繼續(xù)關(guān)注巴西天氣以及進(jìn)入夏季后印度、泰國季風(fēng)情況

糖市近期維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，洲際交易所（ICE）原糖期貨在4月1日觸及至14.67美分/磅低位后開啟反彈，在原油價格表現(xiàn)強(qiáng)勢以及巴西干旱天氣炒作背景中強(qiáng)勢拉漲，本周二觸及逾4年高位，跳漲至18美分/磅關(guān)口之上。而國內(nèi)方面，糖市消費情況不容樂觀，3月、4月消費數(shù)據(jù)較往年同期偏差，工業(yè)庫存位于近幾個榨季以來偏高水平，一度拖累內(nèi)盤價格走勢，近期的上漲更多是外盤帶動，導(dǎo)致預(yù)期進(jìn)口成本大增，從4月的累計上漲幅度來看，遠(yuǎn)遜色于國際原糖表現(xiàn)，后市價格重心繼續(xù)抬升還需關(guān)注新的驅(qū)動因素。

全球主產(chǎn)國產(chǎn)量復(fù)蘇，階段性的供需矛盾仍存

2020/2021榨季進(jìn)入尾聲，全球糖市場供給呈現(xiàn)小幅缺口，而2021/2022榨季供應(yīng)出現(xiàn)小幅過剩情況。但是隨著巴西天氣問題影響擴(kuò)大，供給的缺口逐步呈現(xiàn)收斂態(tài)勢?？傮w來看，供需矛盾不大，但階段性的供需矛盾仍存。

機(jī)構(gòu)預(yù)估方面，Datagro認(rèn)為，巴西甘蔗種植面臨降雨缺乏情況，導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估從2020/2021年度的3850萬噸降至3630萬噸，但是泰國產(chǎn)量恢復(fù)、印度收成再創(chuàng)佳績以及歐洲產(chǎn)量增加是糖市從不足轉(zhuǎn)為過剩的主要因素。另外，花旗銀行預(yù)計2021/2022年度全球食糖過剩量將小于市場最初的預(yù)期，降低至290萬噸，比3月的預(yù)測低約20%。

減產(chǎn)主要受迄今為止巴西甘蔗收成中的狀況影響，在幾個月的惡劣天氣之后，該國中南部糖廠開榨被推遲，等待作物更好地生長?；ㄆ煦y行對今年二季度的原糖平均價格預(yù)期為每磅16.20美元。

巴西新榨季推進(jìn)，預(yù)估2021/2022榨季產(chǎn)量將下滑325萬噸

巴西方面，由于乙醇價格的劣勢，促使生產(chǎn)糖比生產(chǎn)乙醇更受糖廠歡迎，導(dǎo)致2020/2021榨季甘蔗糖制比例飆升至歷史最高位。巴西中南部2020/2021榨季于3月31日結(jié)束，產(chǎn)糖量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3846.5萬噸，同比增43.73%，糖廠使用46.07%的甘蔗產(chǎn)糖，大幅高于上榨季同期的34.33%。

2021/2022榨季于4月正式開始，因巴西中南部的甘蔗作物長勢受到干旱天氣的不利影響，通常每年的3月巴西中南部開始新榨季的甘蔗壓榨，但是今年多數(shù)糖廠到4月才開始壓榨。

咨詢機(jī)構(gòu)ArcherConsulting表示，2021/2022年度中，預(yù)計該地區(qū)食糖產(chǎn)量為3505萬噸，這將比上—年度減少325萬噸。據(jù)估計，由于甘蔗生長期間的氣候比正常情況干燥，新榨季的甘蔗總壓榨量預(yù)計為5.74億噸，比上年減少4.35%。

泰國結(jié)束壓榨，下一年度產(chǎn)量有望突破1000萬噸

泰國方面，2020/2021榨季于3月31日結(jié)束甘蔗壓榨，共計壓榨甘蔗6665.88萬噸，同比減少11%，產(chǎn)糖757萬噸，同比下降8.5%，為2009/2010榨季以來最低水平。但是，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)計，泰國2021/2022年度食糖產(chǎn)量將恢復(fù)到1060萬噸，較2020/2021年度因干旱驟降的產(chǎn)量大幅增加40%。泰國國內(nèi)食糖消費預(yù)計將在2021/2022年度小幅回升，至250萬噸，出口估計達(dá)到1045萬噸。這一增長與2022年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期是一致的。盡管甘蔗耕種面積減少了約9%，但由于良好的天氣條件提高單產(chǎn)，泰國的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計將在2021/2022年度增至9000萬噸。

