早盤(pán)短評(píng)

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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)9月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)

上周五，道指創(chuàng)近兩年新低，納指盤(pán)中跌3%、和標(biāo)普收盤(pán)逼近年內(nèi)低谷。泛歐股指創(chuàng)21個(gè)月新低，連創(chuàng)三個(gè)月最大周跌幅。英國(guó)股債匯三殺，英鎊跌超3%創(chuàng)兩年半最大跌幅；10年期英債收益率升逾30個(gè)基點(diǎn)創(chuàng)1998年來(lái)最大升幅。美元指數(shù)三日連創(chuàng)二十年新高。10年期美債收益率連續(xù)五日創(chuàng)十余年新高，2年期收益率連續(xù)11日創(chuàng)近十五年新高。美油八個(gè)月來(lái)首次跌穿80美元，創(chuàng)一個(gè)半月最大周跌幅。黃金本周二度創(chuàng)逾兩年新低。倫錫跌超6%創(chuàng)21個(gè)月新低。國(guó)內(nèi)方面，王毅會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯，布林肯稱(chēng)美方愿同中方坦誠(chéng)溝通對(duì)話(huà)，重申美方不尋求打“新冷戰(zhàn)”，一個(gè)中國(guó)政策沒(méi)有改變。銀保監(jiān)會(huì)指出，房地產(chǎn)金融化泡沫化勢(shì)頭得到實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。國(guó)際方面，美國(guó)9月PMI意外改善，美股盤(pán)中跌幅擴(kuò)大；歐元區(qū)PMI創(chuàng)20個(gè)月新低，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線(xiàn)，最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)萎縮加劇。關(guān)注美國(guó)9月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)。

金融衍生品

股指：暫時(shí)觀望

上周四組期指走勢(shì)下行，2*IH/IC2210比值為0.8962。現(xiàn)貨方面，三大指數(shù)周五集體收跌，滬指跌0.66%、失守3100點(diǎn)，深證成指跌0.97%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.67，北向資金一周累計(jì)減倉(cāng)逾60億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行0.4bp報(bào)1.465%，7天期下行3.8bp報(bào)1.608%，14天期上行2.6bp報(bào)1.850%，1個(gè)月期上行0.8bp報(bào)1.625%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線(xiàn)下方運(yùn)行。整體來(lái)看，盡管8月PMI繼續(xù)掉落榮枯線(xiàn)下方，但5月以來(lái)的回升趨勢(shì)確立，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。雖然復(fù)蘇過(guò)程仍有反復(fù)，或影響市場(chǎng)節(jié)奏，不過(guò)在情緒整體回升以及流動(dòng)性相對(duì)寬松提振下，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的落地，近期最大影響因素塵埃落定，但其他干擾因素依然存在，如人民幣貶值，存量資金博弈以及“十一”長(zhǎng)假等，市場(chǎng)情緒將繼續(xù)呈現(xiàn)出一定謹(jǐn)慎態(tài)度，建議投資者暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，外圍不確定性較大，建議利用期權(quán)保險(xiǎn)策略做好風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)推薦通過(guò)備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。

金屬

貴金屬：暫且觀望

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1643美元/盎司，美元指數(shù)再刷新高至113，金銀比價(jià)87.40。美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，并且點(diǎn)陣圖鷹派，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價(jià)格高位回落，而商品需求放緩，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始拐頭。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性政策立場(chǎng)，他還以沃爾克時(shí)代的案例補(bǔ)充稱(chēng)，“歷史紀(jì)錄強(qiáng)烈警告不要過(guò)早放松政策”。整體來(lái)看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機(jī)。資金方面，截至9/23，SPDR黃金ETF持倉(cāng)947.23噸，前值950.13噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14966.81噸，前值14989.73噸。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約震蕩下行，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于7444.5美元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度超出市場(chǎng)預(yù)期，其他非美經(jīng)濟(jì)走弱壓力也為美元提供支撐，9月德、法、歐元區(qū)的制造業(yè)PMI初值均落在萎縮區(qū)間且環(huán)比走弱。美元指數(shù)站上113高位，施壓外盤(pán)銅價(jià)快速下行。從基本面看，8月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為85.65萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.97%，同比上升4.54%。由于限電、疫情等外部干擾因素的發(fā)生，精銅產(chǎn)量的增幅低于此前預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)外低庫(kù)存支撐升水高位運(yùn)行，供應(yīng)緊張的形勢(shì)延續(xù)。預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.07萬(wàn)噸，環(huán)比上升5.16%，同比增長(zhǎng)12.18%，后續(xù)需關(guān)注冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。需求方面，在基建投資拉動(dòng)、新能源及地產(chǎn)竣工改善的支持下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)短期內(nèi)大幅回落可能性低。在“金九銀十”消費(fèi)旺季主導(dǎo)作用下，加之廢銅供應(yīng)釋放仍不流暢，周內(nèi)境內(nèi)社會(huì)庫(kù)存+保稅庫(kù)存繼續(xù)去化?？傮w來(lái)看，宏觀層面給予銅價(jià)的壓力仍在，但與此同時(shí)，基本面偏緊格局延續(xù)，建議高拋低吸策略操作。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2167美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從2.25%-2.50%上調(diào)到3.00%-3.25%，保持著1994年11月以來(lái)最強(qiáng)勁的單次加息力度。同時(shí)，更為鷹派的是點(diǎn)陣圖，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)到年底仍將加息125個(gè)基點(diǎn)，意味著聯(lián)儲(chǔ)的加息力度最終比市場(chǎng)預(yù)期的還大?；久鎭?lái)看，供應(yīng)方面，據(jù)SMM最新調(diào)研了解，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)擴(kuò)大，云南宏泰、神火、其亞減產(chǎn)幅度達(dá)18%，云鋁減產(chǎn)也已經(jīng)超10%的幅度，預(yù)計(jì)后期云南總減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)130萬(wàn)噸左右，四川地區(qū)部分企業(yè)啟槽復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量釋放緩慢，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至在4035萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力減小提振鋁市。需求方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工有所好轉(zhuǎn)，但建筑型材方面需求仍表現(xiàn)低迷，板帶箔、線(xiàn)纜版塊有所好轉(zhuǎn)，且臨近十一小長(zhǎng)假，部分下游企業(yè)逢底適量備貨，加之新疆地區(qū)發(fā)貨有所受阻，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)。綜合來(lái)看，海外宏觀壓力持續(xù)干擾下，倫鋁或難以大幅反彈，但滬鋁或更多的遵循國(guó)內(nèi)基本面，維持偏強(qiáng)震蕩行情。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鎳及不銹鋼：鎳逢高布局空單，不銹鋼觀望為主

