經(jīng)過持續(xù)1個(gè)多月的單邊深幅重挫,在東京膠低位反彈引導(dǎo)下,20日滬膠一度短暫反彈,旋即又沖高回落,終盤滬膠指數(shù)跌去77元收至21759元,成交量212萬余手,持倉量縮減6千余手至25.3萬余手,兩市雙雙反彈受挫,僅使跌勢漸趨緩和。究其原因,筆者認(rèn)為主要有三個(gè)因素。

天膠期現(xiàn)價(jià)格嚴(yán)重倒掛

首先,目前海南、云南盡管時(shí)值割膠旺季,新膠陸續(xù)上市供應(yīng),但因前期嚴(yán)重干旱災(zāi)害對(duì)膠樹膠汁有嚴(yán)重縮減作用,供應(yīng)壓力并未明顯加重,兩市上市掛單量仍不足千噸,SCRWF現(xiàn)貨膠價(jià)為22500-22700元,相比滬膠近遠(yuǎn)期各合約期價(jià),均呈現(xiàn)升水態(tài)勢,如果考慮滬瓊、滬滇之間的產(chǎn)銷區(qū)升貼水關(guān)系,則上述升水幅度將更大。盡管導(dǎo)致瓊滇現(xiàn)貨膠源由于膠價(jià)過高而嚴(yán)重滯銷,也同時(shí)也使滬膠下跌壓力逐漸釋放,并明顯減輕,尤其在22000元以下價(jià)位支撐作用逐漸顯現(xiàn)。

當(dāng)然從中長期天膠走勢分析,作為天膠局部市場,瓊滇現(xiàn)貨膠價(jià)對(duì)國內(nèi)外天膠市場價(jià)格的影響將受到嚴(yán)重局限作用,對(duì)滬膠期價(jià)的牽制作用也將逐漸減弱,但目前在滬膠嚴(yán)重超跌背景下,期現(xiàn)倒掛往往成為滬膠期價(jià)反彈的直接原因所在。

滬膠庫存量持續(xù)單邊縮減

自今年1月15日至5月14日,滬膠庫存量自150693噸大幅縮減至29899噸,累計(jì)減幅達(dá)到120794噸,相對(duì)減幅達(dá)到80.16%,經(jīng)過大半個(gè)停割期和部分開割期,滬膠庫存持續(xù)外流,庫存壓力明顯減輕,并運(yùn)行至中長期偏低水平,對(duì)近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)的壓制作用也將顯著減輕。

技術(shù)性嚴(yán)重超賣

東京膠指數(shù)自4月16日高點(diǎn)345.02日元/千克下跌至5月17日低點(diǎn)259.07日元/千克,累計(jì)跌幅達(dá)到85.95日元/千克,相對(duì)跌幅達(dá)到24.91%;而滬膠指數(shù)則自4月6日高點(diǎn)25998元下跌至5月17日低點(diǎn)20935元,累計(jì)跌幅達(dá)到5063元,相對(duì)跌幅達(dá)到19.47%。在短短的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi),兩市跌幅接近或超過20%,由此而引發(fā)技術(shù)性嚴(yán)重超賣,并導(dǎo)致技術(shù)性反彈。

還有,滬膠持倉量自3月25日的30.2萬余手縮減至4月28日的22萬余手,隨即逐漸擴(kuò)展至5月17日的28.3萬余手。結(jié)合上述時(shí)期貨價(jià)格大幅上漲、隨即深幅回落的走勢特點(diǎn),顯示多空雙方投機(jī)資金流動(dòng)由空頭主動(dòng)止損斬倉、多頭適時(shí)獲利回吐,逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^主動(dòng)止損斬倉、空頭適時(shí)獲利回補(bǔ),又進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)榭辗皆隽抠Y金主動(dòng)增倉打壓、多方增量資金被動(dòng)擴(kuò)倉吸納,資金能量由釋放轉(zhuǎn)變?yōu)榉e聚,由此而引發(fā)技術(shù)性反彈。

綜上所述,滬膠期貨嚴(yán)重超跌,引發(fā)技術(shù)性反彈,由于宏觀金融經(jīng)濟(jì)和天膠自身供需關(guān)系尚未有明顯利多轉(zhuǎn)換跡象,因此,滬膠短線反彈仍難以根本逆轉(zhuǎn)中期跌勢。