繼續(xù)關(guān)注巴西天氣以及進(jìn)入夏季后印度、泰國(guó)季風(fēng)情況

糖市近期維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，洲際交易所（ICE）原糖期貨在4月1日觸及至14.67美分/磅低位后開(kāi)啟反彈，在原油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)以及巴西干旱天氣炒作背景中強(qiáng)勢(shì)拉漲，本周二觸及逾4年高位，跳漲至18美分/磅關(guān)口之上。而國(guó)內(nèi)方面，糖市消費(fèi)情況不容樂(lè)觀，3月、4月消費(fèi)數(shù)據(jù)較往年同期偏差，工業(yè)庫(kù)存位于近幾個(gè)榨季以來(lái)偏高水平，一度拖累內(nèi)盤(pán)價(jià)格走勢(shì)，近期的上漲更多是外盤(pán)帶動(dòng)，導(dǎo)致預(yù)期進(jìn)口成本大增，從4月的累計(jì)上漲幅度來(lái)看，遠(yuǎn)遜色于國(guó)際原糖表現(xiàn)，后市價(jià)格重心繼續(xù)抬升還需關(guān)注新的驅(qū)動(dòng)因素。

全球主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量復(fù)蘇，階段性的供需矛盾仍存

2020/2021榨季進(jìn)入尾聲，全球糖市場(chǎng)供給呈現(xiàn)小幅缺口，而2021/2022榨季供應(yīng)出現(xiàn)小幅過(guò)剩情況。但是隨著巴西天氣問(wèn)題影響擴(kuò)大，供給的缺口逐步呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，供需矛盾不大，但階段性的供需矛盾仍存。

機(jī)構(gòu)預(yù)估方面，Datagro認(rèn)為，巴西甘蔗種植面臨降雨缺乏情況，導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估從2020/2021年度的3850萬(wàn)噸降至3630萬(wàn)噸，但是泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)、印度收成再創(chuàng)佳績(jī)以及歐洲產(chǎn)量增加是糖市從不足轉(zhuǎn)為過(guò)剩的主要因素。另外，花旗銀行預(yù)計(jì)2021/2022年度全球食糖過(guò)剩量將小于市場(chǎng)最初的預(yù)期，降低至290萬(wàn)噸，比3月的預(yù)測(cè)低約20%。

減產(chǎn)主要受迄今為止巴西甘蔗收成中的狀況影響，在幾個(gè)月的惡劣天氣之后，該國(guó)中南部糖廠開(kāi)榨被推遲，等待作物更好地生長(zhǎng)。花旗銀行對(duì)今年二季度的原糖平均價(jià)格預(yù)期為每磅16.20美元。

巴西新榨季推進(jìn)，預(yù)估2021/2022榨季產(chǎn)量將下滑325萬(wàn)噸

巴西方面，由于乙醇價(jià)格的劣勢(shì)，促使生產(chǎn)糖比生產(chǎn)乙醇更受糖廠歡迎，導(dǎo)致2020/2021榨季甘蔗糖制比例飆升至歷史最高位。巴西中南部2020/2021榨季于3月31日結(jié)束，產(chǎn)糖量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3846.5萬(wàn)噸，同比增43.73%，糖廠使用46.07%的甘蔗產(chǎn)糖，大幅高于上榨季同期的34.33%。

2021/2022榨季于4月正式開(kāi)始，因巴西中南部的甘蔗作物長(zhǎng)勢(shì)受到干旱天氣的不利影響，通常每年的3月巴西中南部開(kāi)始新榨季的甘蔗壓榨，但是今年多數(shù)糖廠到4月才開(kāi)始?jí)赫ァ?/p>

咨詢(xún)機(jī)構(gòu)ArcherConsulting表示，2021/2022年度中，預(yù)計(jì)該地區(qū)食糖產(chǎn)量為3505萬(wàn)噸，這將比上—年度減少325萬(wàn)噸。據(jù)估計(jì)，由于甘蔗生長(zhǎng)期間的氣候比正常情況干燥，新榨季的甘蔗總壓榨量預(yù)計(jì)為5.74億噸，比上年減少4.35%。

泰國(guó)結(jié)束壓榨，下一年度產(chǎn)量有望突破1000萬(wàn)噸

泰國(guó)方面，2020/2021榨季于3月31日結(jié)束甘蔗壓榨，共計(jì)壓榨甘蔗6665.88萬(wàn)噸，同比減少11%，產(chǎn)糖757萬(wàn)噸，同比下降8.5%，為2009/2010榨季以來(lái)最低水平。但是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)計(jì)，泰國(guó)2021/2022年度食糖產(chǎn)量將恢復(fù)到1060萬(wàn)噸，較2020/2021年度因干旱驟降的產(chǎn)量大幅增加40%。泰國(guó)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)預(yù)計(jì)將在2021/2022年度小幅回升，至250萬(wàn)噸，出口估計(jì)達(dá)到1045萬(wàn)噸。這一增長(zhǎng)與2022年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期是一致的。盡管甘蔗耕種面積減少了約9%，但由于良好的天氣條件提高單產(chǎn)，泰國(guó)的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在2021/2022年度增至9000萬(wàn)噸。

