近年來，由于外糖數(shù)量激增，甜菜糖異軍突起，白糖期貨功能發(fā)揮日趨充分，我國白糖定價體系發(fā)生了較大變化。本文從我國白糖定價體系形成的歷史脈絡出發(fā)，在分析近年外糖、甜菜糖、淀粉糖、白糖期貨對定價體系的影響基礎上，預計未來定價體系將呈現(xiàn)白糖定價市場化、定價主體多元化、期貨價格引導化趨勢。該趨勢使現(xiàn)貨市場上白糖價格波動更為復雜頻繁、政府定價與糖料價格市場化的矛盾更為突出、白糖定價更為客觀有效，也會影響糖農(nóng)收入穩(wěn)定性并增加制糖企業(yè)風險。同時，該趨勢也使期貨市場發(fā)展的基礎條件更加完善，會增加期貨市場的不穩(wěn)定因素，對期貨交易所品種維護提出更高要求。為促進白糖期貨更好服務實體經(jīng)濟，需要期貨交易所從引導用糖企業(yè)參與套保、抑制過度投機、調整交割庫升貼水、深化現(xiàn)貨市場化改革、提升白糖國際競爭力等多個維度，進一步提升服務白糖產(chǎn)業(yè)能力。

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我國白糖定價體系的演變及發(fā)展趨勢

（一）我國白糖定價體系的形成及原因

1.糖業(yè)改革前的白糖定價體系（1991年之前）

20世紀90年代以前，在計劃經(jīng)濟體制下，我國對白糖實行統(tǒng)購統(tǒng)銷，白糖的出廠、流通等各環(huán)節(jié)價格均由國家決定。由于該階段定價體系的高度集中統(tǒng)一，國家全面掌控白糖定價，糖料主產(chǎn)區(qū)均未參與到白糖定價體系中。

2.糖業(yè)改革后的白糖定價體系（1991—2000年）

為搞活流通，調動白糖經(jīng)營積極性，促進糖業(yè)發(fā)展，1991年，國家改變了計劃體制下的“統(tǒng)一收購、集中管理”模式，白糖流通價格改由市場調節(jié)，出廠價格由國家定價改為國家指導價。這一階段廣西開始參與白糖出廠定價，但由于自主權有限，定價權事實上仍由國家整體掌控。

3.加入世貿(mào)組織后的白糖定價體系（2001年至今）

加入WTO后，隨著白糖市場化程度提高，國家調控重點由此前的調節(jié)供需轉為調控糖料價格。2001年，國家放開白糖出廠的政府指導價，同時將糖料收購價下放至省級價格主管部門管理。2008年后，國家全面建立了糖料收購價與白糖銷售價格掛鉤聯(lián)動、糖料款二次結算的價格動態(tài)調整機制。2015年，各主產(chǎn)省相繼取消了糖料收購的統(tǒng)一定價，但廣西2019年的糖料市場化改革目前還未真正擺脫政府定價，因此，廣西政府定價成為白糖定價的核心和實質。

（二）我國白糖定價體系的變化

近年來，進口糖、走私糖不斷涌入我國，國內(nèi)白糖產(chǎn)業(yè)下游消費端也在積極尋求甜菜糖、淀粉糖的替代和補充，白糖期貨對現(xiàn)貨市場價格的影響整體提升。這些因素均對廣西主導的白糖定價體系提出挑戰(zhàn)，白糖定價正呈現(xiàn)多元化、市場化趨勢。

1.外糖對我國白糖定價體系的影響

（1）外糖與我國白糖國際定價能力的關系

全球一體化背景下，根據(jù)商品的“一價定律” ，較強的國際定價能力能夠引領全球白糖價格發(fā)展趨勢，使本國白糖產(chǎn)業(yè)在國際白糖定價中居于主導地位。綜合而言，我國白糖質量等級低、生產(chǎn)成本高，制糖率技術指標不具有優(yōu)勢，白糖產(chǎn)業(yè)國際競爭力不足。相較于ICE原糖期貨，我國以白糖期貨價格為基礎的國際定價能力仍有待提高，現(xiàn)階段還不足以消除外糖沖擊的影響，未來外糖將持續(xù)影響我國白糖的定價體系。

