圖5. 印度尼西亞7月份降雨量預測

綜合以上因素分析，在不考慮宏觀環(huán)境的背景下，棕櫚油不管從整體的庫存消費比，還是所處的周期及氣候情況，對其價格都較為利空，相對其他油脂其價格是最容易偏弱的。

豆油方面：

據(jù)USDA最新公布的報告顯示，世界豆油庫存消費比本年度將創(chuàng)近15年新低，而下一年度將再創(chuàng)新低，只有7%左右，因此相對棕櫚油、菜油，豆油將是后期最容易啟動的品種。

從中美大豆種植區(qū)所處氣候條件分析，目前中國北方陰雨天氣偏多，影響大豆種植，未來生長更是處于較大不確定性，美國上一年度可謂是大豆生長條件最為有利的一年，單產(chǎn)也創(chuàng)出新高，達到2.958噸/公頃，今年氣候一直多變，包括中國南方的先旱后澇，印度的干旱等，未來中美大豆主要種植區(qū)的任何氣候異常都將引起市場的騷動，目前CBOT大豆價格也一直保持著一定的天氣升水，中美產(chǎn)區(qū)的氣候?qū)⑹呛笃谑袌鲋攸c關注的對象，容易成為炒作題材。

從國內(nèi)豆類所處的實際情況看，港口大豆庫存高企，在555萬噸左右，達到歷史最高位，的確對價格形成一定壓力，這也是為什么目前豆類行情難啟動的主要原因之一，但從歷史上看，4-6月份國內(nèi)港口大豆庫存本身就是高位周期，03年、05年、08年、09年港口大豆庫存都曾達到歷史高點，其后價格并非都是下跌，主要還是跟所處的宏觀環(huán)境及大豆只身的供需結(jié)構(gòu)有關；壓榨利潤方面，國產(chǎn)豆壓榨目前仍處于全面虧損狀態(tài)，大部分地區(qū)虧損300元/噸左右，國儲上一年度大豆收儲價3740元/噸，目前東北國產(chǎn)豆現(xiàn)貨價即在此水平左右，雖然國家收儲已經(jīng)停止，但國儲奉行順價銷售策略，后期國產(chǎn)豆現(xiàn)貨價格很難跌破此水平，因此壓榨因素與國儲因素綜合，對大豆的壓榨產(chǎn)物豆油、豆粕具有很強的提振作用，加上目前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)全面虧損，考慮周期因素，下半年，豆粕很可能會帶著豆油啟動一波行情。

圖6. 豆油世界供需情況

綜合以上油脂的基本面因素分析，價格如果啟動，豆油最容易作為領頭羊，而棕櫚油表現(xiàn)容易偏弱；如果油脂價格在國內(nèi)宏觀政策作用下下行，菜油、豆油往下的空間是很小的，而棕櫚油由于沒有國家政策支撐，其價格最容易跟隨國際市場大幅下挫。基本面方面支撐買豆油、菜油，拋棕櫚油的套利交易策略。

2.油脂01合約價差結(jié)構(gòu)分析

圖7. 菜油棕櫚油01合約價格及價差走勢

圖8. 豆油棕櫚油01合約價格及價差走勢

國內(nèi)油脂品種上市時間總體偏短，但從07年11月份以來油脂01合約價差結(jié)構(gòu)分析，目前豆油相對棕櫚油920點的價差及菜油相對棕櫚油1488點的價差都是偏小的；菜油棕櫚油價差絕大多數(shù)時間都大于1488，且這種概率接近80%，從周期上看，近兩年的6-9月份，其價差都是走高的，9月份其價差均高于1700；豆油與棕櫚油的價差結(jié)構(gòu)也有類似情況，這主要還是與基本面上的供需周期性有關。價差統(tǒng)計分析支持買01豆油、菜油拋01棕櫚油的組合套利交易，設置200點/組的止損，可博取500-600點的低風險利潤。

結(jié)論：基本面分析后期最為支撐的油脂品種是豆油，而棕櫚油是最容易走弱的，品種01合約價差結(jié)構(gòu)顯示目前買菜油拋棕櫚油，買豆油拋棕櫚油都是較好的機會，將兩個套利組合，在降低風險的同時亦可獲得原來應有的利潤，是投資者不錯的選擇。