鼠年一路瘋漲的白酒股，在牛年開(kāi)局觸頂后，正在經(jīng)歷暴跌。

過(guò)去一周的五個(gè)交易日（2月22日至2月26日），貴州茅臺(tái)（600519.SH）跌幅13.71%，五糧液（000858.SZ）跌幅18.7%，瀘州老窖（000568.SZ）跌幅21.07%，山西汾酒（600809.SH）跌幅26.12%，洋河股份（002304.SZ）跌幅12.66%，今世緣（603369.SH）跌幅13.66%，水井坊（600779.SH）跌幅18.31%，古井貢（000596.SZ）和口子窖（603589.SH）分別下跌6.75%和12.75%，酒鬼酒（000799.SZ）跌幅則達(dá)到了20.11%。

白酒股黃了嗎？

對(duì)于后市走勢(shì)，機(jī)構(gòu)態(tài)度不一。有人認(rèn)為抱團(tuán)股將持續(xù)瓦解，也有人認(rèn)為，在估值泡沫逐步消化后，這些“濃眉大眼”的績(jī)優(yōu)股，將在不久迎來(lái)反轉(zhuǎn)。但是，在短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷過(guò)山車(chē)的散戶(hù)和基民卻已經(jīng)坐不住了——因?yàn)橹貍}(cāng)食品飲料而成為基民心中“?；ā钡拿餍腔鸾?jīng)理張坤，僅僅幾天春節(jié)假期，就成為了“笑話(huà)”。高位接盤(pán)的苦悶，讓股民們“股市撿錢(qián)”的興奮瞬間變成了“關(guān)燈吃面”的郁悶。

這趟以白酒股為代表的“過(guò)山車(chē)”，究竟還有多陡，又還要坐多久？

股民抄在山腰，基民高位接盤(pán)：白酒股要涼了嗎？｜棱鏡

白酒股“抄”在山腰

丹陽(yáng)是這次白酒股暴跌過(guò)程中的“受害者”。

2017年至2020年間，丹陽(yáng)持續(xù)購(gòu)買(mǎi)一支名為國(guó)泰國(guó)證食品飲料行業(yè)指數(shù)的基金；2020年，因?yàn)榘拙?、乳業(yè)、調(diào)味品的龍頭股票持續(xù)上漲，這支基金凈值增長(zhǎng)了88%。截至2020年9月，這支基金重倉(cāng)的10只股票中有7只是白酒，分別是五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、洋河、山西汾酒、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)。

今年2月22日開(kāi)始，丹陽(yáng)購(gòu)買(mǎi)的這支基金的單位凈值每天都在回撤，少則0.37%、多則6%。比這幾天更慘的是2020年3月，“那時(shí)是全球疫情最糟糕時(shí)刻，連跌了7天”。

丹陽(yáng)的損失不僅于此。她在購(gòu)買(mǎi)白酒基金之外，自己還“抄底”了白酒股。

2月24日，丹陽(yáng)在瀘州老窖股價(jià)跌至247元時(shí)入手了200股，25日240元時(shí)再入手100股，到26日收盤(pán)時(shí)浮虧3041元；而春節(jié)前入手的洋河股份盈虧平衡，只是早前賬上浮盈的幾千塊錢(qián)像泡沫一樣消失了。

（丹陽(yáng)股票賬戶(hù)2月26日截圖）

現(xiàn)在丹陽(yáng)最后悔的是把雞蛋放在了一個(gè)籃子里——基金和股票都重倉(cāng)了白酒板塊，“漲時(shí)好開(kāi)心，跌時(shí)太慘烈”。

錫城比丹陽(yáng)謹(jǐn)慎，只入手了一支白酒股——五糧液，如今也被套了。

1月19日，錫城以287元買(mǎi)入，買(mǎi)入的邏輯是“堅(jiān)信五糧液業(yè)績(jī)好、是龍頭股，而且當(dāng)天它跌的厲害，以抄底的心態(tài)入場(chǎng)”。此后，錫城五糧液的持股體驗(yàn)和收益的確不錯(cuò)，最高漲到了330元，但如今，他的收益變成了浮虧。

“炒股炒成股東?！钡り?yáng)也一樣，她暫時(shí)不會(huì)出手瀘州老窖，“先放著吧，撞死”。

在某以學(xué)生為主要流量的體育論壇，其股票討論區(qū)也在節(jié)后因?yàn)榘拙乒傻漠悇?dòng)而熱鬧起來(lái)。一位用戶(hù)發(fā)帖表示，白酒股此前漲勢(shì)兇猛，自己一直沒(méi)敢買(mǎi)，下跌后終于在2月23日和24日選擇抄底，結(jié)果困在半山腰；在一份招商白酒指數(shù)一周回撤接近20%的帖子里，一位股民總結(jié)到：韭菜多的地方，就肯定有鐮刀。

