11月14日，在歐洲交易時段開盤后不久，LME鎳突然強勢飆升15%達(dá)到30960美元/噸的漲停板，為4月以來最大漲幅，隨后LME鎳價自漲停價格一度快速回吐漲幅，回落至27500美元/噸左右，尾盤再度回升，收盤報28840美元/噸，漲幅7.11%。

LME如此極端的價格異動不禁讓人回想起2022年上半年倫鎳逼倉事件，行業(yè)震驚之余，業(yè)內(nèi)從業(yè)者不禁發(fā)出靈魂三問：“LME市場又怎么了？倫鎳事件會重演么？中國有色市場應(yīng)該如何應(yīng)對海外極端波動？”

記者了解到，引發(fā)倫鎳突然異動行情的導(dǎo)火索之一是一則工廠爆炸的消息。據(jù)網(wǎng)傳視頻顯示，中偉股份位于印尼莫羅瓦利產(chǎn)業(yè)基地的工廠火花四射，并伴隨一些爆炸聲，中偉股份董秘表示，此現(xiàn)象是“渣里面含有一定的金屬異物，從1000多度入水，會有一些聲響，（這是）調(diào)試過程中的一些情況”。

公開資料顯示，2022年10月25日，中偉股份印尼莫羅瓦利產(chǎn)業(yè)基地首條冰鎳產(chǎn)線正式投料，該項目整體規(guī)劃年產(chǎn)6萬噸金屬鎳，此次投產(chǎn)的為第一條產(chǎn)線，年產(chǎn)1萬金屬噸鎳。目前該項目還未穩(wěn)定產(chǎn)出鎳，因此，市場人士均表示，該突發(fā)事件對鎳市場的供應(yīng)不會產(chǎn)生太大影響。

“倫鎳昨日出現(xiàn)大幅波動，最高一度觸及15%的漲停板，但隨后價格回落也很快。其中一個重要原因在于倫鎳市場現(xiàn)在參與者有限，日均成交量僅為兩三千手。因此，資金很容易因市場情緒炒作而推動市場劇烈波動?！敝性谪浻猩饘俜治鰩焺⑴嘌蟊硎?。

據(jù)劉培洋介紹，目前鎳供需兩端整體疲弱，雖然庫存低位對價格有所支撐，但難以形成鎳價持續(xù)上漲的驅(qū)動。另外，消息面上，LME宣布暫時不禁止俄鎳交割，市場對海外交割資源的擔(dān)憂有所緩解；同時印尼加征鎳產(chǎn)品出口稅的市場傳言遲遲未能落地。因此，近期鎳價上漲之后，現(xiàn)貨升水連續(xù)下調(diào)，當(dāng)前鎳價已經(jīng)處于估值區(qū)間相對高位，后續(xù)若要出現(xiàn)新一輪上漲就需要尋找新的驅(qū)動。

在光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬看來，昨日倫鎳的行情是在美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策出臺下，內(nèi)外宏觀環(huán)境快速回暖且產(chǎn)生共振，有色集體反彈下，因歷史極低庫存受到資金過度關(guān)注而引起的異動。

據(jù)LME數(shù)據(jù)顯示，LME鎳庫存昨日降至50172噸，刷新紀(jì)錄低位。在低庫存的“掩護”下，倫鎳再次受到多頭投資者推崇。從內(nèi)外漲跌幅度來看，外盤依然領(lǐng)漲，內(nèi)盤則被動跟隨，進口虧損擴大，這也說明觸發(fā)因素多來自于海外。

