6月1日結束的OPEC+部長級月度會議維持7月石油增產計劃不變。2020年，因石油需求受新冠肺炎疫情影響急劇萎縮，國際油價大幅下滑。為穩(wěn)定油價，2020年4月，OPEC與非OPEC產油國達成減產協(xié)議。今年，國際油價不斷上漲，目前已比年初高出30%以上。據OPEC最新預測，今年全球日均石油需求將比去年增加600萬桶，今年下半年石油庫存可能大幅下降。

當我們把油價拉長觀察，可以發(fā)現(xiàn)，如下圖所示，油價運行至目前已經是三線聚焦，這意味著油價到了一個20年左右非常關鍵的平衡點。在過去一段時間里，由于美國頁巖油產量激增的壓制，油價再上70美元/桶已經成為越來越困難的事情。但受新冠肺炎疫情沖擊，美國頁巖油到目前還未能從疫情中明顯恢復，美國原油產量也仍然較2019年年底的峰值少了200萬桶/日。在OPEC+堅持通過聯(lián)合對產量進行預期管理的減產背景下，?隨著印度疫情局勢緩解，伊朗制裁取消帶來的利空沖擊不斷被市場消化，再疊加原油消費旺季到來，原油需求加速恢復，Brent原油期貨迎來突破70美元/桶這一關口的絕佳機會。

圖為Brent原油期貨價格走勢

伊朗原油回歸難改供需緊張格局

4月初以來，印度暴發(fā)第二波新冠肺炎疫情，一度引發(fā)市場恐慌。目前，雖然印度疫情局勢有所好轉，單日確診病例從最嚴重的40萬例回落到了20萬例以內，但防控壓力仍然較大。據印度衛(wèi)生部6月1日公布的疫情數(shù)據，印度單日新增確診病例127510例，累計確診28175044例；新增死亡2795例，累計死亡331895例。美國和歐洲已經基本控制住了疫情，經濟恢復正在提速。另外，全球范圍內疫苗研發(fā)也在加快推進。2021年以來，美國疫苗接種加速覆蓋，目前已經達到近90%的覆蓋率，疫情較平穩(wěn)，未來緩慢向好。

疫情危機緩解之后，另外一個潛在的困擾油價的利空因素就是伊朗原油。伊朗總統(tǒng)魯哈尼日前在電視講話中稱美國已同意解除對伊朗的所有重大經濟制裁，包括對銀行和石油部門的制裁。他說，當各國代表團返回維也納，繼續(xù)旨在恢復2015年核協(xié)議的談判時，只有“小細節(jié)”有待討論。但是第五輪談判看起來并不理想。外交官們最初計劃6月達成伊朗核協(xié)議，但目前看來情況比想象中復雜。

國際原子能機構發(fā)聲，稱其在伊朗的監(jiān)測活動受到了限制。國際原子能機構總干事格羅斯擔心：與伊朗的技術討論“沒有產生預期的結果”，伊朗應立即澄清這些問題，伊朗和美國可能需要更多時間來消除分歧。目前來看，伊朗核協(xié)議達成的時間可能推遲到七八月。伊朗官員也表示，本輪談判不太可能達成最終協(xié)議。這給“談判馬上成功從而解除美國對伊朗石油出口制裁”的猜測澆了冷水。不過至此經過了多輪的談判和市場反復的消息沖擊，原油市場看起來已經是為伊朗原油的最終回歸做好了心理準備。

今年以來，全球原油持續(xù)去庫。從EIA的供需平衡表來看，二季度，全球原油市場供需依然處于供給偏緊的狀態(tài)，但隨著價格攀上高位之后產能釋放，疊加OPEC+放松減產，EIA預計三季度原油市場會處于供需平衡階段。另外，EIA數(shù)據對于庫存的預測與其他機構基本一致，預計在未來一段時間內，OECD庫存以及美國原油庫存都處于下滑的趨勢。