“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友?！边@是高瓴資本創(chuàng)始人張磊信奉的價(jià)值投資理念，但在散戶(hù)投資者，特別是年輕投資者這里，有了稍顯苦澀的含義：股市上漲時(shí)都想做時(shí)間的朋友，下跌時(shí)不想做時(shí)間的朋友，如今，更慘的是不得不做時(shí)間的朋友——丹陽(yáng)的一位同樣“抄底”白酒股的朋友調(diào)侃說(shuō)。

基金跌落神壇，基民高位接盤(pán)

相較股市其他版塊，直接攪動(dòng)白酒板塊最多的應(yīng)該是基金而非散戶(hù)。

根據(jù)深港證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，去年的公募基金前20名，普遍迎來(lái)高開(kāi)低走的行情，年初至今20 家中獲得正收益的僅有5家。近一個(gè)月回調(diào)最為猛烈的主要就是重倉(cāng)白酒消費(fèi)和新能源汽車(chē)等板塊的部分基金。

以高度持倉(cāng)消費(fèi)股的易方達(dá)張坤和蕭楠為代表，極致持倉(cāng)風(fēng)格的基金經(jīng)理迅速跌落神壇。

深港證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2020年重倉(cāng)股市值和其占持倉(cāng)總市值比的基金中，白酒均是最主要持倉(cāng)。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選（005827.OF）第一重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)，招商中證白酒（161725.SH）為山西汾酒和洋河股份，華夏上證50ETF（510050.SZ）為貴州茅臺(tái)，易方達(dá)中小盤(pán)（110011.OF）為貴州茅臺(tái)和洋河股份，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)（110022.OF）為山西汾酒和瀘州老窖。

基金重倉(cāng)白酒股對(duì)應(yīng)的，是白酒股中基金持倉(cāng)比例在高位。深港證券根據(jù)基金四季報(bào)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)和五糧液是最被基金青睞的兩只股票，分別有1665只和1322只基金持有，相比三季度增加了225只和228只，基金持倉(cāng)占流通股比例分別為6.62%和11.01%。此外，瀘州老窖和山西汾酒，四季度基金持倉(cāng)數(shù)也分別為493只和278只，基金持倉(cāng)占流通股比例分別為17.05%和11.20%?；鹪诎拙乒芍刑幱诟叨瓤乇P(pán)狀態(tài)。

盈虧同源，節(jié)前因?yàn)橹貍}(cāng)白酒獲益頗豐的，恰恰就是節(jié)后“混”地最慘的。例如，鵬華中證酒ETF（512690.OF）去年全年回報(bào)率117.96%，年初至今和過(guò)去一個(gè)月回報(bào)率分別為-4.6%和-8.96%；鵬華中證白酒（160632.OF）去年回報(bào)率117.96%，年初至今和過(guò)去一個(gè)月則分別為-4.6%和-8.96%；尤其是明星白酒基金招商中證白酒，去年回報(bào)率為113.34%，年初至今和過(guò)去一個(gè)月分別為-4.9%和-9.15%。

支付寶上的招商中證白酒指數(shù)產(chǎn)品詳情顯示，其業(yè)績(jī)已經(jīng)跌落回到去年12月水平，盡管從去年同期以來(lái)，漲幅仍然翻倍，但對(duì)于高點(diǎn)接盤(pán)的投資者來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)已經(jīng)從2月18日的151.49%迅速回落到了2月26日的109.13%。

“收益4000多沒(méi)賣(mài)、現(xiàn)在倒貼1000多元?！?/p>

“年前建倉(cāng)漲5天、年后加倉(cāng)全部回吐?！?/p>

“不玩了能不能把錢(qián)還給我?！?/p>

……

在一些基金投資社區(qū)里，基民哀嚎一片。“今天終于沒(méi)綠，一看原來(lái)是周末，”一位投資者在2月28日留言調(diào)侃；一位高位接盤(pán)的投資者則曬出“成績(jī)單”，其持有5天虧損-16.42%。

白酒抱團(tuán)要瓦解？

對(duì)于白酒股近期的起伏，深港證券研報(bào)認(rèn)為，極致重倉(cāng)基金經(jīng)理重在選股能力而不在擇時(shí)，較低的選時(shí)能力即調(diào)倉(cāng)擇時(shí)性，必然會(huì)在行情回調(diào)階段出現(xiàn)大幅回撤。目前頭部公募基金極致重倉(cāng)的投資風(fēng)格，過(guò)度集中在食品飲料、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)等幾個(gè)板塊，這幾個(gè)板塊核心估值大幅提升透支了真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度。其總結(jié)到，對(duì)于抱團(tuán)基金負(fù)反饋機(jī)制，需要等待市場(chǎng)估值自發(fā)性擠泡沫完成后才能結(jié)束。