印度榨季接近尾聲，2021/2022榨季產(chǎn)量也將繼續(xù)恢復(fù)

印度方面，2020/2021榨季截至4月30日累計產(chǎn)糖2991.5萬噸，同比增加15.9%，未收榨糖廠為106家，同比減少6家，馬哈拉施特拉邦大部分糖廠在4月中下旬收榨，北方邦大部分糖廠在4月上旬收榨，少部分糖廠會持續(xù)壓榨至5月底。生產(chǎn)若是符合進(jìn)度，產(chǎn)量最終預(yù)估在3050萬—3100萬噸附近，而下一年度若是天氣不出太大問題，產(chǎn)量將穩(wěn)定在3000萬噸以上水平。

巴西天氣成為焦點，主產(chǎn)國出口進(jìn)度加快

自4月以來，巴西天氣逐漸成為炒作的一個熱點，后市的天氣走向成為市場資金博弈的焦點。當(dāng)前最大的問題是，天氣究竟對甘蔗的產(chǎn)量有多大影響。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，自去年10月以來，巴西中南部累計降雨比該地區(qū)的歷史常值低36%，這是10多年來最干旱的。且當(dāng)前甘蔗的蔗齡也更老，因為持續(xù)的干旱使得翻兜（新植蔗）的進(jìn)度落后。商品貿(mào)易商Czarnikow在最近的一份報告中稱，預(yù)計巴西中南部2021/2022年度甘蔗壓榨量降至自2012/2013年度以來最低水平，因降水量低于均值影響了甘蔗作物生長。預(yù)計巴西中南部2021/2022年度甘蔗壓榨量料為5.58億噸，低于上一年度的6.05億噸。

從最新壓榨數(shù)據(jù)顯示，4月上半月，巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為62.4萬噸，較去年同期的97.1萬噸減少35.75%；巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為1563萬噸，較去年同期的2251萬噸下滑30.57%。因開始壓榨的糖廠不多且甘蔗含糖量不及上一年度。原預(yù)計將有160家甘蔗糖廠投入運(yùn)營，但實際數(shù)量卻降至142家，比去年同期減少了38家。不規(guī)律的降雨阻礙了甘蔗的生長，糖廠試圖盡可能推遲甘蔗收獲、延遲開榨，導(dǎo)致甘蔗壓榨量減少。

而出口方面，巴西4月出口原糖190.36萬噸，去年同期為151.48萬噸，同比增幅為26%。5月已發(fā)運(yùn)38萬噸，還有220萬噸等待發(fā)運(yùn)。這個數(shù)字已經(jīng)高于去年同期的出口量，也超過了碼頭可以分配給糖出口的物流承載能力。再有新增的派船指令需要延后到6月。印度方面，根據(jù)市場報告顯示，印度糖廠已經(jīng)簽訂的出口糖合同數(shù)量為540萬—550萬噸。其中，2021年1—3月已經(jīng)實際出口數(shù)量為252.4萬噸，4月實際出口數(shù)量約為100萬噸，截至4月底實際累計出口糖數(shù)量超過350萬噸，預(yù)計5月將實際出口80萬—100萬噸。

國內(nèi)4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏弱，后市關(guān)注消費端驅(qū)動

國內(nèi)方面，2020/2021年制糖期全國制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，除云南少數(shù)糖廠還在生產(chǎn)外，其他省（區(qū)）糖廠均已停榨。截至4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1053.96萬噸（上制糖期同期1020.98萬噸），比上制糖期同期多產(chǎn)糖32.98萬噸。本制糖期全國累計銷售食糖495.57萬噸（上制糖期同期552.77萬噸），累計銷糖率47.02%，低于上制糖期同期54.14%。工業(yè)庫存594.12萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的504.23萬噸的水平。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏弱，將制約后期價格上漲的幅度。從今年年初以來，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)就相比往年同期偏差。