（2）進口糖規(guī)模及對定價體系的影響

我國白糖進口實施關稅配額 ，2011—2016年進口數(shù)量在300萬噸以上。2017年5月，我國對配額外進口實施為期三年的保障措施關稅，但因進口糖利潤遠高于國產(chǎn)糖，進口量并未真正得到控制。隨著保障措施關稅于2020年5月到期，進口糖數(shù)量逐漸增加，2020/2021榨季至今已累計達393萬噸，創(chuàng)下近年食糖進口的最高歷史紀錄，預期后期還將維持高位，進口糖對白糖定價體系的沖擊將延續(xù)。

進口糖對我國白糖定價體系的影響主要通過沖擊廣西地方政府的決定作用和廣西制糖企業(yè)的絕對主導地位形式體現(xiàn)。一是在進口糖沖擊下，國內(nèi)外市場的關聯(lián)性增強，甘蔗收購價政策難以發(fā)揮穩(wěn)定糖業(yè)的作用，政府在白糖定價體系中的核心地位在一定程度上被削弱。二是進口糖多為原糖，大量進口導致環(huán)渤海和東南沿海出現(xiàn)了大批原糖加工企業(yè) ，2012年以來加工成品糖產(chǎn)量已經(jīng)超過云南省的白糖產(chǎn)量，因此加工糖的定價權日益增強，原糖加工廠逐漸打破了廣西制糖企業(yè)“一家獨大”的出廠定價格局。

（3）走私糖對定價體系的影響

國內(nèi)外食糖巨大的價差導致走私糖泛濫。面對近2000元/噸的高利誘惑，走私糖主要通過緬甸和中國臺灣地區(qū)轉運進入我國大陸境內(nèi)。近年來，由于我國持續(xù)重拳打擊白糖走私，2018/2019榨季走私糖數(shù)量減少至50萬噸左右，此后繼續(xù)減少。

走私糖大量搶占國產(chǎn)糖市場份額后，直接拉低國產(chǎn)糖銷售價格，影響我國白糖的定價。走私糖份額越高，對白糖定價體系的破壞力度越大，因此，一定程度而言，我國未來對走私糖的打擊力度直接影響著白糖定價權的歸屬。

2.甜菜糖對白糖定價體系的影響

（1）甜菜糖情況

甜菜主要分布于我國北方地區(qū)，2020/2021榨季全國甜菜糖產(chǎn)量153.26萬噸，其中內(nèi)蒙古占58.33%，新疆占37.59%。由于甜菜糖壓榨成本高于甘蔗糖，甜菜種植對土地損壞嚴重，且種植技術有待提高，預計我國后期甜菜糖的增產(chǎn)空間有限。

（2）甜菜糖對定價體系的影響

目前新疆和內(nèi)蒙古實行訂單農(nóng)業(yè)模式，訂單農(nóng)業(yè)極大削弱了兩地政府在國產(chǎn)糖定價體系中的影響力，強化了糖企在定價體系中的作用。內(nèi)蒙古和新疆甜菜糖產(chǎn)量占全國的91%，隨著甜菜糖的穩(wěn)定增產(chǎn)，內(nèi)蒙古、新疆制糖企業(yè)在國產(chǎn)糖定價體系中的影響力必將逐漸增強，但由于甜菜糖的增產(chǎn)極限仍不足以達到云南甘蔗糖產(chǎn)量，其影響力仍相對有限。

3.淀粉糖對白糖定價體系的影響

（1）淀粉糖情況

淀粉糖主要是玉米深加工產(chǎn)品，因其甜味柔和、易加工等特性，成為白糖的補充。21世紀以來，我國淀粉糖產(chǎn)量從2000年的100萬噸增長至2017年的近1200萬噸?？紤]到市場化后玉米種植面積大幅下降，玉米庫存繼續(xù)降低、淀粉糖工業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，未來淀粉糖增產(chǎn)空間有限。