華創(chuàng)證券研報(bào)則認(rèn)為，白酒股節(jié)前將春節(jié)催化過(guò)度兌現(xiàn)，引發(fā)節(jié)后回調(diào)，但業(yè)績(jī)堅(jiān)實(shí)支撐。春節(jié)前板塊在提價(jià)消息、強(qiáng)勁動(dòng)銷(xiāo)等催化下創(chuàng)出新高，但節(jié)后估值高位疊加催化消失，股價(jià)已不具備可持續(xù)性。

其總結(jié)到，近期白酒板塊急跌屬于資金層面行為，按以往經(jīng)驗(yàn)板塊回調(diào)的幅度20%左右，但春節(jié)的旺盛動(dòng)銷(xiāo)，一二線(xiàn)酒企業(yè)績(jī)具備堅(jiān)實(shí)支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)股價(jià)觸底回升的催化劑需要等到季報(bào)業(yè)績(jī)期，考慮整體估值不低，后續(xù)預(yù)期收益率需要放低。

目前，從年初截至到白酒股暴跌的這一周，部分酒企在2020年的業(yè)績(jī)預(yù)告已相繼出爐。其中，五糧液預(yù)計(jì)2020年?duì)I收572億元，凈利潤(rùn)199億元，同比均增長(zhǎng)約14%；瀘州老窖凈利潤(rùn)大約在55億元至60億元之間，同比增長(zhǎng)在20%至30%；洋河股份收入211億元同比下降8.65%，但凈利潤(rùn)75億元同比上升了1.27%；此外，去年白酒股中漲幅最大的山西汾酒，其2020年?duì)I收預(yù)計(jì)增加 19億元至22億元，同比增長(zhǎng)16%-19%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加9億元至12億元，同比增長(zhǎng)42%至56%。

一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或許更能為白酒股今年走勢(shì)奠定基調(diào)。

華創(chuàng)證券研報(bào)對(duì)于春節(jié)前后白酒動(dòng)銷(xiāo)情況的跟蹤顯示，在高端白酒方面，整體受疫情影響微弱，其中，春節(jié)后，飛天茅臺(tái)整箱價(jià)格仍維持在每瓶單價(jià)3100元以上，散瓶在2400元左右；五糧液根據(jù)渠道反饋，節(jié)前批價(jià)在960元至970元，終端成交價(jià)在1000元左右，節(jié)后北京、四川地區(qū)批價(jià)達(dá)到980元左右，其他地區(qū)基本持平，當(dāng)前庫(kù)存在一個(gè)月左右。

次高端需求則出現(xiàn)分化。華創(chuàng)證券認(rèn)為，受益節(jié)前一周政策放開(kāi)，次高端在節(jié)日期間需求回補(bǔ)明顯，但大型宴請(qǐng)場(chǎng)景依然受限，且受就地過(guò)年政策影響，消費(fèi)氛圍出現(xiàn)地區(qū)分化。通過(guò)今年春節(jié)，可以看到次高端向名酒集中、消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)仍在加速，包括洋河和古井貢在內(nèi)，頭部企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)均有加快。

一位私募投資人認(rèn)為，目前公募基金最重倉(cāng)配置的股票就是白酒股，屬于超配狀態(tài)，基金破位下跌，基民贖回，產(chǎn)生負(fù)循環(huán)。從長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，需要關(guān)注的重點(diǎn)仍然是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況而非股價(jià)短期的波動(dòng)。

實(shí)際上，不止白酒股，包括有色、電氣設(shè)備、休閑、醫(yī)藥、新能源等前期強(qiáng)勢(shì)和抱團(tuán)板塊本輪均出現(xiàn)了階段性瓦解。華安證券宏觀(guān)策略研報(bào)認(rèn)為，弱勢(shì)市場(chǎng)、香港上調(diào)印花稅、抱團(tuán)繼續(xù)階段性瓦解共同導(dǎo)致了市場(chǎng)大跌，春節(jié)后短期流動(dòng)性急劇回收，資金維持緊張狀態(tài)，此外，前期強(qiáng)勢(shì)板塊和抱團(tuán)品種高估值對(duì)弱市場(chǎng)和流動(dòng)性緊張產(chǎn)生負(fù)反饋，階段性瓦解仍在繼續(xù)。但對(duì)于抱團(tuán)是否會(huì)從此走向最終瓦解，其持否定態(tài)度。

（文中丹陽(yáng)、錫城，均為化名）