基本面缺乏明確指引

當(dāng)前花生供需格局趨于寬松，第二季度消費(fèi)難有亮眼表現(xiàn)，現(xiàn)貨將延續(xù)弱勢(shì)。同時(shí)，因進(jìn)口花生米集中到港壓制，商品花生米和油料花生米的價(jià)格分化將進(jìn)一步拉大。

前兩個(gè)產(chǎn)季花生處于價(jià)格上行周期，春節(jié)后均出現(xiàn)價(jià)格大幅走高的現(xiàn)象。在“春節(jié)后花生更值錢”的心理作用下，2020/2021產(chǎn)季農(nóng)戶惜售情緒濃厚，貿(mào)易商春節(jié)前囤貨，油廠積極收購(gòu)，產(chǎn)業(yè)一致看多節(jié)后行情，營(yíng)造了淡季的“虛假繁榮”，花生價(jià)格提前上漲。春節(jié)后復(fù)工價(jià)位虛高，內(nèi)貿(mào)恢復(fù)不及預(yù)期，外貿(mào)訂單明顯減少，油廠庫(kù)存充足，市場(chǎng)供大于求，花生現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，但花生期貨受油脂板塊影響走勢(shì)偏強(qiáng)，基差大幅走弱。

供需格局趨于寬松

2020/2021產(chǎn)季，花生油廠收貨節(jié)奏快于往年，部分大廠春節(jié)前已經(jīng)囤滿全年壓榨用量。春節(jié)后油廠復(fù)工，對(duì)原料采購(gòu)的積極性偏低，以日需輪庫(kù)為主。五一節(jié)前，大型油廠日到貨量百車有余，但拒貨率高，每日進(jìn)廠僅三至五成，通過壓低價(jià)格限制供貨。此外，部分油廠表示，逾期到港的進(jìn)口花生米一概拒收，按違約處理。今年受疫情影響，海外運(yùn)力受限，第二季度進(jìn)口花生米到港延遲30—45天。據(jù)了解，自4月下旬開始，有10萬噸以上塞內(nèi)加爾花生米陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口貿(mào)易商的庫(kù)存將明顯高于往年同期水平。

5月之后國(guó)內(nèi)氣溫回升明顯，花生米需移入冷庫(kù)儲(chǔ)存，山東地區(qū)冷庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用每月在20—30元/噸，將為現(xiàn)貨企業(yè)增加不少倉(cāng)儲(chǔ)成本，產(chǎn)業(yè)中間環(huán)節(jié)庫(kù)存有集中釋放的需求，市場(chǎng)供給壓力加大，這將加速花生現(xiàn)貨價(jià)格下跌。按照習(xí)慣，貿(mào)易商通常會(huì)將余貨進(jìn)行篩選后存入冷庫(kù)，新花生米上市后，符合庫(kù)存規(guī)格的花生米比新季統(tǒng)貨價(jià)格大致低600—800元/噸，折價(jià)明顯。余貨壓力過大或壓制新花生米開秤價(jià)，后續(xù)可關(guān)注港口成交情況和庫(kù)存花生去向。

此外，據(jù)貿(mào)易商反映，本年度花生制品出口歐盟訂單減少50%，日韓訂單減少20%左右。國(guó)內(nèi)商品花生米的消費(fèi)表現(xiàn)雖然弱于去年同期水平，但經(jīng)過大幅降價(jià)后，現(xiàn)貨企業(yè)開始在低位囤貨，部分優(yōu)質(zhì)商品花生米因下游補(bǔ)庫(kù)需求小幅反彈。

整體來看，當(dāng)前花生供需格局趨于寬松，第二季度消費(fèi)難有亮眼表現(xiàn)，現(xiàn)貨將延續(xù)弱勢(shì)。同時(shí)，因進(jìn)口花生米集中到港壓制，商品花生米和油料花生米的價(jià)格分化將進(jìn)一步拉大。

期現(xiàn)走勢(shì)出現(xiàn)背離

在油脂板塊整體走勢(shì)偏強(qiáng)的帶動(dòng)下，花生期貨無視現(xiàn)貨的弱勢(shì)下跌，維持偏強(qiáng)振蕩格局，導(dǎo)致期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效果不明顯。現(xiàn)貨價(jià)格反映的是當(dāng)前存量花生的供需情況，而期貨盤面交易的是新季花生供需預(yù)期，在大宗商品炒作通脹以及新季花生種植面積或有縮減的預(yù)期下，花生期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了明顯背離。

當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)交割品貨值尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，由于花生品種繁多，各品種的含油、酸價(jià)、出成等指標(biāo)存在明顯差異，企業(yè)在篩選調(diào)配期貨交割品的過程中，需要在綜合滿足各理化指標(biāo)要求的同時(shí)盡可能控制成本，這一操作對(duì)貿(mào)易商配比技術(shù)要求較高?；谄贩N選取以及配比能力的差異，現(xiàn)階段各個(gè)企業(yè)組織出的交割品貨源品質(zhì)參差不齊，報(bào)價(jià)區(qū)間在9200—10000元/噸。

由于花生尚未經(jīng)歷首次交割，為了提高交割的成功率，企業(yè)在篩選調(diào)配花生期貨交割品時(shí)，關(guān)于花生品種的選擇非常重要。經(jīng)多方交流獲知，可作為調(diào)配交割品的花生品種第一梯隊(duì)為東北308、美國(guó)一級(jí)果等；第二梯隊(duì)為山東傳統(tǒng)花生米、蘇丹精花生米、印度規(guī)格花生米等。以上均是用以保障期貨交割品品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)品種，也是監(jiān)控倉(cāng)單成本、判斷期現(xiàn)基差的重要依據(jù)。

綜合以上分析，花生期貨暫時(shí)缺乏基本面邏輯的指引，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效果一般。因掛牌合約較遠(yuǎn)，尚未經(jīng)歷首次交割，等待期現(xiàn)回歸，市場(chǎng)仍需時(shí)間磨合。新季花生種植進(jìn)度正在推進(jìn)，各產(chǎn)區(qū)調(diào)研還在繼續(xù)，品種爭(zhēng)地問題將有結(jié)論，謹(jǐn)防炒作風(fēng)險(xiǎn)，后市現(xiàn)貨更多地關(guān)注去庫(kù)節(jié)奏。