關(guān)于期貨交易手續(xù)費(fèi)項(xiàng)目審批制度，在2007年頒布實(shí)施的“期貨交易管理?xiàng)l例”第35條中表述為“期貨交易的收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法由國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門統(tǒng)一制定并公布”。此條款的本意就是針對(duì)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期以來交易手續(xù)費(fèi)無序競(jìng)爭(zhēng)局面提出的規(guī)范要求，提高到由國(guó)家層面進(jìn)行管理監(jiān)督，旨在保障期貨市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展。但自該條例頒布實(shí)施兩年多來并未得到有效執(zhí)行，其原因何在？是該條文缺乏操作性，還是認(rèn)為市場(chǎng)仍處于理性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)無須執(zhí)行該條款？本文試就期貨交易手續(xù)費(fèi)的現(xiàn)狀、問題、成因和解決思路進(jìn)行分析探討。

一、期貨業(yè)交易手續(xù)費(fèi)現(xiàn)狀

眾所周知，目前期貨公司收取交易費(fèi)率的部分普遍只有交易所收取部分的1/3，一些比較極端的公司僅按交易所收取部分的1/10收取?？傮w而言，4家期貨交易所的收入是165家期貨公司的兩倍左右。如果按照今年1—5月94萬億元的成交額推算，全年成交額將達(dá)226萬億元，以平均萬分之零點(diǎn)八的費(fèi)率計(jì)，可實(shí)現(xiàn)的總收入為180億元。4家交易所的收入為120億元，而165家期貨公司的收入僅為60億元，平均每家為3636萬元。2009年全行業(yè)利潤(rùn)為14億多元，平均每家公司僅為800多萬元。今年1—5月，在市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)一片大好的情況下，有將近1/3的公司是虧損的。對(duì)于一個(gè)公司平均凈資本近億元的高風(fēng)險(xiǎn)金融行業(yè)而言，這樣的效益是不是太低了？

二、當(dāng)前面臨的突出問題

當(dāng)前迫切需要解決的問題有兩個(gè)方面：一是如何制止期貨公司手續(xù)費(fèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于這個(gè)問題，業(yè)內(nèi)已經(jīng)爭(zhēng)論多年。一種意見認(rèn)為收費(fèi)是市場(chǎng)行為，自由競(jìng)爭(zhēng)是必由之路，無需干預(yù)；另一種意見認(rèn)為在行業(yè)發(fā)展的特定時(shí)期，在自身積累未完成的情況下，且無法達(dá)到較為理性的有序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)時(shí)，由政府依靠行政力量給予規(guī)范引導(dǎo)，使得行業(yè)有調(diào)養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)，從而健康成長(zhǎng)。從我國(guó)期貨行業(yè)18年的發(fā)展歷程來看，第一種觀點(diǎn)顯然是幼稚的，一個(gè)行業(yè)在經(jīng)歷了18年、交易規(guī)模在增長(zhǎng)了100余倍、公司數(shù)量減少了10%以后的今天，全行業(yè)仍然是一群小羊，未能出現(xiàn)幾家整體實(shí)力出類拔萃的龍頭企業(yè)，這就是無序競(jìng)爭(zhēng)的惡果。行業(yè)自身已無法自律規(guī)范有序，因此，在當(dāng)前期貨公司僅能依靠交易手續(xù)費(fèi)維持運(yùn)營(yíng)的情況下，依托行政力量進(jìn)行規(guī)范是必需的。二是如何合理調(diào)整期貨行業(yè)收入分配結(jié)構(gòu)。作為行業(yè)的主體，期貨公司從業(yè)人員占比大于95%，承擔(dān)著主要的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還承擔(dān)投資者教育、市場(chǎng)開發(fā)維護(hù)工作。但這個(gè)群體得到的利益僅是行業(yè)收益的35%左右，扣除作為傭金返給了居間人的10%左右，留給期貨公司的也僅有25%左右。這25%的收入除去要用于公司基礎(chǔ)設(shè)施投資、投資者教育、市場(chǎng)開發(fā)、員工工資獎(jiǎng)金等費(fèi)用后，留給股東的還能有什么？因此，如果說要保障期貨行業(yè)健康持久發(fā)展，就必須立即著手調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)。否則，期貨行業(yè)的前景何談樂觀？

三、問題的成因

（一）手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的主要原因

1.短線炒手是導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)急劇下降的始作俑者。市場(chǎng)上最低的手續(xù)費(fèi)都是短線炒手所要求的，個(gè)別交易所甚至還直接發(fā)獎(jiǎng)金給炒手，并依據(jù)每家公司在本所的成交量決定獎(jiǎng)勵(lì)的額度，這直接助長(zhǎng)了期貨公司為追求成交量而不惜以零傭金招攬炒手的行為。