不過，展大鵬表示，30000美元/噸左右的倫鎳價具備較高的風(fēng)險性。他進一步解釋說，隨著印尼鎳生鐵以及鎳中間品、鎳锍產(chǎn)能的快速釋放，全球鎳正由鎳生鐵過剩逐漸轉(zhuǎn)為精煉鎳過剩，即呈現(xiàn)全面過剩的預(yù)期。但鎳供求轉(zhuǎn)向的預(yù)期并未體現(xiàn)在顯性庫存上，給了做多資金想象空間。短期來看，隨著淡季的到來，不銹鋼產(chǎn)量的消化壓力會隨之到來，價格實際易漲難跌。當(dāng)前雖然不銹鋼受鎳價及市場氛圍影響有所抬價，但并不持續(xù)。當(dāng)市場樂觀情緒下降，不銹鋼價格受累庫壓力出現(xiàn)下行之時，負(fù)反饋或容易被觸發(fā)，從而站在產(chǎn)業(yè)鏈頂端的精煉鎳價反而表現(xiàn)可能更加羸弱。

“因此，當(dāng)前LME鎳價再次出現(xiàn)非理性上漲，國內(nèi)投資者應(yīng)保持理性和謹(jǐn)慎，市場再現(xiàn)高波動率下，風(fēng)險管理應(yīng)放在首位?！闭勾簌i表示。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，目前鎳市場對LME某持倉30%以上的機構(gòu)多頭將重演逼倉和印尼可能出臺相關(guān)出口限制政策的相關(guān)傳聞四起，卻缺乏有效信源證實，近階段倫鎳為代表的海外有色金屬價格異動較為頻發(fā)，國內(nèi)有色市場則相對平穩(wěn)。昨日市場異動的傳聞導(dǎo)火索之一就是全球鎳資源出口國印尼擬對鎳鐵征收出口稅引發(fā)供應(yīng)憂慮，而LME自9月以來持續(xù)就禁止俄羅斯金屬問題的相關(guān)政策討論，一度推動國外相關(guān)有色礦業(yè)品種短期價格預(yù)期有所失控，盡管11月11日LME出臺結(jié)論稱目前對俄羅斯金屬不額外禁止、不額外設(shè)檻，同時將遵守有關(guān)國家法律限制（如英國或歐盟其他國家），并且明年開始定期公布數(shù)據(jù)，以便市場了解最新庫存結(jié)構(gòu)，上述舉措對正處于低庫存、緊平衡、高升水的部分有色品種帶來一定程度降溫，但似乎并未完全平復(fù)海外有色市場的極端波動風(fēng)險，因LME數(shù)據(jù)披露顯示，近階段電子盤流動性較低，而LME鎳市場持倉集中度偏高，一家多頭在某個月度合約上持倉占比超30%，倫鎳市場存在多頭再度逼空的風(fēng)險。

事實上，今年倫鎳幾度出現(xiàn)突發(fā)異動行情，尤其是在3月發(fā)生的“倫鎳逼倉事件”后，LME因此作出“史無前例”的決策，即暫停鎳交易，并取消了3月8日0點后的所有交易。經(jīng)歷約一周的暫停之后，LME鎳交易重啟并歷史性地設(shè)置了漲跌停板制度，還首次要求向交易所披露通過衍生品進行的場外交易。在隨后LME鎳恢復(fù)開盤后還出現(xiàn)了較為頻繁的取消交易的操作。因此，交易量低和流動性不足成為3月之后LME鎳交易的一個特點。這無疑損害了LME在市場中的信任，而流動性匱乏的LME更令市場懷疑其是否還能成為全球定價代表。

“回顧今年LME市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，2月底至3月份，受烏克蘭局勢螺旋式惡化升級的影響，歐美以史無前例力度不斷升級對俄羅斯經(jīng)貿(mào)制裁及資源出口的限制，以俄鎳為代表的相關(guān)資源品貿(mào)易受限，導(dǎo)致倫鎳期貨多空力量階段性完全失衡，多頭乘勢加碼推動倫鎳期貨上演歷史罕見的逼倉大戰(zhàn)，不僅造成了倫鎳空頭一度在3月上旬短短幾天內(nèi)就出現(xiàn)數(shù)百億美元巨虧和追保強平壓力，還幾乎造成了3到4月份全球鎳現(xiàn)貨市場貿(mào)易的大面積癱瘓。對全球鎳行業(yè)的上下游產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，狠狠動搖了LME鎳價之前在全球貿(mào)易中的絕對定價地位。”顧馮達(dá)認(rèn)為。