（2）淀粉糖對定價體系的影響

一方面，淀粉糖與白糖具有一定的替代關系。當國內(nèi)糖價高企時，淀粉糖消費量呈較明顯的增長趨勢；糖價位于低點時，淀粉糖的消費會受到抑制。另一方面，淀粉糖不能完全替代白糖。淀粉糖甜度較低、口感欠佳，只在某些領域可以實現(xiàn)相互替代。此外，目前國內(nèi)果葡糖漿市場需求旺盛，可樂、飲料等需求正處于爆發(fā)狀態(tài)，原料玉米價格連續(xù)走強，成本不斷攀升下支撐上游廠家價格提漲明顯，目前替代品價差處于歷史低位。由此，我們認為淀粉糖與白糖微弱的替代關系不足以影響白糖的定價體系。

4.白糖期貨對我國白糖定價體系的影響

白糖期貨對白糖定價體系的影響可通過兩個指標體現(xiàn)：一是相關性。白糖期現(xiàn)貨引導關系雖在不同年份表現(xiàn)出一定差異性，但多數(shù)年份均呈現(xiàn)期貨價格對現(xiàn)貨價格的單向引導。二是期價貢獻率。白糖期貨的價格發(fā)現(xiàn)貢獻率在多數(shù)年份均超過50%，平均貢獻率達到了54.81%。因此，期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)過程中起主導作用。

整體而言，目前白糖期貨價格能夠較穩(wěn)定地引導現(xiàn)貨價格，并且在白糖價格發(fā)現(xiàn)中發(fā)揮主導作用。因此，期貨價格能反映真實的白糖價格，適于作為國內(nèi)貿(mào)易和結算的依據(jù)，已經(jīng)引領白糖定價體系從以現(xiàn)貨價格為中心轉向了期貨價格主導。

（三）我國白糖定價體系的發(fā)展趨勢

1.白糖定價市場化

我國白糖定價體系從政府對白糖價格的全面調控到對糖料價格的專項調控，從五大糖料主產(chǎn)區(qū)的政府調控到僅剩廣西地方政府一家調控，是一個逐步展開的市場化過程。

2.定價主體多元化

在政府逐漸退出的同時，隨著甘蔗糖產(chǎn)量的提高、甜菜糖的穩(wěn)定產(chǎn)出和原糖進口的持續(xù)存在，我國白糖定價體系已經(jīng)從此前廣西價格決定全國價格的格局中突圍而出，未來白糖定價體系將形成廣西云南、山東遼寧河北、內(nèi)蒙古新疆三片區(qū)域制糖企業(yè)共同參與定價的良性、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)格局，甘蔗制糖企業(yè)、甜菜制糖企業(yè)、原糖加工企業(yè)之間的定價主體多元化趨勢逐漸形成。

3.期貨價格引導化

隨著白糖定價市場化以及白糖期貨規(guī)則制度體系的逐漸完善，白糖期貨的功能發(fā)揮必將日趨成熟，未來，白糖期貨價格將長期穩(wěn)定引導現(xiàn)貨價格，白糖期貨對價格發(fā)現(xiàn)的貢獻率也將穩(wěn)步提升，期貨價格將日益在白糖定價體系中處于支配地位。

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定價體系變化對白糖現(xiàn)貨市場的影響

（一）白糖價格波動更為復雜和頻繁

白糖一直是波動較為劇烈的大宗商品。隨著白糖定價體系的市場化，原本相對穩(wěn)定的糖料價格將處于頻繁振蕩狀態(tài)。由于糖料成本占白糖生產(chǎn)成本的70%以上，糖料價格的頻繁振蕩必然帶動白糖價格同步大幅波動。此外，隨著白糖定價主體的多元化，原本對白糖價格影響較小的甜菜糖、加工糖因素，都將引發(fā)白糖價格波幅加大。

（二）政府定價與糖料價格市場化的矛盾更為突出

糖料價格市場化是白糖定價市場化的直觀表現(xiàn)。這種市場化趨勢既符合我國市場化改革日益深入的大背景，又符合白糖產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的大方向，既不可阻擋，又無法回頭。

