由于終端需求低迷，近期瀝青社會庫存也在累積。整體煉廠及社會庫存水平高于往年同期。從季節(jié)性角度來看，二季度前期瀝青庫存整體仍將處于累積狀態(tài)，二季度中后期才可能出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。

二季度前期瀝青市場仍可能繼續(xù)累庫，二季度中后期瀝青庫存將出現(xiàn)拐點(diǎn)。原油價格對瀝青有一定成本支撐，但油價上行節(jié)奏顯著放緩對瀝青的成本驅(qū)動將減弱。在供需面有所好轉(zhuǎn)的情況下，瀝青利潤有望改善。

煉廠利潤處于低位

2月底以來，國內(nèi)瀝青煉廠開工負(fù)荷逐步回升，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月底國內(nèi)瀝青煉廠開工率升至51%左右。不過，油價走高導(dǎo)致國內(nèi)煉廠瀝青生產(chǎn)利潤持續(xù)走低，加之瀝青需求處于淡季，進(jìn)一步打壓了煉廠生產(chǎn)積極性。由于瀝青價格漲幅不及原油，煉廠生產(chǎn)利潤也隨之下降，3月大部分煉廠瀝青利潤處于零附近，部分出現(xiàn)虧損；3月下旬原油有所回調(diào)，瀝青利潤小幅回升，但整體仍處在低位區(qū)間。我們認(rèn)為上半年瀝青需求很難大幅增長，供需面改善有限，瀝青利潤仍會維持在相對低位。

同時，瀝青供給逐步回升。2月受春節(jié)因素影響，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量大幅下行，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月瀝青產(chǎn)量降至216.4萬噸。春節(jié)后，隨著國內(nèi)瀝青煉廠開工負(fù)荷走高，瀝青產(chǎn)量逐步恢復(fù)，從3月排產(chǎn)來看，3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到253.3萬噸，環(huán)比有所回升，但與去年下半年相比仍然不高。后期，隨著瀝青需求逐步增加，煉廠開工將進(jìn)一步回升，瀝青產(chǎn)量也有望繼續(xù)增長。

瀝青剛需依舊有限

近期，隨著氣溫回暖以及南方地區(qū)公路項(xiàng)目逐步啟動，瀝青剛需有所恢復(fù)。但是，當(dāng)前公路項(xiàng)目開工仍然不多，且以南方地區(qū)為主，北方地區(qū)公路項(xiàng)目大部分未啟動施工，瀝青剛性需求整體比較有限。同時，貿(mào)易商囤貨需求明顯下降，市場交投略顯清淡，預(yù)計(jì)4月開始國內(nèi)公路項(xiàng)目會陸續(xù)開工，瀝青剛需將進(jìn)一步恢復(fù)。但上半年公路施工整體不多，且少于下半年，因此上半年瀝青需求整體清淡。

今年年初國內(nèi)公路建設(shè)投資同比出現(xiàn)大幅增長，主要原因是基數(shù)較低。受疫情影響，去年年初國內(nèi)公路建設(shè)投資大幅下滑，二季度以后才開始增長。今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體步入正常軌道，基建投資預(yù)計(jì)不及去年。雖然今年年初公路建設(shè)投資高于往年同期水平，但預(yù)計(jì)二季度以后同比增幅會下降，且很難達(dá)到去年的水平。從環(huán)比來看，上半年國內(nèi)公路建設(shè)投資將保持季節(jié)性增長，但7—8月受降雨影響，公路建設(shè)投資步伐會放緩，9—10月環(huán)比會再度呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

煉廠庫存壓力加大

一季度瀝青需求整體較弱，在煉廠開工負(fù)荷回升的背景下，煉廠庫存有所累積，但整體庫存水平仍在可控范圍內(nèi)。由于終端需求低迷，近期瀝青社會庫存也在累積。整體煉廠及社會庫存水平高于往年同期。另外，三峽北線船閘、葛洲壩二號船閘于3月16日8時起實(shí)施停航檢修，停航期分別為35天、32天，這對長江下游的瀝青船運(yùn)造成階段性影響，延緩船運(yùn)發(fā)運(yùn)量增加煉廠的庫存壓力。從季節(jié)性角度來看，二季度前期瀝青庫存整體仍將處于累積狀態(tài)，二季度中后期才可能出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。