隔夜滬鎳主力合約震蕩下行，倫鎳價(jià)格高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于23380美元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度超出市場(chǎng)預(yù)期，其他非美經(jīng)濟(jì)走弱壓力也為美元提供支撐，美元指數(shù)站上113高位，施壓鎳價(jià)回落。不過(guò)，歐洲的能源問(wèn)題及全球庫(kù)存不斷走低，令市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)有一定的擔(dān)憂(yōu)?；久鎭?lái)看，高鎳鐵國(guó)內(nèi)出廠(chǎng)價(jià)報(bào)價(jià)1320-1330元/鎳（到廠(chǎng)含稅），較上周持平。菲律賓雨季將至礦端挺價(jià)，成本支撐下國(guó)內(nèi)鐵廠(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺至1350元/鎳附近。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，但下游需求較好，電池級(jí)硫酸鎳晶體市場(chǎng)中間價(jià)38000元/噸，較上周持平。綜合來(lái)看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強(qiáng)勁，鎳價(jià)或有支撐，但中長(zhǎng)期鎳市場(chǎng)基本面走弱仍是大勢(shì)所趨。不銹鋼方面，由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠(chǎng)紛紛減產(chǎn)，中國(guó)出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開(kāi)啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，同時(shí)，鋼廠(chǎng)虧損減輕后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)33家不銹鋼廠(chǎng)300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將呈現(xiàn)寬度震蕩走勢(shì)。

鋅：逢高布局空單

隔夜滬鋅主力合約橫盤(pán)整理。宏觀面來(lái)看，英國(guó)、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟(jì)體均在加息路上，全球流動(dòng)性收緊。歐洲能源危機(jī)雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復(fù)氣時(shí)間未知，但因歐洲國(guó)家儲(chǔ)氣進(jìn)度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時(shí)歐洲國(guó)家推進(jìn)電氣脫鉤等政策，近期天然氣價(jià)格大幅下跌，對(duì)鋅價(jià)的支撐作用減弱。供應(yīng)端來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尚可，當(dāng)前冶煉廠(chǎng)原料庫(kù)存比較高，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)較之前偏松。需求端來(lái)看，海外市場(chǎng)步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國(guó)內(nèi)疫持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

鉛：偏空思路

隔夜滬鉛主力合約震蕩走強(qiáng)。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，將繼續(xù)提高利率對(duì)抗通貨膨脹，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)的概率更高，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國(guó)公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲(chǔ)備超出預(yù)期，天然氣價(jià)格大跌。從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來(lái)看，下游鉛蓄電池消費(fèi)需求平穩(wěn)?？傮w來(lái)看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉(zhuǎn)弱，建議偏空思路為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比回落尤其巴西減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2374.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少226.0萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加49.5萬(wàn)噸至1742.1萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量沖高回落275.5萬(wàn)噸至632.0萬(wàn)噸，目前澳巴發(fā)運(yùn)量均處于今年均值附近。而到港受上一輪臺(tái)風(fēng)影響消退后增量明顯，中國(guó)47港口到港量2347.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加453.6萬(wàn)噸。45港口到港量2238.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加413.6萬(wàn)噸，回到今年的平均水平。需求端，目前鋼企仍處于復(fù)產(chǎn)過(guò)程中，Mysteel調(diào)研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率82.41%，環(huán)比上周增加0.43%，同比去年增加3.26%；日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升至238.02萬(wàn)噸的偏高水平，鐵礦石需求仍在高位，但港口疏港受新一輪臺(tái)風(fēng)“梅花”登陸影響減量較大，故導(dǎo)致港口庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)現(xiàn)象，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存13718.92萬(wàn)噸，環(huán)比增29.94萬(wàn)噸；日均疏港量279.78萬(wàn)噸，環(huán)比降18.77萬(wàn)噸。整體來(lái)看，鐵礦石短期內(nèi)受復(fù)產(chǎn)和國(guó)慶假期補(bǔ)庫(kù)支撐，自身基本面仍然強(qiáng)于成材。上周鐵礦石主力2301合約波動(dòng)加劇，期價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫獲700一線(xiàn)附近支撐，預(yù)計(jì)短期區(qū)間整理為主，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

