目前正值業(yè)績公布窗口期，由于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢向好，且在去年低基數(shù)效應(yīng)下，年報及一季報表現(xiàn)有望超預(yù)期。

周二A股弱勢振蕩，截至收盤，滬指收3482.97點，跌0.04%。市場交投情緒不高，兩市成交金額6602億元，創(chuàng)出階段次低。期指方面，三大期指表現(xiàn)不一，IF收跌0.57%于5101點，IH收跌0.66%于3571.6點，IC收漲0.05%于6300.6點。

經(jīng)濟仍處復(fù)蘇進程中

受國內(nèi)局部疫情結(jié)束影響，消費需求釋放，3月服務(wù)業(yè)PMI迎來強勁反彈。3月財新服務(wù)業(yè)PMI大幅上升2.8個百分點至54.3，并且結(jié)束此前連續(xù)三個月的下降趨勢。由于財新服務(wù)業(yè)PMI上升幅度大于制造業(yè)PMI回落程度，3月財新中國綜合PMI錄得53.1，較上月上升1.4個百分點，反映中國經(jīng)濟仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇進程中。

但經(jīng)濟復(fù)蘇仍有隱憂。首先，財新制造業(yè)PMI與官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。3月財新PMI為50.6，低于預(yù)期51.3和前值50.9，并創(chuàng)下2020年5月以來最低值，分項指標反映供需兩端同步走弱。然而，3月官方制造業(yè)PMI為51.9，高于前值和預(yù)期，分項指標顯示出春節(jié)后國內(nèi)制造業(yè)供需兩旺景象。這兩者出現(xiàn)顯著背離，主要因為兩者樣本企業(yè)范圍不同，官方PMI集中在大企業(yè)，而財新PMI主要覆蓋中小企業(yè)，在節(jié)后新開工季中大企業(yè)更多受益于重大項目集中開工。這反映出經(jīng)濟復(fù)蘇不均衡，大企業(yè)恢復(fù)較快，而中小企業(yè)依舊艱難。

其次，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)成本端和收費端價格指數(shù)已連升數(shù)月，通脹壓力持續(xù)加大，制約未來政策的操作空間，不利于經(jīng)濟復(fù)蘇。

避險情緒升溫

全球疫情卷土重來引發(fā)市場擔(dān)憂。盡管疫苗接種進度加快，但群體免疫難以一蹴而就，如果疫情惡化勢頭不能有效控制，2021年全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程將迎來挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟增速或面臨下修的風(fēng)險。

國際摩擦增多引發(fā)市場避險情緒。3月下旬中美高層戰(zhàn)略會談激烈交鋒，引發(fā)A股下行。3月底H&M等品牌抵制新疆棉花，市場避險情緒再度升溫。市場避險情緒提升，將提振黃金、債券等避險資產(chǎn)的吸引力，打壓股市、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。

回歸業(yè)績驅(qū)動

2020年為應(yīng)對新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟和金融市場造成的沖擊，全球央行釋放超量流動性，股市整體取得不錯回報。2021年隨著疫情對經(jīng)濟沖擊減弱，流動性大概率邊際收緊，市場機會有望從原來整體性的估值提升回歸到以業(yè)績驅(qū)動為主。目前正值年報和一季報業(yè)績公布窗口期，由于全年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢向好，且在去年低基數(shù)效應(yīng)下，年報及一季報表現(xiàn)有望超預(yù)期。

此外，3月以來市場經(jīng)過一段時間調(diào)整，市場上方風(fēng)險逐步釋放，諸多板塊的估值性價比正在凸顯。在“十四五”規(guī)劃指導(dǎo)下，各行業(yè)規(guī)劃陸續(xù)出臺，為市場提供投資機會，提升市場風(fēng)險偏好。與滬深300、上證50相比，中證500更多代表的是具有高成長性的二線藍籌股和細分行業(yè)龍頭股，有望迎來業(yè)績增長爆發(fā)點。加上IC估值較IF、IH有優(yōu)勢，可考慮多IC空IF、IH組合。

綜合來看，宏觀經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢但隱憂仍存，流動性邊際收緊，加上海外疫情反復(fù)及國際摩擦增多，市場避險情緒上升不利于期指表現(xiàn)。但目前正值年報及一季報密集公布期，在去年低基數(shù)效應(yīng)下，業(yè)績改善是較為確定的，期指下行空間有限。整體來看，期指暫不具備趨勢性做多的基礎(chǔ)，大概率維持結(jié)構(gòu)性行情。后續(xù)仍需密切關(guān)注中美、中歐關(guān)系進展及4月中央政治局會議情況。