近期，在宏觀面與基本面的利好因素共同推動下，國際原油價格加速上行。近日，布倫特原油主力合約最高觸及65.83美元/桶，上海原油主力合約跟漲至419.2元/桶，創(chuàng)下疫情發(fā)生以來新高。

多重利好集中釋放

宏觀面上看，市場關(guān)注美國財政刺激政策的推進情況，美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要重申了未來將繼續(xù)維持超寬松的貨幣環(huán)境，各國為應(yīng)對疫情而出臺的經(jīng)濟寬松措施給大宗商品市場營造了樂觀氛圍。另外，英美新冠肺炎疫苗接種較快，加之北半球氣溫回暖，市場對疫情受到根本控制普遍存在較好預(yù)期。

基本面上看，此次美國寒潮導(dǎo)致得州油井結(jié)凍和煉油廠大面積停工，天然氣和原油管道也因此結(jié)凍。有消息稱，約400萬桶/日的油氣設(shè)施受到影響，該地區(qū)頁巖油可能需要至少兩周時間才能完全恢復(fù)正常生產(chǎn)，設(shè)備損害評估和電力中斷都會減緩其生產(chǎn)恢復(fù)速度，暴雪疊加減產(chǎn)加劇了短期油市的供需錯配。

基于以上分析，筆者認為，對原油市場來說，復(fù)蘇是主基調(diào)。第一季度以來，伴隨著新冠肺炎疫苗投放、OPEC加大減產(chǎn)力度以及中東地緣政治氛圍緊張等，國際原油價格上行速度加快，價差結(jié)構(gòu)修復(fù)明顯。目前，原油消費趨向好轉(zhuǎn)。自去年出現(xiàn)疫情至今，在各國主動和被動減產(chǎn)的作用下，供應(yīng)變動成為短期油市的主邏輯，此次暴雪集中放大了供應(yīng)端階段性偏緊的影響。

此外，全球原油供需平衡表反映出去庫的大趨勢。美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日當(dāng)周，美國原油庫存量為4.61757億桶，比前一周下降726萬桶，連續(xù)4周下降；美國原油庫存比去年同期高4.26%，與過去5年同期持平。不過，從去庫速度和遠期結(jié)構(gòu)上講，當(dāng)前國際原油價格確實包含了未來需求改善的樂觀預(yù)期。在國際原油價格不斷上行的背景下，我們可以看到，美國頁巖油復(fù)蘇腳步加快，貝克休斯鉆井?dāng)?shù)較前期增加，美國原油產(chǎn)量暫時穩(wěn)定在1090萬桶/日。

關(guān)注OPEC+會議進展

中東方面，以沙特和石油大國俄羅斯為首的OPEC+將于3月初舉行會議，近兩日市場熱議OPEC+是否會放松減產(chǎn)，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國將于下周舉行會議討論石油市場形勢，并做出第二季度產(chǎn)量政策決定。筆者認為，沙特自身100萬桶/日的主動減產(chǎn)貢獻能否在當(dāng)前的高油價背景下延續(xù)仍未可知，建議投資者謹慎關(guān)注會議進展。

此外，美伊談判進展或?qū)σ晾试臀磥砩a(chǎn)產(chǎn)生長期影響。有消息稱，美國政府近日表示，愿意與伊朗和其他國家就伊核協(xié)議進行討論，伊朗方面則再次強調(diào)美國應(yīng)該首先解除對伊朗的制裁。伊朗石油部長曾表示，該國原油出口能夠迅速增長至300萬桶/日，對供應(yīng)端存在一定的潛在壓力。

資金情緒逐步升溫

根據(jù)美國洲際交易所提供的數(shù)據(jù)分析，截至2月16日當(dāng)周，布倫特原油期貨持倉量為2712278手，比前一周增加了47172手；管理基金在布倫特原油期貨中持有凈多頭344818手，比前一周增加2829手。其中，多頭增加9402手，空頭增加6573手。從遠期結(jié)構(gòu)的角度看，當(dāng)前國際原油價格月差明顯擴大，Backwardation程度加深，反映出供需基本面好轉(zhuǎn)的事實，但3月初的OPEC+會議或?qū)υ虏罾^續(xù)擴大趨勢形成一定擾動。

綜合以上分析，短期來看，在全球消費市場復(fù)蘇的背景下，主導(dǎo)國際原油價格的邏輯由需求端轉(zhuǎn)向供應(yīng)端，在樂觀背景下，油市或在第二季度末實現(xiàn)供需平衡。隨著3月即將迎來OPEC+會議，加之市場等待驗證新冠肺炎疫苗的有效性，建議投資者逢高保持謹慎態(tài)度，合理控制倉位。