從主產(chǎn)區(qū)情況來看，廣西，云南銷售數(shù)據(jù)同比去年下滑，截至4月末，廣西累計產(chǎn)糖628.79萬噸，同比增加28.79萬噸，單月銷量43.62萬噸，同比減少1.62萬噸；云南累計產(chǎn)糖208.53萬噸，同比增加11.92萬噸，單月銷量20.59萬噸，同比減少2.21萬噸。市場期待“五一”假期后的補(bǔ)庫需求對行情利多，但其實多數(shù)銷區(qū)貿(mào)易商基本在4月下旬就開始準(zhǔn)備5月的庫存，這也解釋了4月下旬產(chǎn)區(qū)銷售有起色的原因。

從國內(nèi)市場盤面價格觀察看，沖高回落，產(chǎn)區(qū)集團(tuán)采購情況一般。整體來看，4月不管是分省或者全國整體工業(yè)庫存結(jié)構(gòu)國產(chǎn)糖存在一定的庫存壓力，尤其是進(jìn)口許可沒發(fā)放的時間點看，可能會導(dǎo)致國產(chǎn)糖和加工糖一起搶占市場的銷售份額。進(jìn)入5月純銷售期以及夏季傳統(tǒng)消費旺季，需求和供應(yīng)的博弈將決定后市糖價格的上漲高度。

外盤價格抬升進(jìn)口成本，關(guān)注配額發(fā)放進(jìn)度

數(shù)據(jù)顯示，中國3月進(jìn)口糖食糖20萬噸，同比增加12萬噸，環(huán)比減少23萬噸。2021年1—3月中國累計進(jìn)口食糖125萬噸，同比增加85萬噸。2020/2021榨季截至3月底中國累計進(jìn)口食糖375萬噸，同比增加236萬噸。進(jìn)口量相對于去年8月以后偏少，但是對比去年同期來說還是較高。另外，進(jìn)口糖漿方面，由于泰國受天氣減產(chǎn)影響，糖漿進(jìn)口成本優(yōu)勢不再，從今年年初到3月，進(jìn)口呈中性狀態(tài)。2021年3月中國進(jìn)口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）等三項合計2.63萬噸，低于2月的3.29萬噸。2021年1—3月中國累計進(jìn)口糖漿合計9.95萬噸。

進(jìn)口配額方面，今年進(jìn)口糖和往年同期相比發(fā)放的節(jié)點估計差別不大。1—4月，許可一直沒發(fā)放，5月發(fā)放是必然事件。只要發(fā)放的進(jìn)口許可量沒有一次大量投放，那么對于市場的潛在利空就會打折。風(fēng)險在于是否存在5月集中發(fā)放的情況，導(dǎo)致短期供應(yīng)集中。而加工糖方面，加工廠最近庫存量連續(xù)下降，但是同比仍處于偏高水平，若是5月集中發(fā)放許可，保稅區(qū)至少130萬左右?guī)齑鎸⒌戎庸ぁ９┙o相對來說還是相對充裕。

進(jìn)口成本方面，外盤前期價格強(qiáng)勢，截至5月7日，ICE糖報價17.49美分/磅，巴西糖進(jìn)口配額內(nèi)加工糖估算價為4413元/噸，與柳糖現(xiàn)價價差為1064元/噸，配額外加工糖估算價為5650元/噸，與柳糖現(xiàn)價價差為-173元/噸，與鄭糖盤面價差為-40元/噸。在一定程度上配額外進(jìn)口利潤關(guān)閉，對于進(jìn)口積極性有相對抑制作用。

后市展望

原糖近期受到前期巴西干旱導(dǎo)致的影響逐漸體現(xiàn)，短期原糖供應(yīng)壓力有限。巴西雙周報利多落地之后，基金炒作繼續(xù)推高的力度會減弱。且2021/2022榨季巴西預(yù)計減產(chǎn)的量可能會被印度、泰國的產(chǎn)量增幅給打平，全球供給呈現(xiàn)小幅過剩。原糖前期上漲價格或提前透支了預(yù)期，存在一定調(diào)整需求。后期應(yīng)繼續(xù)關(guān)注巴西天氣以及進(jìn)入夏季后印度、泰國季風(fēng)情況，若是天氣受阻，加上當(dāng)前全球惡炒通脹，原糖價格或重上新臺階，回到20美分/磅以上也不是沒有可能。