目前，市場達成的共識是未來3個月原油需求將大幅增加。高盛預測原油需求可能會增加超過400萬桶/日，這足以輕松消化伊朗供應增量。事實上伊朗原油從去年拜登上臺以后已經恢復了一定數(shù)量的生產，彭博統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至4月底，伊朗原油產量達到240萬桶/日，比去年年底增加了約50萬桶/日。市場普遍預期伊朗原油會在取消制裁后3個月時間“回歸”100萬—150萬桶/日。日前俄羅斯副總統(tǒng)諾瓦克稱目前原油市場大約供應短缺100萬桶/天，在這種情況下有機構分析認為，一旦伊朗制裁取消，以沙特為首的OPEC+可能會考慮延緩增產2個月來給市場消化伊朗原油的“回歸”。

6月1日結束的OPEC+部長級月度會議維持7月增產計劃不變，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼對全球復蘇發(fā)表了樂觀看法。據與會代表透露，繼5月和6月增產之后，OPEC+將推進7月增產84.1萬桶/日的計劃。隨著市場供應收緊，今年晚些時候原油市場可能出現(xiàn)供需缺口，OPEC+將面臨更艱難的抉擇。阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼在會議開始時表示：“需求面顯示出明顯的改善跡象。”俄羅斯能源部長諾瓦克認為“經濟逐步復蘇”。

OPEC+花了一年多時間令油價脫離了歷史低點，并且只是謹慎地增加供應。而現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化，高于71美元/桶的油價正在加劇通脹擔憂，如果OPEC不增產，市場供應可能會變得過于緊張，從而破壞全球復蘇。

需求增加助推國際油價繼續(xù)走高

今年，宏觀因素幾乎成為主導大宗商品走勢的決定性影響因素。國內市場方面，5月，大宗商品迎來了一輪非常關鍵的調整。5月19日，國務院常務會議指出，要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務院部署，按照精準調控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。經過了大半個月的回調，市場看起來已經基本到位，價格泡沫基本擠出，絕大部分的調整壓力得到了釋放。在這個過程中我們注意到原油受到的政策影響最小，這一方面可能與原油是一個全球化商品，供需都相對分散有一定關系；另一方面也說明當前油價不高對實體經濟復蘇沒有形成負面壓制。

但是我們還是要注意，從宏觀經濟層面來看，當下通脹壓力持續(xù)，但高點未現(xiàn)。美聯(lián)儲持續(xù)的表態(tài)給了市場明確的信息，今年為保障經濟復蘇和就業(yè)穩(wěn)定，美聯(lián)儲提高了對通脹的容忍度，維持寬松的貨幣環(huán)境。日本也于近日宣布為應對疫情局勢將原本9月到期的紓困方案延長6個月。因此，整體市場的流動性仍然處于“最寬松”的時期，大宗商品市場持續(xù)走高的流動性基礎沒有動搖。可以說今年全球各大經濟體非常明確地將經濟復蘇視為首要任務，隨著疫情逐步好轉，全球經濟復蘇形勢逐漸明朗，企業(yè)盈利前景向好，生產需求促使全球對大宗商品的需求持續(xù)處于高位。這意味著大宗商品強勢格局的基礎仍然是存在的。

5月28日，白宮公布拜登政府2022財年財政預算提案，其中2022財年財政支出略高于6萬億美元、財政赤字率或為7.5%。這一消息引爆了市場，寬松的貨幣環(huán)境和需求預期再度推動工業(yè)品價格出現(xiàn)全面大幅拉升。而高盛等國際投行也借機大力唱多，鼓勵投資者繼續(xù)大力做多工業(yè)品。這在一定程度上給大宗商品市場帶來不確定性，部分工業(yè)品價格可能出現(xiàn)劇烈的波動。

這時候相對價格還比較合理的原油，因其供需相對分散又彼此制衡的特點得到市場關注。經過近3個月的振蕩盤整蓄勢之后，在供需偏緊、消費旺季到來和宏觀層面流動性寬松的大背景下，原油有望得到資金的青睞。目前來看，進入6月Brent原油期貨收盤價也自2020年以來首次站上了70美元/桶關口，未來幾個月需求增加或助推國際油價繼續(xù)走高，建議投資者關注并把握做多機會。但還應關注其中的風險點，如拜登政府預算提案再次擱淺，美元出現(xiàn)大幅上行。