近期，國(guó)家高層會(huì)議接連關(guān)注大宗商品價(jià)格，提出穩(wěn)定物價(jià)，防止輸入性通脹抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，多數(shù)大宗商品應(yīng)聲下跌。其中，聚烯烴行情領(lǐng)跌化工板塊，波動(dòng)加劇，這其中有宏觀政策面的擾動(dòng)，也有自身供需邊際轉(zhuǎn)弱的影響。但4—5月是出口利好的兌現(xiàn)時(shí)期，外盤支撐仍在，而且從平衡表來(lái)看，去庫(kù)存概率較大。

整體來(lái)看，短期聚烯烴只是回調(diào)，向上驅(qū)動(dòng)力仍存，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的時(shí)間還未來(lái)臨。但下半年聚烯烴市場(chǎng)壓力較大，一方面面臨外部宏觀寬松政策對(duì)價(jià)格的推動(dòng)邊際下滑，另一方面又面臨高投產(chǎn)和進(jìn)口回歸帶來(lái)的供應(yīng)釋放。

3月總供應(yīng)超預(yù)期

從3月初級(jí)形狀塑料進(jìn)口量來(lái)看，PE進(jìn)口預(yù)計(jì)在160萬(wàn)噸左右，PP近60萬(wàn)，高于市場(chǎng)對(duì)3月進(jìn)口的預(yù)期量。而且數(shù)據(jù)顯示，3月PP、PE回料產(chǎn)量分別回升至26.7萬(wàn)噸、28.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升20萬(wàn)噸，同比也近15萬(wàn)噸，基本回到了2018年的水平。從國(guó)產(chǎn)粒料、進(jìn)口、回料來(lái)看，3月總供應(yīng)增速較高，說(shuō)明實(shí)際需求處于較高水平（3月上游庫(kù)存基本持平）。通過(guò)測(cè)算，一季度整體需求環(huán)比去年四季度增速略降，考慮春節(jié)因素，也只是季節(jié)性下滑的幅度。因此，高價(jià)雖抑制了投機(jī)，也影響到了下游利潤(rùn)，致新訂單下滑，但實(shí)際剛需并不差。

季節(jié)性檢修來(lái)臨

受年初寒流影響，2月海外多套裝置受影響，直到3月中才開始恢復(fù)，因此實(shí)際的進(jìn)口縮量在4—5月才會(huì)體現(xiàn)，這從目前海外的價(jià)格表現(xiàn)也可以得到驗(yàn)證（此輪下跌外盤跟跌幅度較小，說(shuō)明外盤供需緊張的情況還在）。疊加國(guó)內(nèi)外4—5月的季節(jié)性檢修，供應(yīng)端收縮預(yù)計(jì)較大。對(duì)PE來(lái)說(shuō)，進(jìn)口貨源占比近半，進(jìn)口縮量支撐強(qiáng)勁；對(duì)PP來(lái)說(shuō)，外盤高價(jià)刺激出口，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本輪PP出口近45萬(wàn)噸，相當(dāng)于往年一年的量，也是在近期才會(huì)開始兌現(xiàn)（除了PE下游農(nóng)地膜備庫(kù)結(jié)束，這才是近期PP去庫(kù)較PE更好的主要原因）。因此，從供需驅(qū)動(dòng)來(lái)看，4—5月仍是去庫(kù)或緊平衡的狀態(tài)，聚烯烴向上驅(qū)動(dòng)力仍在，但反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)還需等待。

中期聚烯烴市場(chǎng)壓力主要來(lái)自新投產(chǎn)產(chǎn)能，從全年投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，海外市場(chǎng)整體壓力一般。而國(guó)內(nèi)投產(chǎn)周期去年才開始，今年P(guān)P產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在15%、PE在17%。其中，PP投產(chǎn)較均衡，上半年有龍油、東明、中石化武漢、?；?，但只有東明和龍油預(yù)計(jì)在5—6月才放量，主要壓力在下半年；而PE上半年投產(chǎn)壓力不大，有龍油和華泰盛富兩套，主要投產(chǎn)壓力也在下半年。屆時(shí)疊加內(nèi)外供應(yīng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年壓力較大。

綜上所述，出口拉動(dòng)力是下半年聚烯烴行情的主要驅(qū)動(dòng)力。基于市場(chǎng)博弈的不確定性，今年聚烯烴或更偏向于寬幅振蕩。