二季度國內(nèi)糖市將處于供過于求局面，糖價上行難度大，價格運行區(qū)間在5300—5550元/噸。

3月以來，國內(nèi)糖價遭遇“倒春寒”，鄭糖主力合約從最高5550元/噸下跌至5300元/噸一線。預計二季度國內(nèi)糖價上行之路艱辛。

國內(nèi)小幅增產(chǎn)

新疆、內(nèi)蒙古等地的甜菜糖廠已于2月下旬全部收榨，產(chǎn)甜菜糖153.26萬噸，較上榨季增產(chǎn)13.98萬噸。甘蔗糖生產(chǎn)方面，海南2020/2021榨季于3月14日結(jié)束，產(chǎn)糖8.73萬噸，同比減少3.24萬噸。截至3月18日，廣西收榨糖廠達59家，超過本榨季79家開榨糖廠的七成，由于甘蔗入榨量總體增加，且產(chǎn)糖率攀升至12.6%的高位水平，預計廣西2020/2021榨季產(chǎn)糖量有望達到630萬噸。廣東湛江地區(qū)收榨糖廠達11家，未收榨糖廠僅余9家。

預計廣西、廣東將于4月中旬收榨，而云南尚處于生產(chǎn)高峰，由于開榨延遲，糖廠收榨時間相應有所推遲。隨著糖廠收榨進度加快，國產(chǎn)糖產(chǎn)量基本落定，預計2020/2021榨季全國產(chǎn)糖量將達1075萬噸，較上榨季增產(chǎn)約33.5萬噸。

現(xiàn)貨銷售低迷

由于第一季度加工糖搶占市場份額，國產(chǎn)糖產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨銷售進度大幅下降。截至2月底，全國累計銷售食糖338.5萬噸。其中，銷售甘蔗糖256.11萬噸，銷售甜菜糖82.39萬噸，累計銷糖率39.01%，較上制糖期同期下降6.51%；月度工業(yè)庫存529.1萬噸，創(chuàng)近6年新高，庫存壓力需要較長時間消化。

中間商庫存“薄弱”，終端采購意愿低迷。春節(jié)過后的3—5月是白糖消費傳統(tǒng)淡季，對于國內(nèi)白糖現(xiàn)貨市場而言，用“糖多”“難賣”“利潤空間小”等詞匯來形容再貼切不過。特別是，由于擔心春節(jié)期間疫情反復，很多食品廠在節(jié)前就采購了足量的糖，現(xiàn)在還處于食品去庫存階段，新增采購白糖需求量非常小。因此，春節(jié)后白糖走貨較少，貿(mào)易商保持謹慎，不敢輕易囤貨。

除產(chǎn)區(qū)成品糖庫存高企外，國內(nèi)原糖庫存也十分充足。2020年11—12月，我國食糖進口量高達249.92萬噸，3月仍有大量庫存堆積在保稅庫內(nèi)，預計2021年1—2月我國進口糖數(shù)量高達105萬噸，這將給國內(nèi)糖市帶來較大的加工糖供給壓力。

外盤支撐減弱

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的CPI與PPI數(shù)據(jù)，我國經(jīng)濟周期正從復蘇轉(zhuǎn)向過熱和滯脹階段，通脹抬頭明顯，在此背景下，貨幣政策回歸正?；c信用政策結(jié)構(gòu)性收緊趨勢較為確定。資金“退潮”將使得大宗商品價格快速下跌，向價值回歸。更重要的是，信貸收緊將使得糖企資金壓力加大，加之售糖困難、庫存管理成本高，糖企降價售糖意愿將有所增強。

另一方面，外盤支撐減弱。2月，內(nèi)外盤聯(lián)動性明顯增強，相關性系數(shù)由0.54上漲至0.7。主要原因是原糖價格上升與國際海運費大漲導致進口糖成本大幅攀升，進口糖利潤縮窄，價格支撐力度增強。而目前，北半球產(chǎn)糖國的減產(chǎn)預期已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實，對市場影響減弱，同時在巴西新糖上市及印度出口難題解決后國際糖市有望逐步恢復貿(mào)易平衡狀態(tài)。預計二季度ICE原糖主力合約價格將在15—17美分/磅區(qū)間振蕩，突破前高17.52美分/磅的難度較大。

總之，二季度國內(nèi)糖市將處于供過于求局面，糖價上行難度大，價格運行區(qū)間在5300—5550元/噸。