2.期貨行業(yè)集中度過低是造成惡性競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。目前全國(guó)仍有165家期貨公司在運(yùn)營(yíng)，而每家的規(guī)模都不大，盈利能力都不強(qiáng)，2009年盈利超過2000萬的公司僅10多家，而平均利潤(rùn)僅為800余萬元。凈資本在1億元以下的公司仍占多數(shù)，公司規(guī)模小，在競(jìng)爭(zhēng)中難以體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，為了生存，采取價(jià)格戰(zhàn)也就在所難免了。

3.期貨業(yè)務(wù)淪為證券公司開展證券業(yè)務(wù)的附屬品是造成惡性競(jìng)爭(zhēng)的新因素。證券公司在收購(gòu)控股期貨公司后，在開展IB業(yè)務(wù)過程中，由于其所處的強(qiáng)勢(shì)地位，往往為了討好核心客戶，而將認(rèn)為收益并不顯眼的期貨業(yè)務(wù)作為禮物，免費(fèi)奉送。目前在股指期貨市場(chǎng)交易最活躍的大多是證券市場(chǎng)的權(quán)證客戶，其交易成本極低，期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)基本趨于零。此現(xiàn)象已經(jīng)成為股指期貨市場(chǎng)只見規(guī)模不見收益、交易量與持倉(cāng)量不匹配的主因。

（二）收入分配結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的成因

交易所占據(jù)絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，只要定下了收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)就不會(huì)打折扣。而期貨公司面對(duì)客戶則處于劣勢(shì)地位，在完全市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，沒有定價(jià)權(quán)，只有被動(dòng)接受客戶不斷的、苛刻的降價(jià)要求。因此，在這樣的游戲規(guī)則下，隨著交易規(guī)模的不斷放大，交易所的收入在快速膨脹，而期貨公司收入則難以有同步增長(zhǎng)。

四、問題解決思路

解決問題的總體思路是在收費(fèi)總水平不提高的情況下，改變無序競(jìng)爭(zhēng)局面。惡性競(jìng)爭(zhēng)者要受到處罰，行業(yè)的收入分配必須改革。具體為：

1.制止無序競(jìng)爭(zhēng)的解決思路。首先要改變交易所對(duì)會(huì)員單位的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)決不能以交易量作為主要指標(biāo)，尤其要剔除日內(nèi)超級(jí)短線炒手的交易量。其次，必須在分類監(jiān)管的指標(biāo)中大幅降低保證金的加分值，以避免期貨公司為單一追求保證金量而不惜采取零傭金戰(zhàn)略。同時(shí)提高凈利潤(rùn)的加分值，增加IT分類評(píng)級(jí)、凈資本充足率等能真正體現(xiàn)公司實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及基礎(chǔ)性保障能力的指標(biāo)作為加分項(xiàng)。更關(guān)鍵的是要把手續(xù)費(fèi)收入與交易金額的比率即費(fèi)率作為一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，列入分類監(jiān)管的指標(biāo)體系中，作為扣分項(xiàng)。由中期協(xié)每季度統(tǒng)計(jì)公布行業(yè)平均費(fèi)率，各公司的實(shí)際執(zhí)行費(fèi)率與此進(jìn)行比較，如低于均值則根據(jù)不同幅度給于相應(yīng)扣分，每季度執(zhí)行一次，并安排一定的飛行檢查。

2.改革收入分配結(jié)構(gòu)失衡的思路?？偟乃悸肥菍⑹杖敕峙浣Y(jié)構(gòu)改變?yōu)槠谪浗灰姿c期貨公司的分配比例為1：4，即交易所得20%，期貨公司得80%（包括10%左右的居間人傭金）。實(shí)現(xiàn)的辦法:

一是由交易所統(tǒng)一收取手續(xù)費(fèi)，期貨公司不再收費(fèi)。每月按照設(shè)定分配比例結(jié)算一次，費(fèi)率按照目前的行業(yè)平均水平統(tǒng)一收取，不分客戶大小和類型，并規(guī)定期貨公司向居間人返傭率平均不得高于15%。二是成立全國(guó)統(tǒng)一的結(jié)算中心，統(tǒng)一收取結(jié)算費(fèi)。取消交易所、期貨公司收取交易費(fèi)，交易所只收取會(huì)員年費(fèi)、席位費(fèi)、交割費(fèi)，放開期貨公司收取服務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)。

上述手續(xù)費(fèi)和結(jié)算費(fèi)分配的依據(jù)，可以選取持倉(cāng)量、交易量、交割量和合規(guī)情況、投資者教育等幾項(xiàng)指標(biāo)制定一個(gè)評(píng)價(jià)辦法，設(shè)定百分制給于打分，100分則按照分配比例全額劃撥，90分就是打九折。該辦法的實(shí)施可以制定一個(gè)時(shí)間表分年度分步進(jìn)行。

綜上，期貨公司是期貨行業(yè)最為重要、最為關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，但當(dāng)前已是處境堪憂。這必須引起全行業(yè)、全社會(huì)的高度重視，采取必要的措施，進(jìn)行必要的改革，幫助期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)盡快解脫困境，走上良性的可持續(xù)發(fā)展軌道。