印度榨季接近尾聲，2021/2022榨季產(chǎn)量也將繼續(xù)恢復(fù)

印度方面，2020/2021榨季截至4月30日累計(jì)產(chǎn)糖2991.5萬(wàn)噸，同比增加15.9%，未收榨糖廠為106家，同比減少6家，馬哈拉施特拉邦大部分糖廠在4月中下旬收榨，北方邦大部分糖廠在4月上旬收榨，少部分糖廠會(huì)持續(xù)壓榨至5月底。生產(chǎn)若是符合進(jìn)度，產(chǎn)量最終預(yù)估在3050萬(wàn)—3100萬(wàn)噸附近，而下一年度若是天氣不出太大問(wèn)題，產(chǎn)量將穩(wěn)定在3000萬(wàn)噸以上水平。

巴西天氣成為焦點(diǎn)，主產(chǎn)國(guó)出口進(jìn)度加快

自4月以來(lái)，巴西天氣逐漸成為炒作的一個(gè)熱點(diǎn)，后市的天氣走向成為市場(chǎng)資金博弈的焦點(diǎn)。當(dāng)前最大的問(wèn)題是，天氣究竟對(duì)甘蔗的產(chǎn)量有多大影響。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，自去年10月以來(lái)，巴西中南部累計(jì)降雨比該地區(qū)的歷史常值低36%，這是10多年來(lái)最干旱的。且當(dāng)前甘蔗的蔗齡也更老，因?yàn)槌掷m(xù)的干旱使得翻兜（新植蔗）的進(jìn)度落后。商品貿(mào)易商Czarnikow在最近的一份報(bào)告中稱(chēng)，預(yù)計(jì)巴西中南部2021/2022年度甘蔗壓榨量降至自2012/2013年度以來(lái)最低水平，因降水量低于均值影響了甘蔗作物生長(zhǎng)。預(yù)計(jì)巴西中南部2021/2022年度甘蔗壓榨量料為5.58億噸，低于上一年度的6.05億噸。

從最新壓榨數(shù)據(jù)顯示，4月上半月，巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為62.4萬(wàn)噸，較去年同期的97.1萬(wàn)噸減少35.75%；巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為1563萬(wàn)噸，較去年同期的2251萬(wàn)噸下滑30.57%。因開(kāi)始?jí)赫サ奶菑S不多且甘蔗含糖量不及上一年度。原預(yù)計(jì)將有160家甘蔗糖廠投入運(yùn)營(yíng)，但實(shí)際數(shù)量卻降至142家，比去年同期減少了38家。不規(guī)律的降雨阻礙了甘蔗的生長(zhǎng)，糖廠試圖盡可能推遲甘蔗收獲、延遲開(kāi)榨，導(dǎo)致甘蔗壓榨量減少。

而出口方面，巴西4月出口原糖190.36萬(wàn)噸，去年同期為151.48萬(wàn)噸，同比增幅為26%。5月已發(fā)運(yùn)38萬(wàn)噸，還有220萬(wàn)噸等待發(fā)運(yùn)。這個(gè)數(shù)字已經(jīng)高于去年同期的出口量，也超過(guò)了碼頭可以分配給糖出口的物流承載能力。再有新增的派船指令需要延后到6月。印度方面，根據(jù)市場(chǎng)報(bào)告顯示，印度糖廠已經(jīng)簽訂的出口糖合同數(shù)量為540萬(wàn)—550萬(wàn)噸。其中，2021年1—3月已經(jīng)實(shí)際出口數(shù)量為252.4萬(wàn)噸，4月實(shí)際出口數(shù)量約為100萬(wàn)噸，截至4月底實(shí)際累計(jì)出口糖數(shù)量超過(guò)350萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月將實(shí)際出口80萬(wàn)—100萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)偏弱，后市關(guān)注消費(fèi)端驅(qū)動(dòng)

國(guó)內(nèi)方面，2020/2021年制糖期全國(guó)制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，除云南少數(shù)糖廠還在生產(chǎn)外，其他?。▍^(qū)）糖廠均已停榨。截至4月底，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖1053.96萬(wàn)噸（上制糖期同期1020.98萬(wàn)噸），比上制糖期同期多產(chǎn)糖32.98萬(wàn)噸。本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖495.57萬(wàn)噸（上制糖期同期552.77萬(wàn)噸），累計(jì)銷(xiāo)糖率47.02%，低于上制糖期同期54.14%。工業(yè)庫(kù)存594.12萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的504.23萬(wàn)噸的水平。4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)偏弱，將制約后期價(jià)格上漲的幅度。從今年年初以來(lái)，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)就相比往年同期偏差。