上周熱軋卷板期貨主力2301合約探底回升，期價(jià)表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，暫獲3700一線(xiàn)附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)上漲為主。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周小幅減少0.2%至308.52萬(wàn)噸，其中華東地區(qū)有鋼廠(chǎng)新上高爐，鐵水增量，軋線(xiàn)產(chǎn)量隨之增加，東北地區(qū)則是有鋼廠(chǎng)檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量稍有下降，但上周未整周檢修，本周將仍有影響。庫(kù)存方面，上周鋼廠(chǎng)庫(kù)存小幅減少0.46萬(wàn)噸至83.18萬(wàn)噸，上周鋼廠(chǎng)庫(kù)存小幅下降，主要降幅地區(qū)是華東、華南、東北地區(qū)，但降幅均不大，受臺(tái)風(fēng)等影響出庫(kù)較慢，上周恢復(fù)正常出庫(kù)，普遍微降，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是鋼廠(chǎng)接單情況不佳，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)稍有累庫(kù)。社會(huì)庫(kù)存小幅減少1.39萬(wàn)噸至240.24萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.4%。本周為國(guó)慶節(jié)前最后一周，備庫(kù)體量或比上周表現(xiàn)更明顯，去庫(kù)幅度會(huì)有擴(kuò)張，供應(yīng)端將繼續(xù)維持微增表現(xiàn)，進(jìn)而促使整體消費(fèi)環(huán)比有創(chuàng)新高的預(yù)期。國(guó)慶前市場(chǎng)情緒或仍表現(xiàn)相對(duì)積極，對(duì)鋼價(jià)有一定支撐。操作上，短期熱卷市場(chǎng)或?qū)⑵蠓€(wěn)運(yùn)行，節(jié)前或有小幅反彈需求，暫時(shí)觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

上周螺紋鋼主力2301合約寬幅震蕩，期價(jià)探底回升，整體仍處3600-3800元/噸區(qū)間內(nèi)盤(pán)整，短期跌勢(shì)暫緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨盤(pán)面波動(dòng)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至979.05萬(wàn)噸，增量2.06萬(wàn)噸，增幅0.2%。五大鋼材品種截至上周連續(xù)增產(chǎn)8周，累計(jì)增產(chǎn)約96萬(wàn)噸（前期連續(xù)降產(chǎn)7周，累計(jì)降產(chǎn)121萬(wàn)噸）。螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升0.9%至309.75萬(wàn)噸，上周鋼企生產(chǎn)狀態(tài)基本保持相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)短流程均有復(fù)產(chǎn)和提高生產(chǎn)飽和度的表現(xiàn)和計(jì)劃。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存增至1590.46萬(wàn)噸，周環(huán)比減少15.68萬(wàn)噸，降幅1.0%。上周庫(kù)存環(huán)比有所去化，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)庫(kù)存上，這與國(guó)慶節(jié)前少量備庫(kù)需求有一定關(guān)系。另外雖然上周鋼廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比有所微增，但是鋼廠(chǎng)出庫(kù)節(jié)奏并未明顯放緩，微增的主因在于鋼企生產(chǎn)的現(xiàn)有資源入庫(kù)后未及時(shí)出貨。螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫(kù)存增加0.32萬(wàn)噸至225.67萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存減少10.37萬(wàn)噸至485.9萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅4.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅8.8%，受臺(tái)風(fēng)天氣、降水影響和中秋影響，市場(chǎng)整體成交氛圍不佳，上周這些因素影響均有消退，疊加基建趕工有所體現(xiàn)，市場(chǎng)信心有所提振，成交水平也明顯好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，國(guó)慶前補(bǔ)庫(kù)需求或?qū)?dòng)鋼材價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行為主，操作上暫時(shí)觀望為宜，關(guān)注需求的持續(xù)情況。

能化

原油：需求憂(yōu)慮打壓油價(jià)

周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)大幅下挫。主因美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高75個(gè)基點(diǎn)，利率達(dá)到3.00%-3.25%，并在最新預(yù)測(cè)中暗示會(huì)繼續(xù)大幅度加息。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和原油需求的憂(yōu)慮再起。供應(yīng)方面，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止9月16日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)在截至9月15日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷為73.74%，較8月底上漲2.56%。9月下旬燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，呼和浩特石化將恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷將延續(xù)漲勢(shì)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月21日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷60.54%，較上周下滑0.21%。由于永鑫、?？苹ぁ⒖屏_(dá)進(jìn)入整合期，其他煉廠(chǎng)負(fù)荷或保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或有下滑。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA：區(qū)間思路

周五夜盤(pán)PTA主力合約偏弱震蕩，美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期翻倍，緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，低于市場(chǎng)預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國(guó)均無(wú)大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來(lái)看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長(zhǎng)約執(zhí)行，他們從市場(chǎng)賣(mài)方臨時(shí)轉(zhuǎn)換為買(mǎi)方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實(shí)檢修，后期可售貨源不多。需求端來(lái)看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)偏弱，庫(kù)存壓力大增，聚酯利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會(huì)受成本端價(jià)格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

