6月銅價先跌后震蕩，受制于美聯(lián)儲寬松政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂及美元大幅反彈，達到支撐位67000附近后窄幅波動。近兩日，美元指數(shù)反彈乏力，原油持續(xù)走高，市場情緒樂觀，銅價有再度上漲的傾向。后市來看，外圍環(huán)境相對平靜，市場還將在通脹上行與寬松政策退出預(yù)期之間徘徊，中、美制造業(yè)有觸頂跡象?；久嫔?，三季度銅礦供應(yīng)料將恢復(fù)，利潤刺激下精銅產(chǎn)出料將增長，需求端沒有明顯增量，銅價上行面臨較多阻礙。

宏觀環(huán)境略偏中性

美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬，好于預(yù)期的69萬，然而失業(yè)率回升0.1個百分點至5.9%，數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨暗示市場對美聯(lián)儲在2022年12月加息一次的預(yù)期小幅增強。美聯(lián)儲6月議息會議雖然維持基準利率和購債規(guī)模不變，但上調(diào)了隔夜逆回購利率和超額準備金率。6月中旬在美聯(lián)儲政策會議結(jié)果公布后，美元指數(shù)快速反彈，隨后陷入?yún)^(qū)間震蕩。隨著通脹數(shù)據(jù)的繼續(xù)上行，美聯(lián)儲相對于歐元區(qū)更快的退出寬松政策預(yù)期，美元仍有上行的潛力，對于銅價有壓制。短、長期美債收益率走勢平緩，暫無近憂。

中國6月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.1個百分點至50.9%，在5個分類指標里只有生產(chǎn)指數(shù)是回落的，新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)都是上升的。原材料價格的回落，促進了企業(yè)備貨和新增訂單，而出口訂單延續(xù)下滑，產(chǎn)成品庫存也小幅積累。美國6月ISM制造業(yè)PMI降至60.6，低于市場預(yù)期，工人缺乏、零件短缺導(dǎo)致的短期停工、空缺職位難以填補等問題限制制造業(yè)的增長潛力。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值錄得63.4，續(xù)創(chuàng)歷史新高。中、美制造業(yè)均有觸頂回落之勢，經(jīng)濟增長勢頭減弱，對銅價的帶動作用也有所弱化。

供應(yīng)逐漸恢復(fù)

截止7月2日中國銅冶煉廠加工費TC升至44.5美元/干噸，4月初最低達到28.5美元/干噸，隨后開始逐步抬升。此前，CSPT小組敲定今年三季度現(xiàn)貨銅精礦采購價為55美元/噸，暗示了銅精礦偏緊格局將有所緩解。隨著疫苗普及，海外供應(yīng)自疫情中恢復(fù)，2021年新擴建的銅礦產(chǎn)能釋放在下半年將逐漸體現(xiàn)。今年上半年里，紫金礦業(yè)卡莫阿-卡庫拉銅礦一期工程第一序列年處理380萬噸礦石項目已于5月25日正式啟動銅精礦生產(chǎn)；秘魯?shù)腗ina justa也已開始全面投產(chǎn)；Grasberg礦井地下產(chǎn)量持續(xù)增加，Spence2期的產(chǎn)量也在二季度穩(wěn)步增長。仍需警惕的是，產(chǎn)銅大國智利和秘魯?shù)恼物L(fēng)險，當(dāng)局者對于礦業(yè)開采的態(tài)度將影響礦企資本支出的決策。

5月銅礦砂及精礦進口量為194.46萬噸，環(huán)比微增1.21%，同比增加15%；1-5月累計進口量982.75萬噸，累計同比增長6.3%，進口量居于近幾年相對高位。5月廢銅進口量13.94萬噸，環(huán)比減少16.9%，是去年同期的近2倍；其中，自馬來西亞進口量占比約18%。6月27日馬來西亞宣布再次延長全面封鎖，不設(shè)置明確的封鎖時間限期，對于國內(nèi)再生銅供應(yīng)形成偏緊預(yù)期。

5月精煉銅產(chǎn)量86.6萬噸，同比增長10.2%；1-5月累計產(chǎn)量424.4萬噸，累計同比增長14.1%。7月煉廠檢修較少，加工費回升，利潤尚可，精銅產(chǎn)出料有增長。庫存數(shù)據(jù)來看，截止7月2日上期所銅庫存降至14.25萬噸，7月6日倉單數(shù)量為8.9萬噸。6月中下旬，LME銅庫存快速抬升，近期維持在21萬噸左右。庫存整體處于相對適中的水平上。LME0-3現(xiàn)貨貼水25美元/噸左右。

需求無明顯增量

5月銅材產(chǎn)量183.8萬噸，同比下滑10.3%；1-5月累計產(chǎn)量820.6萬噸，累計同比增速降至3.5%。據(jù)SMM調(diào)研，6月電線電纜企業(yè)開工率為83.94%，環(huán)比增加2.75個百分點，同比減少19.33個百分點，終端消費呈兩極分化，預(yù)計7月開工率為83.09%?？照{(diào)生產(chǎn)步入淡季，5月產(chǎn)量2205.8萬臺，出口數(shù)量710.3萬臺，出口量處于近幾年同期相對高位。5月汽車產(chǎn)銷同比小幅下降，新能源汽車繼續(xù)保持高速增長。

國儲銅、鋁、鋅拋儲消息落地且已開始競價，截至目前銅最高成交價：浙江地區(qū)為67695元/噸，河南地區(qū)為67623元/噸，安徽地區(qū)（含山縣）為67718元/噸，上海地區(qū)為67100元/噸；低于公布時盤面價格300元/噸左右，第一批拋儲量2萬噸，不算太大，影響相對有限。資金情緒來看，截止6月29日，COMEX1號銅投機性多頭持倉暫時止降，空頭持倉連續(xù)兩周減少，即隨著前期銅價回落，累積的多頭風(fēng)險有所釋放，同時主動做空意愿不強。

綜上所述，7月宏觀面相對平靜，市場將在通脹上行資產(chǎn)漲價與寬松貨幣政策漸退出之間搖擺，沒有明顯的利多與利空。全球制造業(yè)增長有觸頂跡象，使銅價反彈存隱憂。供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而需求沒有明顯增量。銅價暫不具備再次大幅上漲的基礎(chǔ)。僅供參考。