一方面，OPEC+增產(chǎn)力度相對有限，同時美國原油增產(chǎn)緩慢，二季度原油供應端缺口仍存；另一方面，美國的財政刺激計劃和疫苗接種加速推進，將為下半年原油需求復蘇奠定堅實基礎。

上周，國際油價強勁上漲至3月19日以來的新高，打破了長達一個月的僵持。究其原因在于一方面，近期世界各國新冠疫苗接種加速推進，同時美國出行活動指數(shù)穩(wěn)步上行，促使汽油和燃油消費不斷增加；另一方面，終端需求不斷恢復加速了原油消耗，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)三周下降，且降幅超預期。此外，宏觀方面，美聯(lián)儲量化寬松政策對美元形成抑制，十年期美債收益率上行放緩，也進一步提振了原油市場氛圍。

二季度供應缺口仍存

美國頁巖油公司CEO表示，如果美國頁巖油生產(chǎn)商大幅增產(chǎn)，將會再次與OPEC+爆發(fā)價格戰(zhàn)的風險。截至4月9日當周，美國原油產(chǎn)量為1100萬桶/日，美國活躍鉆機數(shù)量為337部，均處于歷史同期低位水平。美國原油產(chǎn)量受到頁巖油生產(chǎn)商削減資本支出以及鉆機數(shù)量增長緩慢的影響，預計2021年產(chǎn)量釋放可能要到8月之后。4月1日晚召開的OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會議結果并未如之前市場預期的維持當前減產(chǎn)規(guī)模，而是決定5—7月逐步增產(chǎn)，且沙特將分階段退出額外減產(chǎn)。

不過，市場認為，產(chǎn)量增幅依舊低于不斷恢復的需求增速，并未對油價上行造成阻礙。近期，伊朗提高鈾濃縮豐度的舉措使得美伊關系再陷僵局，短期美國或難取消對伊朗的制裁，伊朗產(chǎn)量釋放壓力也將繼續(xù)被掩蓋。后續(xù)仍需關注4月28日的OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）產(chǎn)油政策對原油市場的持續(xù)指引。

需求中長期向好

近期，隨著世界多國的疫苗接種加速推進，歐美新冠新增確診人數(shù)增速趨緩，歐美主要城市的Citymapper活動指數(shù)開始穩(wěn)步回升，英法等國的活動指數(shù)降幅也趨緩。EIA庫存周報顯示，美國原油庫存連續(xù)三周下降，接近五年均值水平。后期隨著天氣回暖，以及夏季駕車旺季來臨，煉廠將繼續(xù)增加煉油活動。整體來看，全球在去年新冠疫情沖擊期間累積的龐大石油庫存正在逐步消化，隨著全球經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，疊加需求旺季臨近，煉廠開工不斷提升后，將有助于原油庫存的持續(xù)去化。

綜上所述，供應方面，在當前疫情反復的情況下，OPEC+增產(chǎn)力度相對有限，同時美國原油增產(chǎn)緩慢，美伊關系再度緊張限制伊朗原油產(chǎn)量釋放，二季度原油供應端仍存缺口；需求方面，歐洲疫情暫緩，但印度及日本疫情再顯嚴峻的情況下，疫苗接種進度將對油價起到持續(xù)性的指引作用。美國的財政刺激計劃和疫苗接種進度加速，也將為今年下半年的石油需求復蘇奠定堅實基礎，中長期利好油價。宏觀方面，鮑威爾重申“鴿派”立場，美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松施壓美元，十年期美債收益率上行暫緩也有助于油價上行。整體上，預計二季度油價維持振蕩上行，WTI原油期貨主力合約運行區(qū)間在60—70美元/桶；Brent原油期貨主力合約運行區(qū)間在64—73美元/桶；國內(nèi)原油期貨主力合約運行區(qū)間在400 —450元/桶。