PVC：  PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期貨01合約下跌至6100元/噸附近。9月份PVC下游需求不如預(yù)期，PVC期貨走勢(shì)較弱。本周下游企業(yè)將在國(guó)慶節(jié)前適當(dāng)增加原料庫(kù)存，PVC期貨下方存在一定支撐。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷74.43%，環(huán)比下降3.16%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷73.34%，環(huán)比下降4.65%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷78.44%，環(huán)比提升2.34%。上周因停車(chē)及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車(chē)企業(yè)）在7.989萬(wàn)噸，較上周增加2.349萬(wàn)噸。本周新暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)，上周部分檢修的企業(yè)將延續(xù)至下周，檢修損失量小幅下降。需求方面，近期PVC終端制品企業(yè)薄膜、造粒等行業(yè)開(kāi)工情況略有好轉(zhuǎn)，但管材、型材開(kāi)工變化不大。10月份房地產(chǎn)投資環(huán)比改善，下游制品企業(yè)訂單及開(kāi)工或有一定支撐。綜合來(lái)看，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)不高，電石法生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下降、需求并未繼續(xù)下跌，PVC期貨下跌空間有限，本周PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。

瀝青：波段交易

周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，9月23日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4800元/噸。供應(yīng)方面，截止9月21日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量為71.36萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.46萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量51.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.14萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量11.32萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.01萬(wàn)噸，中石油總產(chǎn)量7.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.41萬(wàn)噸，中海油1.75萬(wàn)噸，環(huán)比持平。本周河北鑫海大裝置穩(wěn)定生產(chǎn)，加之揚(yáng)子石化間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共62.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加4%。周內(nèi)煉廠(chǎng)基本維持產(chǎn)銷(xiāo)平衡狀態(tài)，臨近月底及假期下游業(yè)者陸續(xù)備貨，帶動(dòng)出貨增加。本周?chē)?guó)內(nèi)天氣尚可，部分地區(qū)存節(jié)前趕工以及備貨需求，需求有望穩(wěn)中偏好。操作上，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤(pán)燃料油主力合約期價(jià)大幅下挫。低硫主力合約期價(jià)震蕩上行。現(xiàn)貨方面，9月22日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為379.55美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為666.96美元/噸。供應(yīng)方面，截至9月11日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為454.47萬(wàn)噸，較上一周期跌15.77%。其中美國(guó)發(fā)貨27.93萬(wàn)噸，較上一周期漲53.33%。俄羅斯發(fā)貨70.78萬(wàn)噸，較上一周期跌17.13%。新加坡發(fā)貨為34.01萬(wàn)噸，較上一周期漲126.56%。目前燃料油裂解價(jià)差維持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1114.3，較上周期漲1.42%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為2609.09，較上周期跌4.18%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2340萬(wàn)桶，比上周期增加398.1萬(wàn)桶，環(huán)比漲20.50%。整體來(lái)看，燃料油基本面結(jié)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)維持偏弱態(tài)勢(shì)，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

上周尿素主力合約期價(jià)收于2449元/噸，較前周上漲1.45%?，F(xiàn)貨方面，9月23日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2520元/噸。供應(yīng)方面，截至9月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率67.93%，環(huán)比下降3.81%，比同期上漲9.49%。煤制尿素68.62%，環(huán)比跌3.96%，比同期上漲13.33%。氣制尿素65.94%，環(huán)比跌3.43%，比同期下降5.42%。本周新疆中能停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)尿素日產(chǎn)量將在15.2-15.8萬(wàn)噸附近。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求旺季逐漸掃尾，拿貨量有限。復(fù)合肥采購(gòu)按需跟進(jìn)，少量補(bǔ)給。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨往下調(diào)整，建議1-5正套止盈

上周天然橡膠期貨主力01合約整體上漲0.77%。周五夜盤(pán)金融市場(chǎng)交投情緒較弱。天然橡膠期貨下跌1.18%，本周關(guān)注60日均線(xiàn)附近支撐。周五國(guó)際原油大跌，海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱，另外國(guó)慶假期比較長(zhǎng)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，建議天然橡膠期貨短線(xiàn)多單止盈。宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)尚穩(wěn)定，比如9月22日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上。會(huì)議決定，在第四季度將收費(fèi)公路貨車(chē)通行費(fèi)減免10%，對(duì)收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)主體給予定向金融政策支持。若公路物流改善將有利于輪胎置換需求。海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)大宗商品壓力較大?，F(xiàn)貨方面，9月23日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格下跌150元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格12050—12100元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10400元/噸。目前國(guó)內(nèi)處于割膠期，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)穩(wěn)定。不過(guò)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)疫情、降雨等因素對(duì)割膠進(jìn)度形成擾動(dòng)，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注。9月26日海南產(chǎn)區(qū)將受到臺(tái)風(fēng)帶來(lái)降雨影響。交割標(biāo)準(zhǔn)品全乳膠供應(yīng)壓力較小。海外方面，由于降雨偏多，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格保持堅(jiān)挺。天然橡膠進(jìn)口成本提升。需求方面，國(guó)慶節(jié)假期多數(shù)輪胎廠(chǎng)家放假，停產(chǎn)時(shí)間或在3-10天不等，本周輪胎企業(yè)節(jié)前采購(gòu)或逐漸減少。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，但市場(chǎng)仍擔(dān)心疫情、極端天氣等因素對(duì)產(chǎn)地割膠形成擾動(dòng)。本周?chē)?guó)慶假期來(lái)臨，輪胎企業(yè)節(jié)前備貨力度將減弱。本周天然橡膠期貨仍將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議多單止盈離場(chǎng)；套利方面，9月23日01合約走勢(shì)相對(duì)05合約走勢(shì)偏弱，1-5價(jià)差從240元/噸下跌至160元/噸，建議1-5正套逢高止盈。

