國際市場前期頻頻傳出增產(chǎn)的消息，無疑很大程度上利空原糖，致使當(dāng)時(shí)的主力7月合約一度跌至13.00美分/磅的低位，市場悲觀情緒及觀望情緒濃重，雖然5月原糖曾走出一小波反彈行情，但卻經(jīng)受不住市場的任何風(fēng)吹草動(dòng)，稍微一點(diǎn)的利空消息，及宏觀市場的異動(dòng)，都會(huì)引來大幅度的拋盤。5月底6月初的一周是最好的例子，由于惟恐歐洲債務(wù)危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)散及朝鮮半島緊張局線接近BOLL下軌，技術(shù)指標(biāo)良好，同時(shí)進(jìn)入6月，氣溫漸升，傳統(tǒng)食糖消費(fèi)旺季真正到來，同時(shí)由于前期許多進(jìn)口國由于觀望態(tài)度都紛紛推遲進(jìn)口，國內(nèi)供應(yīng)緊張?jiān)俅紊?jí)，導(dǎo)致急需補(bǔ)充食糖庫存，又恰逢原糖期價(jià)再次下跌，更加刺激了季節(jié)性需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇。外圍市場道瓊工業(yè)、標(biāo)普、富時(shí)100、原油從6月7日至6月21日期間普漲，美元一路下探，也提振了商品市場，助漲了原糖，使7月合約一路陽線，并堅(jiān)實(shí)的站在了60日均線之上，季節(jié)性反彈確立無疑。即使6月下旬美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比市場預(yù)期的差，消費(fèi)信心指數(shù)創(chuàng)新低，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)被下調(diào)，促使市場對經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂重新升溫，外圍市場連續(xù)普跌，原糖卻一枝獨(dú)秀，走出獨(dú)立行情。在7月合約接近尾聲，基金紛紛移倉下榨季合約的同時(shí)，基金作多的熱情依然不減，截止7月2日10月合約創(chuàng)出4月以來的新高。

目前國際市場缺糖的消息依然不斷，7月2日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布消息稱今年將第二次上調(diào)進(jìn)口配額，增加30萬短噸，以緩解國內(nèi)的供應(yīng)緊張，同時(shí)表示將繼續(xù)監(jiān)控市場，以防需要更多的糖。

總體而言，原糖主力10月合約還有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，但是否能達(dá)到18.10美分的關(guān)鍵價(jià)位，還需要看7月份市場整體的需求變化及印度巴西后期的天氣變化。

【國內(nèi)市場焦點(diǎn)分析】

鄭糖沒有原糖的走勢那樣的流暢，5月中旬在挑戰(zhàn)頸線位無果后，就持續(xù)寬幅的震蕩走勢。5月市場對季節(jié)性的旺季是否到來存在較大的爭議，因此整體而言屬于寬幅的盤整。6月隨著炎熱夏季的到來，市場消費(fèi)數(shù)據(jù)、供需狀況的進(jìn)一步的明朗化，多頭逐漸占據(jù)了主動(dòng)，主力1101合約的重心在焦灼的爭奪中緩慢攀升，截止7月2日，1101合約K線再次觸及60日均線敏感價(jià)位，是否能有效突破，備受關(guān)注。目前1101合約的頸線位在4945，如果上破60日均線4883，意味著離箱體的上沿只有60點(diǎn)的距離，如果頸線能破，多頭的熱情將繼續(xù)大增，勢必能走出一波看漲行情。

09/10榨季期初庫存為275萬噸，今年產(chǎn)量1070萬噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口103萬噸，因此國內(nèi)總供給為1448萬噸；出口（海關(guān)4月底數(shù)據(jù)）4.5萬噸，國內(nèi)消費(fèi)1450萬噸，國內(nèi)總需求1454.5萬噸，供應(yīng)基本平衡。但如果國儲(chǔ)真的拋出期初庫存的全部275萬噸，那么下榨季將無糖可拋，所以國儲(chǔ)今年將勢必增加政策性的進(jìn)口計(jì)劃，以補(bǔ)充庫存。加上將要在7月6日招標(biāo)的10萬噸儲(chǔ)備糖，本榨季國儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)拋儲(chǔ)220萬噸，預(yù)計(jì)后期國家還將擇機(jī)拋糖50萬噸。國家本榨季拋儲(chǔ)不為打壓糖價(jià)，只為緩解市場供應(yīng)壓力，促進(jìn)糖市健康發(fā)展，因此國家拋糖只會(huì)對期貨市場一二天的日內(nèi)走勢產(chǎn)生影響，隨即就會(huì)被逢低買多的多頭們所消化。