政府定價建立在既往價格數(shù)據(jù)基礎之上，難以準確反映市場變化趨勢，容易脫離產(chǎn)業(yè)實際情況，已無法適應糖料價格市場化趨勢下白糖價格的復雜、頻繁波動。此外，政府定價直接推高地區(qū)的糖料成本，不利于區(qū)域白糖產(chǎn)業(yè)競爭力的提高，阻滯我國白糖產(chǎn)業(yè)國際競爭力和國際定價能力提升的步伐。事實表明，白糖產(chǎn)業(yè)需要市場這只“無形的手”積極發(fā)揮在資源配置中的主導作用，地方政府則需要按照國家要求，轉變職能，回歸宏觀調控本位。

（三）白糖定價更為客觀、有效

一方面，取消糖料政府定價，將定價權歸還市場，可以準確反映糖料的供求狀況，保證糖料成本價格的客觀性，從而為白糖出廠價格的有效性奠定基礎。另一方面，定價主體的多元化，有利于白糖出廠價格全面、充分反映定價體系各方利益，有助于保證白糖出廠價的有效性。

同時，期貨市場通過吸引更多白糖產(chǎn)業(yè)客戶參與交易，集中更為大量的白糖供求信息，將市場信息和預期匯聚于期貨交易平臺。白糖期貨價格能真實地反映供求狀況及價格變動趨勢，對白糖現(xiàn)貨參與者提供預期和信號，進而促進白糖定價更為客觀、有效。

（四）影響糖農(nóng)收入穩(wěn)定性、增加制糖企業(yè)風險

頻繁的價格波動，使糖農(nóng)從穩(wěn)定收入狀態(tài)轉變?yōu)榛蛴蛱潛p的不確定狀態(tài)，可能降低糖農(nóng)的種植積極性。對于制糖企業(yè)而言，糖料價格的頻繁大幅波動會使其成本收益處于持續(xù)變動中，導致其無法準確預期未來價格走勢，難以妥善安排企業(yè)未來生產(chǎn)。

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定價體系變化對白糖期貨市場的影響

白糖期貨上市以來，市場參與者日益增多，交易規(guī)模穩(wěn)步擴大，價格影響力逐步增強，功能得到了較為充分的發(fā)揮。隨著白糖定價體系變化，期貨市場既面臨機遇，也面臨挑戰(zhàn)。

（一）市場發(fā)展的基礎條件更加完善

定價體系變化，有利于促進白糖期貨市場發(fā)展的基礎條件更加完善。首先，糖料價格市場化改革提高了白糖價格形成的市場化程度，有利期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的充分發(fā)揮。其次，定價主體多元化，使各個主體都有機會參與到白糖定價體系中，促進白糖市場的正常競爭，提高白糖期貨價格發(fā)現(xiàn)的有效性。最后，面對白糖價格的頻繁大幅波動，各主體的風險管理意識將進一步提高。此外，定價體系變化還可以進一步理順白糖產(chǎn)業(yè)鏈各主體的利益關系。

（二）期貨市場不穩(wěn)定因素增加

期貨市場是快速反映現(xiàn)貨市場價格變化的“晴雨表”，面對多元化定價體系，甜菜糖及加工糖相關主體的利益均需列入考慮。同時，國內(nèi)市場與國際市場的階段性聯(lián)動增強，全球基本面、國內(nèi)進口政策變化等因素均會引起白糖價格的頻繁大幅波動。這些諸多不確定性都增加了白糖期貨市場的不穩(wěn)定因素。

（三）對期貨交易所品種維護提出更高要求

糖料的多元化，造成期貨交割倉單注冊階段性的多元化，帶來了期貨基準價的飄移，降低了發(fā)現(xiàn)價格的效率。一是隨著內(nèi)蒙古甜菜糖的崛起，甜菜糖倉單大量增加。二是加工成品糖注冊倉單數(shù)量明顯增加，低價進口糖對我國白糖現(xiàn)貨市場的沖擊較大范圍蔓延至期貨市場。這種趨勢的延續(xù)，會削弱價格發(fā)現(xiàn)的有效性，從而對期貨交易所在品種維護中提高發(fā)現(xiàn)價格效率提出更高的要求。