短纖：區(qū)間思路

周五夜盤(pán)短纖期價(jià)低位震蕩，短纖成本端來(lái)看，短纖的上游主要是PTA和乙二醇，從PTA來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)還未明朗，原油價(jià)格大幅波動(dòng)概率較高，近期原油價(jià)格上漲對(duì)PTA支撐。從乙二醇來(lái)看，石腦油國(guó)際價(jià)格震蕩小漲，動(dòng)力煤價(jià)格重心下挫，成本面支撐仍存。從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工方面，裝置停車(chē)檢修與重啟并存，中和下來(lái)近期國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有微量縮減，然近期疫情影響下，港口方面出貨困難，出貨量下降明顯。需求端來(lái)看，終端織造需求恢復(fù)整體仍不及預(yù)期，同時(shí)在原料價(jià)格不斷上行下，終端工廠(chǎng)對(duì)原料采買(mǎi)謹(jǐn)慎，使得聚酯行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)偏清淡，工廠(chǎng)庫(kù)存壓力逐漸增大，但好在聚酯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷高位維持，需求面整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，操作上建議區(qū)間思路為宜。

塑料：塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約整體小幅下跌0.53%。周五夜盤(pán)受海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期以及美元指數(shù)反彈影響，國(guó)際原油大跌，塑料期貨隨之下跌1.26%。不過(guò)塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，本周下游企業(yè)繼續(xù)增加庫(kù)存，因此塑料期貨跌幅相對(duì)較小。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周煉化企業(yè)供應(yīng)略有增加，初步預(yù)計(jì)PE檢修損失量在4.35萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.95萬(wàn)噸。PE進(jìn)口利潤(rùn)尚可，但進(jìn)口成本增加， 9月份PE進(jìn)口量將低于8月份市場(chǎng)預(yù)期。需求方面，棚膜企業(yè)開(kāi)工率回升。受?chē)?guó)慶節(jié)等節(jié)假日因素影響，包裝等行業(yè)開(kāi)工率有所提升，本周下游企業(yè)將繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)原料庫(kù)存。綜合來(lái)看，PE供應(yīng)增量不高，國(guó)慶節(jié)之前下游需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料期貨大幅下跌動(dòng)力了不足，但上游原油大跌，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，今日塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議短線(xiàn)交易為主；套利建議1-5正套持有。

聚丙烯：PP期貨震蕩運(yùn)行，套利建議參與1-5正套（1-5正套）

上周PP期貨主力合約01合約主要在7900元/噸上方震蕩。因擔(dān)憂(yōu)海外經(jīng)濟(jì)衰退影響原油需求以及美元指數(shù)上漲，周五夜盤(pán)國(guó)際原油大跌，布倫特原油大跌4.46%。PP期貨隨原油下跌1.27%。本周下游企業(yè)在國(guó)慶長(zhǎng)假之前仍將繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，需求因素仍將對(duì)盤(pán)面形成一定支撐，因此PP期貨跌幅相對(duì)上游原料偏小。 宏觀消息方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上。國(guó)內(nèi)宏觀消息對(duì)盤(pán)面形成一定支撐。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PP裝置檢修損失量在9.53萬(wàn)噸，環(huán)比減少19.51%。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格940-960美元/噸，隨著人民幣匯率貶值，PP進(jìn)口成本增加，進(jìn)口利潤(rùn)不高。庫(kù)存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫(kù)存處于偏低水平。需求方面，塑編行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在47%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉(zhuǎn)，其他行業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)PP供應(yīng)壓力不大，拉絲PP生產(chǎn)比例偏低，我國(guó)為聚烯烴主要消費(fèi)國(guó)，大部分塑料制品用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，華東和華南地區(qū)主要聚烯烴消費(fèi)地區(qū)疫情控制較為穩(wěn)定。國(guó)慶節(jié)之前下游仍將適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面的消息將改善市場(chǎng)交投情緒。因此PP期貨大幅下跌動(dòng)力不足。不過(guò)海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較大，上游原油下跌，假期臨近，PP期貨大幅上漲動(dòng)力亦較弱，整體將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，單邊建議短線(xiàn)交易為主，輕倉(cāng)過(guò)國(guó)慶假期：套利建議1-5正套持有。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1515元/噸(+15)，期現(xiàn)基差501元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4639.9萬(wàn)噸(+100.5)，秦港煤炭疏港量38.7萬(wàn)噸(-11.4)。綜合來(lái)看，受成交僵持和政府調(diào)控影響，近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)漲幅回落，價(jià)格暫穩(wěn)。產(chǎn)地方面，主流煤礦積極保供長(zhǎng)協(xié)用戶(hù)，落實(shí)中長(zhǎng)期合同執(zhí)行力度。陜西煤礦出貨順暢，終端用戶(hù)剛需釋放，到礦拉運(yùn)車(chē)輛增加，產(chǎn)地基本產(chǎn)銷(xiāo)平衡；內(nèi)蒙市場(chǎng)煤供應(yīng)偏緊，煤礦暫無(wú)庫(kù)存積累，銷(xiāo)售情況良好。港口方面，因鐵路運(yùn)力緊張，產(chǎn)地煤炭外運(yùn)受限，疊加貿(mào)易商因發(fā)運(yùn)成本高企，發(fā)運(yùn)量下降，港口調(diào)入量有所降低，庫(kù)存回升緩慢，且十月份大秦線(xiàn)檢修，可能導(dǎo)致鐵路運(yùn)力周轉(zhuǎn)下滑，港口市場(chǎng)煤庫(kù)存提升或?qū)⑤^困難，部分貿(mào)易商捂貨惜售，挺價(jià)情緒較強(qiáng)，下游對(duì)高價(jià)接煤受度有限，現(xiàn)僅以剛需用戶(hù)成交為主。下游方面，高溫天氣減退，民用電力需求走弱，加之國(guó)家保供政策持續(xù)，長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率較高，市場(chǎng)采購(gòu)積極性放緩；非電終端隨著化工、水泥開(kāi)工率提升，煤炭采購(gòu)需求將有階段性釋放。我們認(rèn)為，煤炭需求回落的預(yù)期較強(qiáng)，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場(chǎng)煤炭?jī)?chǔ)備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r(jià)形成強(qiáng)托底。預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單減倉(cāng)