7月3日，國內(nèi)1至5月份的含糖食品消費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，除了碳酸類飲料消費(fèi)增幅較同期小幅下降外，其他如糕點(diǎn)、速凍食品、罐頭、果汁和蔬菜汁飲料都有30%至50%的增幅。我認(rèn)為碳酸飲料消費(fèi)呈現(xiàn)消費(fèi)下降的主要原因是今年酷暑較往年來臨較晚，隨著進(jìn)入7月，真正高溫的開始，碳酸飲料的消費(fèi)將會(huì)迅速上升，因此本榨季末食糖產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)仍將樂觀。

國內(nèi)三大產(chǎn)區(qū)方面：廣西，截止6月30日，累計(jì)銷糖531.7萬噸，食糖產(chǎn)銷率74.87%，同比減少1.28個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫存178.5萬噸，同比減少4.3萬噸；云南省，截至6月30日，累計(jì)銷糖107.48萬噸（同比少29.15萬噸），銷糖率60.67%（同比低0.46個(gè)百分點(diǎn)），食糖工業(yè)庫存量69.67萬噸（同比減少17.22萬噸），廣東，截至6月底，累計(jì)銷售食糖73.77萬噸（同比少21.57萬噸），產(chǎn)銷率86%（同比低4.05個(gè)百分點(diǎn)），目前庫存12萬噸（同比多1.47萬噸）?？傮w而言，表現(xiàn)出低于往年的格局，這其中確實(shí)有由于高糖價(jià)導(dǎo)致淀粉糖等替代品的替代因素，但更多的原因還是在于減產(chǎn)下造成的市場缺糖。所以銷糖率低于往年只是消費(fèi)不暢的假象，供應(yīng)偏緊才是真正的原因。

【投資策略建議】

5月初至6月上旬，主力1101合約周K線一直在BOLL下軌橫盤震蕩?；久娴睦?、外圍市場的疲軟、季節(jié)性的供應(yīng)偏緊及盤面技術(shù)上的修正等因素，交替影響鄭糖走勢，從而形成了反彈遭強(qiáng)壓，下跌遇支撐的震蕩格局。進(jìn)入6月中旬國際國內(nèi)市場季節(jié)性供需偏緊的格局逐步顯現(xiàn)，尤其是原糖，反彈走勢明顯，K線圖也具有很強(qiáng)的連續(xù)性。原糖的反彈給國內(nèi)鄭糖的走勢以指引，至少在心理上給多頭已足夠的信心。

在先前的報(bào)告中我們也反復(fù)重申過鄭糖如果能夠成功反彈擺脫寬幅區(qū)間震蕩格局要滿足三個(gè)條件。首先，國內(nèi)食糖消費(fèi)進(jìn)入旺季；其次，原糖企穩(wěn)反彈；最后，宏觀經(jīng)濟(jì)觸底反彈（至少是預(yù)期回暖）。

第一個(gè)條件已經(jīng)滿足，第二個(gè)條件從盤面也得到了證實(shí)，只有第三個(gè)存在較大變數(shù)。而6月29日上證的破位下跌，讓期盼中國宏觀經(jīng)濟(jì)正在筑底的期望破滅。如果股指及上證不穩(wěn)，那么勢必會(huì)影響鄭糖的漲幅，對反彈產(chǎn)生一定的壓力。目前鄭糖的盤面走勢及國內(nèi)基本面的偏緊因素和原糖反彈的現(xiàn)實(shí)加總，昭示我們鄭糖將會(huì)進(jìn)一步看漲，上證的表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生助漲和限漲的影響。

鑒于此，我們從謹(jǐn)慎的投資角度給出如下投資策略：

策略一：在鄭糖主力1101合約沒有有效突破頸線4942之前，均以寬幅區(qū)間震蕩看待鄭糖，但目前鄭糖破區(qū)間箱體震蕩的預(yù)期增強(qiáng)，因此短線繼續(xù)看漲，建議多頭5日均線支撐位可入場建倉，15%至20%倉位。

策略二：多單底倉之外的20%倉位日內(nèi)短線。

策略三：當(dāng)鄭糖1009合約價(jià)格反彈至5337附近后，那時(shí)不管1101合約在何價(jià)位，均可平多并逢高輕倉拋空。