近期PTA反彈力度不是很大，主力合約期價(jià)在7550元/噸處遇阻后，橫盤(pán)整理，期價(jià)運(yùn)行在30日均線下方。筆者分析，短期PTA有可能保持盤(pán)整或小幅上行態(tài)勢(shì)，從中期走勢(shì)來(lái)看，基本面仍偏空，后期走勢(shì)不容樂(lè)觀。

國(guó)際原油在端午節(jié)期間走出一波反彈行情，隨后由于原油期貨主力合約從7月?lián)Q到8月，期價(jià)開(kāi)始回落。近期宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍依然悲觀，多方信心不足，預(yù)計(jì)國(guó)際原油近期仍將承壓。整個(gè)6月份，亞洲PX價(jià)格一直在900美元/噸上下波動(dòng)。PX與石腦油、MX的價(jià)差長(zhǎng)期運(yùn)行在盈虧平衡點(diǎn)300美元/噸、180美元/噸之下，而PX—MX價(jià)差表明，從成本角度看，以異構(gòu)級(jí)二甲苯為原料生產(chǎn)的PX經(jīng)營(yíng)是虧損的，但因PX總體產(chǎn)能過(guò)剩，使得PX面臨巨大壓力。

按目前PX現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本在6000元/噸附近，生產(chǎn)盈利在1100元/噸，PTA工廠的利潤(rùn)相當(dāng)豐厚。受可觀利潤(rùn)的驅(qū)使，整個(gè)6月份PTA工廠開(kāi)工率維持在90%，但PTA已步入消費(fèi)淡季，如此高的開(kāi)工率必將導(dǎo)致后期供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存壓力將與日俱增。

結(jié)算價(jià)方面，中石化、遠(yuǎn)東石化以及翔鷺石化6月份PTA結(jié)算價(jià)為7300元/噸，逸盛結(jié)算價(jià)為7400元/噸，與上月結(jié)算價(jià)7800元/噸相比，下調(diào)400—500元/噸，下調(diào)幅度較PX小。而PTA現(xiàn)貨價(jià)在7150—7200元/噸，外盤(pán)為860—865美元/噸，若去掉返利和運(yùn)費(fèi)，結(jié)算價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相當(dāng)。

受匯改利好影響，金融板塊提振股市大漲并帶動(dòng)期市上揚(yáng)，加之行業(yè)炒作浙江限電政策，PTA下游市場(chǎng)出現(xiàn)了一段時(shí)間的上漲，一度出現(xiàn)聚酯工廠滌綸絲庫(kù)存偏緊導(dǎo)致部分品種有價(jià)無(wú)市的情況。但隨著下游市場(chǎng)限電的搶購(gòu)潮過(guò)去，下游織造廠多數(shù)已具有一定量的存貨，上漲力度開(kāi)始減弱，市場(chǎng)氣氛一般，加上紡織需求淡季來(lái)臨，后期聚酯產(chǎn)品走勢(shì)并不樂(lè)觀。

從紡織業(yè)來(lái)看，在各類成本攀升、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及人民幣升值預(yù)期等多種不利因素疊加的狀況下，我國(guó)的紡織服裝出口面臨諸多壓力。從出口地區(qū)占比看，紡織服裝出口額占比前三大地區(qū)分布為亞洲46%、歐洲24%、北美洲16%，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，人民幣升值預(yù)期使得我國(guó)對(duì)歐洲的出口形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻，從而直接影響到化纖產(chǎn)業(yè)及上游PTA行業(yè)的發(fā)展。

從具體操作來(lái)看，目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)對(duì)趨勢(shì)性做多也是不利的，我們可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行分析：

第一，期現(xiàn)價(jià)差。除去返利及其他，6月份的現(xiàn)貨平均價(jià)在7050—7100元/噸，目前1009合約期價(jià)在7400元/噸左右，這就意味著，如果未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有300元/噸的上漲，則1009合約期價(jià)由于臨近交割，期貨升水將逐步消失，價(jià)格上漲空間有限。

第二，跨月價(jià)差。目前1009合約與1101合約的價(jià)差在300元/噸左右，這樣的價(jià)差結(jié)構(gòu)對(duì)多頭是不利的。除非后市強(qiáng)烈看漲，否則多頭在移倉(cāng)時(shí)將有300元/噸的移倉(cāng)損失，一旦期貨升水減小，多頭面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大；如果1009合約與1101合約的價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，則會(huì)迎來(lái)相當(dāng)多的套利盤(pán)。雖然理論上說(shuō)1009合約是倉(cāng)單注銷合約，倉(cāng)單不能轉(zhuǎn)拋1101合約，但對(duì)有合約貨的投資者來(lái)說(shuō)，這不是問(wèn)題，可以注銷倉(cāng)單用于生產(chǎn)，而把合約貨再次注冊(cè)成倉(cāng)單。另外，對(duì)于套利盤(pán)來(lái)說(shuō)，事實(shí)上只是倉(cāng)單轉(zhuǎn)移，而非用于實(shí)際消費(fèi)，故1101合約的價(jià)格上漲也會(huì)遇到相當(dāng)?shù)膶?shí)盤(pán)壓力。

綜合分析，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，在宏觀面整體尚不穩(wěn)固、市場(chǎng)追高信心不足加之下游終端紡織品市場(chǎng)進(jìn)入淡季、聚酯產(chǎn)銷放量的局面不易保持以及倉(cāng)單堆積對(duì)PTA期貨產(chǎn)生較大壓力等因素的影響下，PTA中期走勢(shì)堪憂。