快速拉漲透支利好預期

上半年建材需求仍有一定韌性，螺紋鋼中期上行趨勢不會改變，但短期存在供需恢復階段性錯位以及利好預期透支問題，未來1—2周，一旦需求恢復不及預期，價格可能階段性回調(diào)。

春節(jié)長假過后，在高產(chǎn)量、低需求的背景下，螺紋鋼期貨走出了一波振蕩上行行情，周二晚間唐山限產(chǎn)消息又推動盤面價格加速上漲，螺紋鋼主力合約最高上沖至4924元/噸。對于后期螺紋鋼價格走勢，我們認為中期上行趨勢無憂，但短期或存在調(diào)整風險。

建材中期需求仍有韌性

上半年建筑鋼材需求依然會保持一定的韌性。房地產(chǎn)方面，去年四季度國內(nèi)地產(chǎn)新開工和施工面積增速回升，且地產(chǎn)企業(yè)在融資持續(xù)收緊的背景下，采取高周轉(zhuǎn)模式回籠資金。銷售的高增長以及去年下半年龐大的存量施工面積均會對上半年地產(chǎn)投資形成支撐。

基建方面，2021年財政政策力度邊際收緊可能對基建投資產(chǎn)生一定的影響，但考慮去年下半年的基建項目開工周期較長，上半年存量項目對鋼材消費的拉動作用可能依然存在，1月份PPP項目的總投資額和落地率均創(chuàng)出近幾年來新高。

“碳中和”背景下中期供應收縮預期增強

去年年底中央經(jīng)濟工作會議將“碳達峰”和“碳中和”作為今年經(jīng)濟工作的八項重點任務之一，鋼鐵行業(yè)碳排放量占到全國總量的15%左右，減排任務艱巨?；诖耍ば挪孔匀ツ昴甑组_始多次強調(diào)要力爭實現(xiàn)今年粗鋼產(chǎn)量的負增長。本周一，工信部部長再次重申今年冶煉能力要大幅壓縮，具體規(guī)劃正在制定中。在這一背景下，鋼材中期供給收縮的預期可能會一直存在。

另外，從昨天唐山公布的限產(chǎn)文件及我們了解到的情況來看，關停高爐對總體供應影響有限。事實上更值得關注的是，污染物總量排放的限制政策以及總減排量不低于45%的要求，后期需關注這一政策是否會擴展到其他省份以及即將召開的全國兩會是否會公布一些新的壓減粗鋼產(chǎn)量的政策。

短期供需恢復速度存在階段性錯位

從短期情況來看，我們認為供需的恢復速度可能存在階段性錯位。

一方面，春節(jié)期間長流程鋼廠減產(chǎn)證偽，高爐日均鐵水維持高位，且3—4月份環(huán)比繼續(xù)回升的概率較大。短流程鋼廠在高利潤的刺激下，預計也將很快復產(chǎn)。

另一方面，目前建材需求恢復相對緩慢，螺紋鋼表觀消費量、上海線螺終端采購量等高頻指標均處于同期低位。螺紋鋼庫存也處于持續(xù)累積之中，目前庫存數(shù)據(jù)比去年農(nóng)歷同期高出371萬噸。同時，我們看到經(jīng)過本輪快速拉漲之后，螺紋鋼主力合約已經(jīng)小幅升水現(xiàn)貨，表明市場已經(jīng)透支部分后期的利好預期，一旦未來1—2周需求恢復不及預期，則盤面價格可能有階段性回調(diào)的可能。

綜合以上分析，我們認為，在碳中和背景下，鋼材中期供給收縮預期可能一直存在，加上上半年建材需求仍有一定韌性，那么螺紋鋼中期上行趨勢可能不會改變。

但短期存在供需恢復階段性錯位以及利好預期透支問題，未來1—2周一旦需求恢復不及預期，價格可能階段性回調(diào)。