顧馮達(dá)表示，進入下半年以來，全球地緣政治風(fēng)險和歐美制裁壓力依然較大，尤其是9月以來LME堅持?jǐn)?shù)月的“不額外制裁俄羅斯”的立場一度松動，對全球本就供應(yīng)鏈脆弱的有色市場造成更大不確定性，盡管全球供應(yīng)鏈和地緣政治造成的沖擊變化并未如上半年那么嚴(yán)峻，且LME確定不進行額外制裁俄羅斯金屬后，海外有色價格一度回歸修正，然而緊隨其后的宏觀預(yù)期改善進一步支撐了市場漲幅，包括G20期間經(jīng)貿(mào)關(guān)系預(yù)期改善等因素修復(fù)金融市場的宏觀預(yù)期，為大類資產(chǎn)價格反彈提供了相對溫和的宏觀環(huán)境，在如此敏感時期倫鎳價格波動被放大。

“從今年以來頻繁出現(xiàn)的LME有色價格異動來看，以LME為代表的海外期貨衍生品市場存在極大風(fēng)險管控的缺陷，多年來多次出現(xiàn)大型機構(gòu)聯(lián)合體利用行業(yè)地位和輿論優(yōu)勢操縱海外期貨價格以達(dá)到獲利目的，在期貨價格明顯背離基本面的情況下，如2022年3月份，LME并沒有很良好的應(yīng)對機制來讓市場回歸理性。而在此之后倫鎳市場規(guī)模和以LME計價的現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模的下降，在一定程度上說明市場參與者正在逐步離開LME，倫鎳市場的流動性也隨之越來越脆弱。而昨日的價格異動正是倫鎳市場流動性脆弱的一個明證?！鳖欛T達(dá)坦言。

除了交易所自身的原因，隨著地緣政治等因素，全球供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢愈發(fā)明顯，在這樣的背景下，倫鎳市場的價格是否還具有全球標(biāo)桿性，是否能為全球現(xiàn)貨市場及期貨市場參考參照，值得全球市場投資者、實體產(chǎn)業(yè)鏈乃至監(jiān)管機構(gòu)反思和啟示。顧馮達(dá)表示，對于國內(nèi)交易者來說，應(yīng)更理性地思考境內(nèi)外行情聯(lián)動的邏輯，國內(nèi)市場價格不是在任何情況下都要和國外市場緊密跟隨。

“當(dāng)前，我國鎳期貨市場規(guī)模位居全球第二位，2021年我國上期所鎳交易量、實務(wù)交割量均居全球前列，成為僅次于倫敦的‘第二極’，同時上海鎳價格能更多地反映國內(nèi)以及亞太地區(qū)供需，可作為部分中資企業(yè)鎳相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易基準(zhǔn)價廣泛應(yīng)用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游。對于國內(nèi)期貨監(jiān)管和經(jīng)營機構(gòu)來說，大宗商品計價面臨的障礙之一是交易量大，但影響力有限，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到中國期貨力量要成熟需放眼全球并著眼國內(nèi)大市場。一方面，應(yīng)積極主動做好對內(nèi)外關(guān)聯(lián)較強品種的潛在大戶操控、軟逼倉的措施管控；另一方面，應(yīng)認(rèn)識到海外衍生品市場頻頻失控之下，應(yīng)加大國內(nèi)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理培訓(xùn)及自我定價的推廣，以避免中資企業(yè)和相關(guān)機構(gòu)再度陷入類似‘倫鎳異動’所帶來的極端交易風(fēng)險與困境?！鳖欛T達(dá)說。