周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2301合約)小幅低開(kāi)后窄幅震蕩，成交良好，持倉(cāng)量減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情漲幅加大，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)1950元/噸(+10)，期現(xiàn)基差-130.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存204.33萬(wàn)噸(-10.6)；全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫(kù)存可用11.59天(+0.6)。綜合來(lái)看，受需求回升及供應(yīng)擾動(dòng)加大的影響，近期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，產(chǎn)地事故頻繁及國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，煤礦出貨好轉(zhuǎn)。煤礦庫(kù)存繼續(xù)下降，部分煤價(jià)出現(xiàn)小幅探漲。競(jìng)拍方面，山西主流大礦競(jìng)拍多不同程度溢價(jià)成交，市場(chǎng)交投氛圍活躍，整體看市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位。近兩日口岸短盤(pán)運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對(duì)蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫(kù)存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠(chǎng)的利潤(rùn)修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤(rùn)收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場(chǎng)尚不明朗，焦企多按需采購(gòu)，或進(jìn)一步打壓焦炭?jī)r(jià)格，并繼續(xù)對(duì)焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場(chǎng)寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企補(bǔ)庫(kù)情況及競(jìng)拍價(jià)格，建議投資者多單減倉(cāng)。

焦炭：多單平倉(cāng)

周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩上行，成交良好，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-15元/噸；焦炭總庫(kù)存1037.75萬(wàn)噸(+20)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率77.56%(-1.18)、全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率89.08%(0.8)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)行情已維持較長(zhǎng)時(shí)間平穩(wěn)，因利潤(rùn)虧損，部分焦企嘗試價(jià)格調(diào)漲。加之近期原料煤價(jià)格連續(xù)反彈走高，焦炭成本支撐進(jìn)一步走強(qiáng)，主流市場(chǎng)多有提漲預(yù)期。上游方面，焦企廠(chǎng)內(nèi)焦炭多維持低位，整體看焦炭供需結(jié)構(gòu)趨于好轉(zhuǎn)。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠(chǎng)多控制原料進(jìn)廠(chǎng)節(jié)奏，且廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存被動(dòng)增加?？紤]近期鋼材價(jià)格走弱以及消費(fèi)市場(chǎng)依舊承壓，影響鋼廠(chǎng)利潤(rùn)微薄甚至虧損，短期焦炭漲價(jià)落地意愿偏弱，市場(chǎng)博弈心態(tài)較為明顯。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷(xiāo)售，市場(chǎng)供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無(wú)論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對(duì)成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤(rùn)擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦化生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，建議投資者多單平倉(cāng)。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫且觀望

上周生豬主力合約震蕩回落，周五收于22305元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為24.20元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.16元/公斤。目前集團(tuán)場(chǎng)大多按正常節(jié)奏進(jìn)場(chǎng)，散戶(hù)部分仍存觀望情緒，二次育肥仍在繼續(xù)；需求端走貨情況仍無(wú)改善，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩調(diào)整為主。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國(guó)能繁母豬存欄量為4298.1萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.49%%，母豬已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，母豬產(chǎn)能已進(jìn)入持續(xù)恢復(fù)階段。自去年7月開(kāi)始到今年4月全國(guó)能繁母豬共經(jīng)歷10個(gè)月的產(chǎn)能調(diào)減，按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，四季度仍對(duì)應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減時(shí)期，四季度供應(yīng)難言寬松。而近三個(gè)月母豬存欄回升，明年一季度末供應(yīng)壓力或環(huán)比增加。需求方面，四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費(fèi)有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期。消息方面，9月19日發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)刪表明預(yù)計(jì)9月份投儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平。目前來(lái)看政策面影響持續(xù)，同時(shí)由于近期二次育肥增加導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)后期供應(yīng)壓力加大，操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗：區(qū)間操作為宜

周五夜盤(pán)鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13540元/噸，收跌幅3.25%。周五ICE美棉震蕩偏弱運(yùn)行，盤(pán)中跌幅4.04%，結(jié)算價(jià)92.54美分/磅。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從2.25%至2.50%上調(diào)到3.00%至3.25%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)從今年1月起已連續(xù)五次加息，并且從6月開(kāi)始，聯(lián)儲(chǔ)最近三次會(huì)議每次都決定加息75個(gè)基點(diǎn)，保持著1994年11月以來(lái)最強(qiáng)勁的單次加息力度。同時(shí)，更為鷹派的是點(diǎn)陣圖，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)到年底仍將加息 125 個(gè)基點(diǎn)，意味著聯(lián)儲(chǔ)的加息力度最終比市場(chǎng)預(yù)期的還大。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的氛圍，增加了市場(chǎng)對(duì)于后期貨幣流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，以及北半球即將進(jìn)入冬季，歐洲地區(qū)能源價(jià)格的變動(dòng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約22748噸；裝運(yùn)陸地棉31978噸。凈簽約本年度皮馬棉249噸；裝運(yùn)皮馬棉295噸。截至2022年9月8日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2022/23年度棉花182.8萬(wàn)噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的66.63%，累計(jì)裝運(yùn)棉花32.2萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.60%。其中陸地棉簽約量為180.5萬(wàn)噸，裝運(yùn)31.9萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.67%。美棉近期出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前下游在訂單增加，采購(gòu)及補(bǔ)庫(kù)備貨相對(duì)積極性提高。紡企庫(kù)存去化較快，其中低支部分品種，當(dāng)前需關(guān)注下游新增訂單的持續(xù)性。目前雖已到了機(jī)采棉的采摘時(shí)節(jié)，但由于手摘絮棉價(jià)格持續(xù)上漲，疊加新疆多地疫情再起，軋花廠(chǎng)整體觀望情緒較濃，建議區(qū)間操作為宜。

