5月份以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國(guó)股市回落10%以上，倫銅調(diào)整幅度超過(guò)25%，國(guó)際原油調(diào)整幅度也在20%以上。出于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂(yōu)慮，市場(chǎng)陷于恐慌中。國(guó)際金融市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩也使各國(guó)政府在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)陷入兩難，從剛剛結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議上便可見(jiàn)一斑。為了減少財(cái)政壓力，各國(guó)政府希望逐步退出前期的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定特別是國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，又使得各國(guó)政府無(wú)法真正退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境如此復(fù)雜的背景下，作為國(guó)際大宗商品走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)的原油又該走向何方？筆者認(rèn)為，65-70美元是國(guó)際原油的強(qiáng)支撐區(qū)域，原油在接下來(lái)的兩三個(gè)月內(nèi)振蕩走高是大概率事件。

美國(guó)汽油消費(fèi)高峰來(lái)臨，高位庫(kù)存有望回落

石油輸出國(guó)組織(OPEC)和美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)在5月份的報(bào)告中均上調(diào)了其對(duì)2010年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)估，稱(chēng)隨著全球經(jīng)濟(jì)步出自二戰(zhàn)以來(lái)的最低谷，燃料需求將擴(kuò)張。OPEC在月報(bào)中預(yù)測(cè)，今年全球石油日需求將增加95萬(wàn)桶，較前次預(yù)估值高出5萬(wàn)桶。EIA預(yù)測(cè)，全球石油日需求將增加157萬(wàn)桶，亦較一個(gè)月前的估值高出了11萬(wàn)桶。EIA稱(chēng)，新增的石油需求將更多來(lái)自美國(guó)和歐洲以外的經(jīng)濟(jì)體，石油需求增長(zhǎng)預(yù)期將主要集中在亞太和中東地區(qū)。但石油產(chǎn)量也有小幅回升，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率由51%下滑至48%，整體上看全球石油供需保持基本平衡。筆者認(rèn)為，在此情況下，庫(kù)存水平特別是美國(guó)原油庫(kù)存水平將是影響油價(jià)走勢(shì)的中期因素。

美國(guó)已進(jìn)入傳統(tǒng)的夏季駕車(chē)出行旺季。在剛剛過(guò)去的陣亡將士紀(jì)念日長(zhǎng)周末，美國(guó)駕車(chē)出行人數(shù)較去年同期增加5.8%。同時(shí)，上周美國(guó)零售汽油日均需求則較前一周增長(zhǎng)3.7%至970.9萬(wàn)桶，也較上年同期增加5%。汽油需求有逐步回暖的趨勢(shì)。

我們?cè)賮?lái)看美國(guó)油品庫(kù)存情況。從庫(kù)存變動(dòng)的特點(diǎn)來(lái)看，5月和6月份是一年當(dāng)中庫(kù)存水平由升到降的重要拐點(diǎn)，這個(gè)時(shí)期往往也是油品庫(kù)存水平最高的時(shí)候，伴隨下游消費(fèi)旺季的來(lái)臨，油品庫(kù)存在接下來(lái)的幾個(gè)月有望持續(xù)回落?？偟膩?lái)看，雖然目前的原油和汽油庫(kù)存水平尚處于歷史高位，但考慮到未來(lái)終端需求的回升及煉廠開(kāi)工率的提高，原油庫(kù)存的持續(xù)回落值得期待。

從最近一段時(shí)間CFTC公布的原油期貨持倉(cāng)情況來(lái)看，投機(jī)基金明顯減多增空是本輪油價(jià)大跌的主要推手。不過(guò)，目前投機(jī)基金仍持有凈多頭寸近25000手，且減多幅度有所減緩，表明投機(jī)基金對(duì)后市油價(jià)走勢(shì)依舊比較樂(lè)觀，前期的減多增空只是一種順應(yīng)短期趨勢(shì)的操作策略。

美元持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)能開(kāi)始趨弱

自去年年底以來(lái)，美元走出了一波單邊上揚(yáng)的行情，期間幾乎沒(méi)有像樣的回調(diào)，其持續(xù)走強(qiáng)的主要原因還是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，仍屬于避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，黃金接連創(chuàng)出新高就是明證。一旦歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始緩解，美元持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)將不可維持，因?yàn)樵谑I(yè)率仍居高不下的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不可能加息，而這也在市場(chǎng)預(yù)期之中。就在本周一，歐元區(qū)16國(guó)政府最終敲定了向歐元區(qū)成員國(guó)提供5000億歐元緊急貸款的方案細(xì)節(jié)，同時(shí)敦促各國(guó)進(jìn)一步削減赤字以重塑市場(chǎng)信心。隨著歐元區(qū)各國(guó)消減赤字計(jì)劃的出臺(tái)，金融市場(chǎng)恐慌情緒將得到明顯緩解。

從技術(shù)面看，經(jīng)過(guò)前期大幅下跌之后，歐元兌美元已回落至1.2下方，而美元指數(shù)則回升至88.7的高位，90點(diǎn)附近既是重要的整數(shù)關(guān)口又是自2005年12月以來(lái)下降趨勢(shì)線的重要阻力位。因此，筆者認(rèn)為，美元在此位置遇阻回落或維持振蕩的可能性較大，持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)能將開(kāi)始趨弱。

65—70美元是國(guó)際原油強(qiáng)支撐區(qū)域

美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局日前預(yù)報(bào)稱(chēng)，自6月1日開(kāi)始的大西洋颶風(fēng)季可能是自2005年以來(lái)最為劇烈的一次。此外，墨西哥灣漏油事件雖尚未直接影響到國(guó)際油價(jià)，但事態(tài)確實(shí)在向不利的一面發(fā)展。而美國(guó)有1/4的石油產(chǎn)能來(lái)自墨西哥灣近海地區(qū)，其原油生產(chǎn)在未來(lái)數(shù)月難免會(huì)受到一定影響。

從技術(shù)面看，筆者認(rèn)為，65-70美元是油價(jià)的強(qiáng)支撐區(qū)域，而該區(qū)域也是生產(chǎn)商和消費(fèi)者認(rèn)可的合理水準(zhǔn)。

綜上分析，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)的基本面在接下來(lái)的兩三個(gè)月內(nèi)將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。不過(guò)，歐元區(qū)飽受主權(quán)債務(wù)危機(jī)的困擾，經(jīng)濟(jì)前景令人擔(dān)憂(yōu)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路也不會(huì)一帆風(fēng)順，世界經(jīng)濟(jì)暗藏的諸多不確定性將限制油價(jià)上行的高度，80美元整數(shù)關(guān)口又將成為多空雙方爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。