從主產(chǎn)區(qū)情況來(lái)看，廣西，云南銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比去年下滑，截至4月末，廣西累計(jì)產(chǎn)糖628.79萬(wàn)噸，同比增加28.79萬(wàn)噸，單月銷(xiāo)量43.62萬(wàn)噸，同比減少1.62萬(wàn)噸；云南累計(jì)產(chǎn)糖208.53萬(wàn)噸，同比增加11.92萬(wàn)噸，單月銷(xiāo)量20.59萬(wàn)噸，同比減少2.21萬(wàn)噸。市場(chǎng)期待“五一”假期后的補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)行情利多，但其實(shí)多數(shù)銷(xiāo)區(qū)貿(mào)易商基本在4月下旬就開(kāi)始準(zhǔn)備5月的庫(kù)存，這也解釋了4月下旬產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售有起色的原因。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盤(pán)面價(jià)格觀察看，沖高回落，產(chǎn)區(qū)集團(tuán)采購(gòu)情況一般。整體來(lái)看，4月不管是分省或者全國(guó)整體工業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)國(guó)產(chǎn)糖存在一定的庫(kù)存壓力，尤其是進(jìn)口許可沒(méi)發(fā)放的時(shí)間點(diǎn)看，可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)糖和加工糖一起搶占市場(chǎng)的銷(xiāo)售份額。進(jìn)入5月純銷(xiāo)售期以及夏季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，需求和供應(yīng)的博弈將決定后市糖價(jià)格的上漲高度。

外盤(pán)價(jià)格抬升進(jìn)口成本，關(guān)注配額發(fā)放進(jìn)度

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月進(jìn)口糖食糖20萬(wàn)噸，同比增加12萬(wàn)噸，環(huán)比減少23萬(wàn)噸。2021年1—3月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖125萬(wàn)噸，同比增加85萬(wàn)噸。2020/2021榨季截至3月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖375萬(wàn)噸，同比增加236萬(wàn)噸。進(jìn)口量相對(duì)于去年8月以后偏少，但是對(duì)比去年同期來(lái)說(shuō)還是較高。另外，進(jìn)口糖漿方面，由于泰國(guó)受天氣減產(chǎn)影響，糖漿進(jìn)口成本優(yōu)勢(shì)不再，從今年年初到3月，進(jìn)口呈中性狀態(tài)。2021年3月中國(guó)進(jìn)口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號(hào)17029011）等三項(xiàng)合計(jì)2.63萬(wàn)噸，低于2月的3.29萬(wàn)噸。2021年1—3月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿合計(jì)9.95萬(wàn)噸。

進(jìn)口配額方面，今年進(jìn)口糖和往年同期相比發(fā)放的節(jié)點(diǎn)估計(jì)差別不大。1—4月，許可一直沒(méi)發(fā)放，5月發(fā)放是必然事件。只要發(fā)放的進(jìn)口許可量沒(méi)有一次大量投放，那么對(duì)于市場(chǎng)的潛在利空就會(huì)打折。風(fēng)險(xiǎn)在于是否存在5月集中發(fā)放的情況，導(dǎo)致短期供應(yīng)集中。而加工糖方面，加工廠最近庫(kù)存量連續(xù)下降，但是同比仍處于偏高水平，若是5月集中發(fā)放許可，保稅區(qū)至少130萬(wàn)左右?guī)齑鎸⒌戎庸?。供給相對(duì)來(lái)說(shuō)還是相對(duì)充裕。

進(jìn)口成本方面，外盤(pán)前期價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，截至5月7日，ICE糖報(bào)價(jià)17.49美分/磅，巴西糖進(jìn)口配額內(nèi)加工糖估算價(jià)為4413元/噸，與柳糖現(xiàn)價(jià)價(jià)差為1064元/噸，配額外加工糖估算價(jià)為5650元/噸，與柳糖現(xiàn)價(jià)價(jià)差為-173元/噸，與鄭糖盤(pán)面價(jià)差為-40元/噸。在一定程度上配額外進(jìn)口利潤(rùn)關(guān)閉，對(duì)于進(jìn)口積極性有相對(duì)抑制作用。

后市展望

原糖近期受到前期巴西干旱導(dǎo)致的影響逐漸體現(xiàn)，短期原糖供應(yīng)壓力有限。巴西雙周報(bào)利多落地之后，基金炒作繼續(xù)推高的力度會(huì)減弱。且2021/2022榨季巴西預(yù)計(jì)減產(chǎn)的量可能會(huì)被印度、泰國(guó)的產(chǎn)量增幅給打平，全球供給呈現(xiàn)小幅過(guò)剩。原糖前期上漲價(jià)格或提前透支了預(yù)期，存在一定調(diào)整需求。后期應(yīng)繼續(xù)關(guān)注巴西天氣以及進(jìn)入夏季后印度、泰國(guó)季風(fēng)情況，若是天氣受阻，加上當(dāng)前全球惡炒通脹，原糖價(jià)格或重上新臺(tái)階，回到20美分/磅以上也不是沒(méi)有可能。