白糖：觀望為宜 

周五夜盤(pán)鄭糖主力價(jià)格偏弱運(yùn)行，收于5566元/噸，收跌幅1.31%。周五ICE原糖回落下行，盤(pán)中跌幅1.84%，結(jié)算價(jià)17.64美分/磅。國(guó)際方面，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)全球央行加息背景下全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，原糖價(jià)格下行。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，8月下半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗4402.6萬(wàn)噸，同比增加1.79%，產(chǎn)糖313.9萬(wàn)噸，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)，4月至8月累計(jì)產(chǎn)糖2177萬(wàn)噸，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，乙醇價(jià)格下跌及天氣干燥，使中南部壓榨進(jìn)度提速的同時(shí)糖廠(chǎng)加大了產(chǎn)糖力度。但從累計(jì)數(shù)據(jù)看，目前產(chǎn)量仍較大幅度低于去年同期水平。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬(wàn)噸，同比增加17.3%，四至八月累計(jì)出口1118萬(wàn)噸，同比減少7.4%。國(guó)內(nèi)方面，目前國(guó)內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷(xiāo)量大幅低于去年同期水平，使市場(chǎng)旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫(kù)存分別為192.64萬(wàn)噸和84.84萬(wàn)噸，高于去年同期的190.5萬(wàn)噸和81.06萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存為277.48萬(wàn)噸，高于去年同期的271.11萬(wàn)噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計(jì)國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存在280萬(wàn)噸以上。從當(dāng)前市場(chǎng)狀況看，在新舊榨季交替階段看，受到成本支撐，供應(yīng)端挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格下行動(dòng)力不強(qiáng)，而另一方面，市場(chǎng)供應(yīng)充足，需求不旺，糖價(jià)難以上行，多空力量進(jìn)入平衡狀態(tài)。建議投資者觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4325元/500kg，周漲幅1.45%，09月23日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)5.06元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月23日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至8月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷(xiāo)量環(huán)比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。而中秋節(jié)過(guò)后，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)量下降，食品廠(chǎng)需求縮減，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。但預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)期間旅游旺季能帶動(dòng)一部分雞蛋消費(fèi)。建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間思路

周五夜盤(pán)玉米主力合約偏弱運(yùn)行，收于2818元/噸。國(guó)內(nèi)方面，陳糧供應(yīng)繼續(xù)縮緊，而新糧開(kāi)秤價(jià)格較高，上市節(jié)奏又偏慢，貿(mào)易商挺價(jià)情緒強(qiáng)烈，玉米價(jià)格走高。從需求端來(lái)看，優(yōu)質(zhì)陳糧供應(yīng)不斷縮減，有優(yōu)質(zhì)飼用玉米備貨需求的企業(yè)進(jìn)行國(guó)慶節(jié)前的建庫(kù)工作，飼用玉米需求增加。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)工略有提高，但仍處于低位水平，需求支撐力度不足。國(guó)際方面，俄羅斯正準(zhǔn)備在其控制的烏克蘭地區(qū)舉行公投，此舉可能會(huì)使沖突進(jìn)一步升級(jí)，這將推高玉米的出口溢價(jià)。并且根據(jù)最新的作物生長(zhǎng)報(bào)告，截止到9月18日美玉米優(yōu)良率為52%，上周為53%，新季美玉米優(yōu)良率仍保持持續(xù)下降趨勢(shì)，已處于歷史低位水平，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)新季玉米供應(yīng)再次推高美玉米期價(jià)。綜合來(lái)看俄烏沖突使谷物供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂(yōu)仍存，同時(shí)國(guó)內(nèi)新季玉米預(yù)計(jì)減產(chǎn)天氣炒作升溫導(dǎo)致玉米期價(jià)偏強(qiáng)，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆：暫且觀望 

黑龍江新季豆逐步上市，東北地區(qū)余糧降至1成以下，豆制品消費(fèi)處于淡季，南方大豆購(gòu)銷(xiāo)偏淡。東北地區(qū)疫情管控升級(jí)，貿(mào)易商出庫(kù)時(shí)間延長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬(wàn)噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)2022/23年度中國(guó)大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，8月份國(guó)儲(chǔ)雙向競(jìng)價(jià)交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：多單減倉(cāng)

