2月下旬，受原油價格拉升以及產業(yè)鏈檢修預期提振，PTA期貨主力2105合約上沖至5012元/噸的年內高位，之后便一路下行，最近一個月持續(xù)處于4400元/噸一線橫盤整理。

需求復蘇支撐原油價格。3月8日原油價格出現階段性頂部，WTI6月合約從67美元/桶的高位一度跌至57美元/桶。原因如下：一是美國原油產量從寒流沖擊中復蘇的節(jié)奏快于煉油業(yè)，美國原油庫存開始攀升；二是3—5月是全球煉廠檢修高峰，4月檢修規(guī)模最大，4月上旬全球運行中的煉廠產能甚至低于疫情最嚴重時期；三是伊朗出口量增多，根據船運公司數據，出口量甚至增加到了100萬桶/日，較2020年的30萬桶/日均值大幅上升；四是歐洲一些國家重新封城，包括德國、英國在內。

不過，上述利空影響正在逐步消退。美國煉廠開工率已經升至疫情以來新高，全球煉廠檢修已經過半，歐洲實施封鎖的國家也將在4月中旬前后迎來解封。最不確定的是伊朗原油產量何時回歸。目前，美伊處于間接談判期，會談取得進展的跡象是轉向直接對話和部長級會談，談判后可能先取消對伊朗中央銀行的一些制裁，之后才會解除對原油出口的限制。如果7月之后對伊朗出口解除制裁，歐美疫情過后需求的增量將能消化新增的供應。

同時，近期需求面也不乏亮點。美國原油需求快速復蘇，美國高速公路行駛里程數較2019年同期僅有2%的降幅；德國的公路卡車平均里程指數在4月3日當周接近2017年1月以來的最高水平。整體上，我們對原油后市仍持樂觀態(tài)度。

未來PTA新增產能較多。從PTA自身基本面來看，自1月20日開始到4月上旬，PTA加工費只有350元/噸。生產1噸PTA需要輔料醋酸40kg，而醋酸價格自2020年8月開始一路走高，4月13日已經升至7000元/噸的高位，這樣生產1噸PTA，醋酸成本為280元/噸。PTA的外包裝費用約為40元/噸。PTA新裝置的保本加工費為260元/噸。也就是說，PTA行業(yè)整體陷入虧損。因此，PTA行業(yè)開啟大面積檢修，自3月開始，4月仍在進行中，且不時有工廠宣布降低負荷。

PTA裝置檢修是5月合約的最大支撐。3月我國服裝及附件出口同比增長42.1%，比2019年同期增長6%；1—3月累計比2019年同期增長13%?？梢姡庑璨⒉黄Ｈ?。

9月合約面臨新增產能的利空影響。逸盛新材料330萬噸PTA裝置將在5月開車，330萬噸產能占國內總產能的5.5%，是國內目前單套規(guī)模最大的裝置。逸盛新材料裝置投放將給市場帶來新的供應增量，且3—4月大規(guī)模檢修物PTA裝置5月也將陸續(xù)復產，9月合約上方壓力較大。一旦9月合約加工費高于500元/噸，PTA生產企業(yè)套期保值積極性會迅速上升。

綜上所述，PTA期貨操作難度加大，5月合約保持振蕩。未來原油需求有增量，油價漲勢仍未終結，9月合約成本有一定支撐，同時330萬噸PTA新產能釋放較為確定，9月合約上行壓力較大。