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期貨交易所進一步服務白糖產(chǎn)業(yè)的應對舉措

（一）引導用糖企業(yè)參與套期保值

目前，參與套期保值的白糖產(chǎn)業(yè)客戶主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游用糖企業(yè)參與套期保值比例較低，不利于白糖期貨套期保值功能的充分發(fā)揮。

面對白糖定價體系變化帶來的價格風險，交易所應研究推動用糖企業(yè)積極利用期貨市場套期保值的可行方案，推廣基差貿(mào)易，探索形成雙方互利共贏的方式方法，促進建立套期保值多空雙方兼具的穩(wěn)定結構。

（二）堅決抑制過度投機

由于價格市場化方向和定價主體多元化趨勢，結合價格波動的歷史特點，白糖在牛市周期中容易引起資金關注，市場面臨過度投機風險。

交易所可從提高白糖期貨的風險控制要求出發(fā)，參照蘋果期貨和紅棗期貨的做法，在相關風險控制制度中提出更高要求，并據(jù)此加強對白糖期貨運行的監(jiān)測監(jiān)控。

（三）動態(tài)調整交割庫升貼水

隨著內(nèi)蒙古甜菜糖的持續(xù)發(fā)力，我國甜菜糖占白糖總產(chǎn)量的比例在近四個榨季不斷上升，目前占比已達14.38%的歷史高位。同時，隨著配額外進口糖三年保障措施關稅的結束，進口糖數(shù)量繼續(xù)增加，山東、遼寧、河北的加工糖數(shù)量還將保持較好的增長勢頭。

為合理平衡白糖價格，在前期已重點圍繞加工糖調整交割庫升貼水基礎上，下一步需要綜合考慮來源成本等因素，重點圍繞甜菜糖情況調整交割庫升貼水標準，同時進一步適時調整加工糖地區(qū)的交割庫升貼水標準，合理解決甜菜糖、加工糖因升貼水設置而可能重新出現(xiàn)的升水優(yōu)勢。

（四）深化現(xiàn)貨市場化改革

廣西2019年發(fā)布文件推動糖料蔗購銷市場化改革，擬采取與其他主產(chǎn)區(qū)相同的訂單農(nóng)業(yè)形式。然而，目前的訂單農(nóng)業(yè)形式仍由政府強制要求價格，且訂單合同一次簽三年，制糖企業(yè)也默契地遵循著此前的蔗區(qū)管理模式，沒有完全擺脫政府定價。

為順利深化白糖市場化改革，有必要及時評估改革成效，綜合存在的問題與困難，并充分借鑒前期大豆和棉花目標價格改革、玉米“市場收購價+補貼”改革中積累的經(jīng)驗教訓，不斷創(chuàng)新適用于白糖市場化改革的方式和途徑，推進白糖市場化改革進一步深化。

（五）強化期貨知識普及工作

目前交易所的工作主要集中于對現(xiàn)有會員的培訓上，對國家決策機構的主動性的期貨知識普及工作較少涉及，可由證監(jiān)會組織或交易所自行拓展對相關部委開展期貨知識普及。同時，交易所可積極配合證監(jiān)會將期貨教育逐步落實到國民教育體系中，在組建優(yōu)秀師資隊伍、創(chuàng)新證券期貨知識學習方法和實踐應用過程中提供支持。

（六）協(xié)助提升白糖國際競爭力

交易所要積極發(fā)揮期貨的引導作用，協(xié)助提升我國白糖產(chǎn)業(yè)的國際競爭力和國際定價能力，使白糖期貨價格在國際定價體系中成為定價基準。一方面，對精制、優(yōu)級白砂糖設置升水，鼓勵制糖企業(yè)更多生產(chǎn)符合國際白糖標準的產(chǎn)品；另一方面，順應廣西提出的推動糖業(yè)實施“兩步法”生產(chǎn)的目標，適時推出原糖期貨，實現(xiàn)期貨合約的國際接軌。