9月中旬美豆開(kāi)啟收割，截至9月18日當(dāng)周，美豆收割率為3%，去年同期為5%，五年均值為5%，本周美豆優(yōu)良率下降，截至9月18日，美豆優(yōu)良率為55%，上周為56%,去年同期為58%，未來(lái)兩周美豆中西部地區(qū)降水偏少，有利于收割推進(jìn)，收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，加之9月份阿根廷實(shí)施優(yōu)惠匯率帶動(dòng)大豆出口加速，近期美豆出口明顯受到抑制，但2022/23年度美豆單產(chǎn)受損導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，供應(yīng)偏緊格局進(jìn)一步加劇，低庫(kù)存對(duì)美豆形成較強(qiáng)支撐。9月中旬巴西大豆展開(kāi)種植，近期巴西中部及南部地區(qū)迎來(lái)降雨，播種初期天氣良好，巴西大豆播種進(jìn)度較快，目前市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估較為樂(lè)觀，短期缺乏炒作機(jī)會(huì)，但南美大豆生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，拉尼娜的風(fēng)險(xiǎn)仍然需要關(guān)注。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠(chǎng)壓榨下降，截至9月16日當(dāng)周，大豆壓榨量為180.54萬(wàn)噸，低于上周196.23萬(wàn)噸，同時(shí)豆粕下游消費(fèi)存在支撐，豆粕庫(kù)存連續(xù)下降，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為47.49萬(wàn)噸,環(huán)比減少7.17%,同比減少44.57%。9-10月份進(jìn)口大豆到港偏低，同時(shí)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較好提振豆粕消費(fèi)，后期豆粕庫(kù)存整體趨降，市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)加劇。豆粕維持偏多思路，多單高拋低吸，滾動(dòng)操作為宜。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類(lèi)：暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為9.81萬(wàn)噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年7月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.08萬(wàn)噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至9月16日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存為2.2萬(wàn)噸,環(huán)比減少16.35%,同比增加378.26%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年7月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為6.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比上升，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月16日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫(kù)存為9.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.54%,同比減少73.28%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：區(qū)間思路

馬來(lái)方面，9月馬棕產(chǎn)量處于高峰期，但勞動(dòng)力不足抑制產(chǎn)量增速，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.8%，出口方面，由于印度棕櫚油進(jìn)口需求增加，加之豆粽價(jià)差處于高位，9月上中旬馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示9月1-20日馬棕出口交上月同期增加31%/39.4%，8月末馬棕庫(kù)存升至此209.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.16%，同比增加11.55%，供應(yīng)緊張局面已經(jīng)得到緩解。印尼方面，7、8月份印尼出口加速，7月份印尼棕櫚油庫(kù)存降至591萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.7%，降庫(kù)速度快于預(yù)期，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。綜合來(lái)看，馬棕處于產(chǎn)量高峰期疊加印尼棕櫚油出口加速，短期棕櫚油供應(yīng)增加，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成抑制，但是，印尼庫(kù)存下降至接近正常水平，疊加棕櫚油消費(fèi)需求旺盛，對(duì)棕櫚油形成較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為36.36萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.43%，同比減少8.80%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面逐步緩解。建議區(qū)間思路。

豆油：區(qū)間思路

USDA9月供需報(bào)告中美豆產(chǎn)量下調(diào)414萬(wàn)噸，2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，美豆壓榨利潤(rùn)走高帶動(dòng)壓榨維持高位，同時(shí)8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫(kù)存下降。NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬(wàn)噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)內(nèi)方面，8-10月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港明顯下降，油廠(chǎng)大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫(kù)存小幅下降，庫(kù)存水平相對(duì)往年仍處低位，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.89萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.14%,同比減少9.52%。9、10月份進(jìn)口大豆到港減少，后期豆油庫(kù)存仍有下降空間。建議區(qū)間思路。 期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

蘋(píng)果：觀望為宜

上周蘋(píng)果主力合約偏弱下行，收于8228元/噸，周跌幅2.19%。蘋(píng)果產(chǎn)區(qū)整體走貨加快，山東產(chǎn)地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區(qū)75#起步價(jià)4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國(guó)冷庫(kù)出庫(kù)量6.02萬(wàn)噸，全國(guó)冷庫(kù)去庫(kù)存率99.28%。中秋期間中小冷庫(kù)清庫(kù)增多，全國(guó)老富士庫(kù)存進(jìn)入銷(xiāo)售末期。此外，根據(jù)8月的天氣情況，蘋(píng)果花期遭遇高溫造成早熟減產(chǎn)，隨后連續(xù)高溫對(duì)早熟品種影響果品上色，造成優(yōu)果率下滑，當(dāng)前早熟優(yōu)質(zhì)果價(jià)格堅(jiān)挺；同時(shí)，受到早熟品種同比價(jià)高以及替代品水果價(jià)格上漲影響，對(duì)產(chǎn)地庫(kù)內(nèi)貨源走貨形成利好作用。當(dāng)前早熟蘋(píng)果集中上市，蘋(píng)果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。

花生：多單持有

上周花生期貨主力合約震蕩上行，收于10952元/噸。目前產(chǎn)區(qū)花生價(jià)格處于高位運(yùn)行，節(jié)日效應(yīng)表現(xiàn)明顯，市場(chǎng)收購(gòu)意愿良好，短期供應(yīng)端略顯偏緊。油廠(chǎng)方面，目前花生油價(jià)格處于高位水平，油廠(chǎng)榨利快速提升，壓榨利潤(rùn)走高或?qū)⑼七M(jìn)主力油廠(chǎng)提前入市意愿。目前魯花高價(jià)入市收購(gòu)原料，花生貨源偏緊，油廠(chǎng)成本抬升。綜合來(lái)看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，并且目前市場(chǎng)上貨源仍偏緊而油廠(chǎng)入市為價(jià)格提供支撐。操作上，建議前期多單繼續(xù)持有。