPEC+會議進展

中東方面，以沙特和石油大國俄羅斯為首的OPEC+將于3月初舉行會議，近兩日市場熱議OPEC+是否會放松減產，歐佩克及其減產同盟國將于下周舉行會議討論石油市場形勢，并做出第二季度產量政策決定。筆者認為，沙特自身100萬桶/日的主動減產貢獻能否在當前的高油價背景下延續(xù)仍未可知，建議投資者謹慎關注會議進展。

此外，美伊談判進展或對伊朗原油未來生產產生長期影響。有消息稱，美國政府近日表示，愿意與伊朗和其他國家就伊核協(xié)議進行討論，伊朗方面則再次強調美國應該首先解除對伊朗的制裁。伊朗石油部長曾表示，該國原油出口能夠迅速增長至300萬桶/日，對供應端存在一定的潛在壓力。

資金情緒逐步升溫

根據美國洲際交易所提供的數據分析，截至2月16日當周，布倫特原油期貨持倉量為2712278手，比前一周增加了47172手；管理基金在布倫特原油期貨中持有凈多頭344818手，比前一周增加2829手。其中，多頭增加9402手，空頭增加6573手。從遠期結構的角度看，當前國際原油價格月差明顯擴大，Backwardation程度加深，反映出供需基本面好轉的事實，但3月初的OPEC+會議或對月差繼續(xù)擴大趨勢形成一定擾動。

綜合以上分析，短期來看，在全球消費市場復蘇的背景下，主導國際原油價格的邏輯由需求端轉向供應端，在樂觀背景下，油市或在第二季度末實現供需平衡。隨著3月即將迎來OPEC+會議，加之市場等待驗證新冠肺炎疫苗的有效性，建議投資者逢高保持謹慎態(tài)度，合理控制倉位。