昨日，PTA期貨跳空高開之后沖高回落，雖然延續(xù)了節(jié)前的反彈之勢，但力度偏弱。目前歐洲主權(quán)債務危機導致的恐慌情緒已經(jīng)緩解，全球經(jīng)濟復蘇的樂觀情緒重新占據(jù)主導地位，不過流動性收緊、供應過剩等利空因素仍然存在，多空因素交織或使PTA期貨陷入盤整格局。

全球經(jīng)濟復蘇有助于國內(nèi)紡織服裝出口

歐洲主權(quán)債務危機是導致近兩個月全球商品市場普遍下跌的主要因素，救助方案出臺后，市場恐慌情緒逐漸緩解，對經(jīng)濟復蘇的信心開始恢復，后期我國對歐洲地區(qū)的出口有望繼續(xù)保持強勁。紡織服裝行業(yè)位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈的最終端，其景氣程度直接制約著化纖價格波動空間，進而影響PTA價格走勢。我國紡織服裝行業(yè)對出口的依賴使得國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)對歐洲主權(quán)債務危機極為關(guān)注。從近期江浙等主要出口地情況來看，歐洲主權(quán)債務危機已經(jīng)導致部分歐洲進口貿(mào)易商違約率上升，給國內(nèi)紡織服裝出口貿(mào)易企業(yè)造成了一定的損失。

不過，從5月份我國進出口數(shù)據(jù)來看，歐洲主權(quán)債務危機對國內(nèi)出口的影響有限。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月份我國進出口總值為2439.9億美元，增長了48.4%。其中出口總值為1317.6億美元，增長了48.5%，增速比4月份加快了18.1個百分點。我國與歐盟雙邊貿(mào)易總值達到1774.9億美元，增長了37.4%。今年前5個月，國內(nèi)傳統(tǒng)大宗商品出口平穩(wěn)增長，增速普遍較前4個月有所加快。其中，服裝出口416.5億美元，增長13.1%；紡織紗線、織物及制品出口285.6億美元，增長29.7%。5月份，我國紡織品服裝出口164.22億美元，比4月份增加18.78億美元，環(huán)比增長12.89%，比去年同期增加41.16億美元，增幅為33.45%。其中，紡織紗線、織物及制品單月出口69.64億美元，同比增長42.27%；服裝及衣著附件單月出口94.58億美元，同比增長15.98%。從海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國出口形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐盟作為我國最主要的貿(mào)易伙伴，其進口并未因債務危機而受到較大的打擊。

客觀看，歐洲債務危機和匯率變動對我國紡織服裝出口的不利影響還沒有完全體現(xiàn)出來，5月份出口超出預期并不能掩蓋潛藏的危機。不過，從根本上說，影響我國對歐出口的最主要的因素應該還是歐洲經(jīng)濟復蘇的程度。目前，歐元區(qū)7500億歐元的救助意向已經(jīng)初步達成，方案實施將有助于歐洲局勢的穩(wěn)定，對歐洲經(jīng)濟的復蘇起到積極的作用?？傮w來看，我國對歐洲出口的前景仍然樂觀，短期內(nèi)國內(nèi)紡織服裝出口狀況不會變得更糟糕。聚酯市場的穩(wěn)定將有助于PTA價格止跌趨穩(wěn)。

國內(nèi)經(jīng)濟高速增長，內(nèi)需將保持強勁

從國內(nèi)經(jīng)濟運行情況來看，今年5月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.5%，低于去年同期的8.9%，比4月份回落1.3個百分點。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，增速同比加快12.2個百分點。今年5月份，消費品工業(yè)增加值同比增長14.8%，比4月份回落0.7個百分點。其中，紡織行業(yè)增加值增長12%，紗、布、服裝產(chǎn)量分別增長16%、15.6%和37.9%。5月份國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本符合市場預期，雖然部分指標增速比4月份減緩，但總體繼續(xù)向好的趨勢沒有改變，紡織服裝行業(yè)平穩(wěn)運行。

從期貨盤面表現(xiàn)來看，市場對于5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映仍然偏空，反彈的力度較弱。除了部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)與上月相比有所回落之外，國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)收緊也是一個重要的原因。我國廣義貨幣供應增速自2009年11月份見頂回落之后，國內(nèi)大宗商品價格飆升的動能逐步消退。根據(jù)中國人民銀行近期公布的數(shù)據(jù)，今年5月末，我國廣義貨幣（M2）余額為66.34萬億元，同比增長21%，增速比上月降低0.5個百分點。廣義貨幣供應增速雖然已經(jīng)連續(xù)六個月回落，但是距離17%的政策調(diào)控目標尚有一段距離。在5月份CPI偏高的情況下，后期流動性收緊還將延續(xù)，商品市場反彈空間受限，供應偏過剩的PTA走勢難以出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)折。

國內(nèi)經(jīng)濟總體向好、內(nèi)需保持強勁決定PTA價格進一步下跌的空間有限，同時流動性繼續(xù)收緊又限制了PTA價格反彈的幅度，后期PTA期貨價格或?qū)②呌诜€(wěn)定。

供應過剩制約PTA反彈空間

長期高利潤導致市場供應過剩是PTA價格走軟的一個重要影響因素。截至上周五，鄭州商品交易所PTA注冊倉單數(shù)量為36936張，有效預報為1182張，總共折合現(xiàn)貨19.0萬噸。交易所庫存雖呈下降趨勢，但是仍然處于高位。在市場過剩的格局沒有完全改變之前，PTA價格難以出現(xiàn)較大幅度的上漲。對于市場普遍憂慮的產(chǎn)能過剩，筆者認為，暫不會導致PTA價格過度下跌。2006年之后PTA進口量逐步下降，目前每月仍需進口約40萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量增加將使進口繼續(xù)削減，降低對外依存度，而不會導致嚴重過剩。

目前，PTA夏季消費高峰已經(jīng)過去，下游市場消費對價格的拉動作用有限，價格支撐主要來源于上游原材料價格上漲。國際原油價格已經(jīng)重回上升趨勢，除第一大消費國美國經(jīng)濟復蘇且將迎來夏季汽油消費旺季之外，我國作為第二大消費國進口持續(xù)增長也是國際原油價格上漲的重要推動力量，NYMEX近月原油重上80美元／桶的可能性較大。由于當前PTA期貨價格距離成本尚有差距，原油價格上漲帶來的成本支撐暫時難以體現(xiàn)出來，PTA期貨表現(xiàn)或?qū)⑷跤谠汀?/P>

綜合以上分析，宏觀經(jīng)濟發(fā)展有利于PTA價格止跌，但供應過剩及流動性收緊將制約PTA反彈空間，PTA期貨價格或?qū)⒕S持弱勢整理。從技術(shù)上看，主力合約7600元／噸附近的阻力非常強，短期市場或?qū)⒃?300元／噸一線尋求平衡。